跟特斯拉合作的为什么是宁德时代

　　2月3日，A股经历了“千股跌停”，但宁德时代（300750）（300750.SZ）却逆势大涨，盘中涨幅高达9.79%，尾盘有所回落，最终收于135.36元，涨幅3.67%。

　　消息面上，宁德时代（300750.SZ）于2月3日发布公告称，公司拟与特斯拉签署协议，宁德时 代将向特斯拉供应锂离子动力电池产品，供货有效期限为2020年7月1日至2022年6月30日。

　　东兴证券发表研报称，目前已有多家国内企业成功进入Tesla供应体系，相关供货产品主要为热膨胀阀、PACK结构件、继电器等，但在“三电”核心设备（电机、电控、电池）领域一直缺位。而动力电池作为新能源汽车的核心零部件，技术要求高、价值量占比大，特斯拉考虑将宁德时代纳入供应体系，表明我国的动力电池制造产业链进一步受到国际认可。

　　宁德时代：国内动力电池市场龙头

　　特斯拉为什么选择了宁德时代？事实上，不论是技术还是市场份额，宁德时代均是国内动力电池市场名副其实的龙头。

　　2019 年，宁德时代的装机量约 33.1 GWh，市占率提升至 53%。目前合资车企、主流自主品牌、新造车势力企业的电池主供基本上是宁德时代。

　　根据宁德时代此前发布的业绩预告，2019 年公司实现归母净利润约 40.64-49.11 亿元，同比增长 20-45%；扣非净利润约 35.98-42.23 亿元，同比增长 15-35%。

　　根据公司自身披露，2019年业绩大增的原因是：随着新能源汽车行业快速发展，动力电池市场需求较去年同期相比有所增长；公司加强市场开拓，前期投入拉线产能释放，产销量相应提升；公司持续加强费用管控，费用占收入的比例降低。

　　宁德时代的护城河在于技术优势，其凭借三元锂技术优势成功超越比亚迪。

　　以动力电池的重要指标能量密度为例，宁德时代目前方形三元811系电池能量密度最高达 245wh/kg，略低于国际龙头 LG 和 SK。对比国内比亚迪（002594）、国轩高科（002074），宁德时代三元电池能量密度以绝对优势领先。在磷酸铁锂电池方面，宁德时代方形铁锂能量密度 167wh/kg，比亚迪约157wh/kg，国轩高科平均约 170wh/kg，比亚迪并无优势。此外，比亚迪在高能量密度的811电池方面推进缓慢。

　　技术优势使宁德时代的市场份额“一骑绝尘”：从全球来看，宁德时代的全球市场份额已经超过了松下：来自高工产业研究院（GGII）和中金公司的数据显示，2019年上半年，全球装机量排名中，宁德时代、松下、比亚迪、LG化学、三星SDI位列前五位，装机量分别为13.8GWh、12.4GWh、7.4GWh、5.9GWh、1.8GWh。

　　除开目前比亚迪仍以自配之外，其它四家企业占据了高达64%的市场份额，寡头效应依然非常明显，宁德时代、松下、LG化学、三星SDI的全球市场份额分别为26.1%、23.6%、11.2%、3.3%。

　　从利润情况来看， 宁德时代无论是利润还是利润率，都让日韩企业艳羡。其上半年扣非净利润18.2亿元，同比增长160.8%。同时，其动力电池毛利达28.88%，同样远超对手。

　　目前，宁德时代正在加速电池产能扩建，后续通过宁德湖西基地，江苏溧阳基地，以及时代上汽，欧洲工厂的投产，到2026年，宁德时代总产能预计将达100GWH。

　　特斯拉国产化助力

　　目前，宁德时代和特斯拉虽未公布双方合作的首款车型，但市场一致认为，两者的合作将从Model3开始。

　　一直以来，日本松下是特斯拉的电池唯一供应商。

　　特斯拉采用的是圆柱电池技术路线，Model3使用的是松下 21700电池，该电池单体的质量能量密度为约 254Wh/kg，体积能量密度为约 722Wh/L；Model S/X 使用的松下 18650 电池，其质量 48.5g，最大能量 11.8Wh，对应容量 3.35Ah。该电池单体的质 量能量密度约为 243Wh/kg，体积能量密度约为 646Wh/L。

　　中信证券发布研报称，圆柱电池包体积能量密度较低，一定程度上已经成为了特斯拉产品的短板，偏弱的体积能量密度 “软肋”使圆柱电池包应该不会是新能源汽车的长期主流选择。

　　此前，2019年9月，宁德时代推出CTP电池技术。宁德时代声称，由于省去了电池模组组装环节，较传统电池包，CTP电池包体积利用率提高了15%-20%，电池包零部件数量减少40%，生产效率提升了50%，电池包能量密度提升了10%-15%，将大幅降低动力电池的制造成本。

　　据中信建投（601066）测算，在保守、高电池单体能量密度、 叠加低电耗三个情景下，特斯拉 Model 3 采用宁德时代 CTP 技术可以分别获得约 12.3%、26.4%和 32.1%的工况续航提升。再考虑到 CTP 技术电池包体积利用率提高，零部件数量减少，生产效率提升，对整车成本的降低、车内空间的提升都有积极意义，整车设计的自由度或有所增加。

　　此次打入特斯拉供应链，借助特斯拉的销量提升和国产化，宁德时代将直接受益。

　　根据特斯拉的最新数据，2019年特斯拉合计生产36.52万辆电动车，交付36.77万辆，在所有交付的电动车中，Model 3占比81.84%。

　　公司称，通过新建厂房、提高利用率等途径实现产能扩张，加州Fremont工厂产能已经从2019年三季度的44万辆提升至2020年1月底的49万辆，2020年内将进一步提升至59万辆；上海工厂Model Y产线也已经处于建设中，规划产能不少于15万辆，建成后与Model 3产能合计将不少于30万辆。

　　公司预计，2020年销量超过50万辆，较2019年交付量增长超35.98%。预计ModelY于2021年在上海进入生产。

　　中信建投预计，如以2021年 Model 3、Model Y 中国销量30万辆，宁德时代供应其中10万辆车型估计，带来的电池销量增量达 6-10GWh。

　　销量的提升也使得特斯拉业绩好转：特斯拉第四季度公司实现收入73.8亿美元，净利润1.1亿美元，连续两个季度盈利。2019年全年实现营收245.8亿美元，全年净亏损8.6亿美元，收入和业绩均好于市场预期，现金流持续改善。

　　中金公司认为，第四季度财报显示特斯拉迎来盈利拐点。上海工厂产能爬坡顺利，国产特斯拉零部件本地化供应程度不断提升；ModelY等高毛利产品开始投产；自动驾驶等高毛利增值服务渗透率提升，预计后续盈利能力有望保持稳定且有提升。

　　国信证券指出，2020年起，国产版Model3车型正式对外交付，价格直接下探到30万元/辆以下区间，市场竞争力强；叠加零部件国产化率提升，有望带动国内特斯拉相关供应商的出货量提升。

　　由于上述利好，特斯拉的股价在春节期间大涨，在1月30日涨幅达10.3%，创出上市以来股价新高。最新交易日，特斯拉收于650.57美元，涨幅1.52%。