资金困局难解 飞乐音响处置不良资产

　　2月20日，飞乐音响（600651）（以下简称“公司”）连发两则公告，宣布拟通过在上海联交所公开挂牌转让的方式，出售持有的北京申安100%股权；同时将所持有的华鑫股份（600621）70,337,623股股票（占已发行总股本的6.63%）出售给大股东仪电集团，售价不低于980,50 6,464.62元。两笔交易分别构成和预计构成重大重组。

　　飞乐音响表示，此次出售是为了剥离部分经营不善资产，优化公司质量，同时回拢部分资金，改善财务及现金流状况。

　　预案显示，北京申安主营户外照明、景观亮化、室内照明等工程业务。2017 年，北京申安开启转型，从传统业务模式向PPP模式延伸。然而，受到PPP业务发展以及整体照明行业产品升级、增速下滑等因素的综合影响，北京申安新承接的项目数量及营收均出现下滑。同时由于PPP模式项目回款周期较长，其又出现资金回拢速度慢、应收款项逾期等问题，造成部分已开工项目出现较长时间停工、整体经营状况不佳，给飞乐音响的经营增添不小压力。

　　另一家标的公司华鑫股份则涉足商务不动产领域。飞乐音响称，本次交易不影响自身的股权结构，且不存在可能导致公司重组后无具体经营业务的情形。

　　自上市以来，飞乐音响一直走多元发展的路线，业务涉及照明、计算机、电子零部件等多个领域。但经过长期发展，这样的格局反而让公司陷入了经营泥潭。从2018年起，飞乐音响净利润就持续亏损。到了2018年末，飞乐音响巨亏32.90亿元，且公司预计2019年末仍将亏损15.74亿元。而如此一来，公司又要面临即将被“*ST”的风险。

　　与此同时，飞乐音响也由于担保等事项债台高筑，导致现金流紧张。相关财报显示，2019年以来，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，前三季度合并现金流量净额达到-1.07亿元。公司在本次预案中明确表示，如果未来经营情况仍不能得到有效改善，或者无法取得较为稳定的融资来源，公司可能面临资金流动性风险。在本次拟出售北京申安时，飞乐音响就特别提到，该挂牌交易条件是摘牌方需为其对飞乐音响的全部债务清偿承担连带担保责任及提供相应的资产担保。

　　如今，飞乐音响首要任务就是盘活资金。本次，华鑫股份的出售将能减缓公司至少约10亿元的资金压力，而另一边北京申安从去年12月就开始挂牌转让，直至今日悬而未决。此外，公司旗下重要分支喜万年、上海亚明经营业绩也持续低迷。可以预见，飞乐音响的艰难处境还要持续一段时间。