烽火通信、中兴揽35亿SPN设备大单 5G传输侧春天到了

　　日前，中国移动公布了2020-2021年SPN设备新建部分集采项目结果。该项目共涉及28个省级分公司招标145663端SPN设备。截至目前为止，中移动内蒙古移动及宁夏移动分公司尚未公布集采结果，其余26个省级分公司集采招标共计141133端均被华为、烽火通信（600498）及中兴通讯（000063）中标获得。

　　统计以上三家中标人在26个省级公司投标及中标份额，华为总报价为101亿元，中标约5.54万端SPN设备，中标金额56.5亿元，中标份额为39.30%；烽火通信报价总计66.8亿元，中标约3.44万端SPN设备，中标金额20.8亿元，中标份额为31%；中兴通讯报价总计91.5亿元，中标约5.13万端SPN设备，中标金额14.5亿元，中标份额为13%。

　　（图源：光大证券研报）

　　从中标结果来看，本次中国移动的采购SPN中标金额约为92亿元，预期全网最终金额约为100亿元左右。

　　光大证券预测，中国移动此次大规模的SPN设备招标集采将带动今年年内传输侧景气度大幅回升。

　　光就此次中标的两家上市公司（中兴通讯及烽火通信）而言，今年年内其对应股价涨幅分别为52.53%及43.68%。2月份之后，受5G新基建利好带动，两股股价分别开启了一轮明显的上行。

　　本次SPN招标虽然在中标金额上两公司均低于华为，但其各自收获14.5亿及20. 8亿元的大单，今年也算开了个好头。且若输出侧景气度因此次带采提升，或会有更多的有关标的获得市场关注。

　　SPN是什么？

　　一般而言，移动通信网络主要包括无线接入网、承载网和核心网三部分。无线接入网主要将终端接入通讯网络，连接终端及基站两部分；核心网负责处理终端用户移动管理、会话管理以及服务管理等，位于基站和因特网之间；承载网则负责数据传输，介于无线接入网和核心网之间，为无线接入网和核心网提供网络连接。

　　（图源：山西证券研报）

　　5G承载网在原有4G的承载网现有技术框架上，采用了新技术实现能力强化。国内电信运营商根据其各自原有4G承载网基础再提出多种5G承载技术方案，其中一种即为切片分组网技术方案即为SPN。

　　具体而言，SPN是中国移动在4G 回传的分组传送网络（PTN） 基础上，提出的新一代切片分组网技术。该技术具备前传、中传和回传的端到端组网能力。

　　据中国移动研究院网络与IT技术研究所副主任研究员程伟强表示，SPN能够支持端到端承载，通过不同的切片特性，实现不同业务定制化承载；而且SPN通道层组网灵活支持硬切片和软切片；该技术融合了以太网和TDM技术优势，既保证高效承载，又保证安全性和业务质量满足切片需求。

　　上文听上去可能比较晦涩难懂。简单而言，SPN技术可满足5G时代超大带宽、超低时延、海量连接及多业务统一承载的要求，为当前5G传送网的主流技术之一。

　　自去年下半年开始，国内三大运营商陆续开始集采5G承载网设备（如中国联通集采的100G WDM/OTN 设备、中国电信集采的100G DWDM/OTN 设备）。中国移动亦在去年12月26日开始发布SPN设备集采公告，涉及28个省、市、自治区。近日，公司公布的即为其中26个省级分公司的集采结果。

　　2019年，三大运营商资本开支较大部分集中于无线接入网侧（如5G基站），传输网侧投资下滑较大。按中国移动上半年资本开支构成统计，公司上半年传输网投资为225亿元，同比下滑约25%；下半年投资不超过265亿元，同比增速亦不超过3%。

　　而在今年，按照顺序，5G基建重点将从无线接入网测转移到传输网侧，中国移动最近的百亿大采购或只是产业链景气度提升的开始。

　　据光大证券预测，若再计入电信、联通在承载网端的投资，今年国内5G的承载网只是设备上的投资规模预期即超过150亿元。

　　承载网涉及标的还有哪些？

　　从年内股价走势来看，无论是中兴还是烽火通信，随着5G基建投资从无线端延申至传输端，该部分市场景气度逐渐提升，自然就容易因获得市场关注而出现较大幅度提升。

　　再来梳理一下承载网涉及的概念股。就承载网而言，其主要构成包括传输设备及传输媒介两部分。传输媒介一般为光纤光缆，而传输设备则主要为光模块/光传输设备。

　　光纤光缆行业当前已形成含光棒制造、光纤拉丝和光缆制造等环节于一体的完整产业链体系。行业下游国内需求有80%来自三大电信运营商。由于该行技术壁垒较低，行业玩家已达150家以上，导致企议价能力较低，且随着下游三大运营商建设情况出现较大的周期性。

　　目前该行业有代表性的上市公司包括长飞光纤（601869）、亨通光电（600487）、烽火通信及中天科技（600522）等（见下表）。

　　（图源：山西证券研报）

　　就传输设备而言，光模块一般用于交换机或者路由器设备端口上，连接光缆实现电-光和光-电信号的转换，广泛用于传输设备，且成本在系统设备中的占比呈持续提升趋势。该领域的代表上市公司包括光迅科技（002281）、中际旭创（300308）、华工科技（000988）及【新易盛(300502)、股吧】（300502）。

　　光传输设备方面，如上文所述中国移动使用SPN 技术作为 5G 承载网的解决方案，因此需要采购新的芯片和模块构建新SPN传输设备；中国电信则更多基于当前成熟技术和设备，采用M-OTN技术作为 5G 承载网解决方案；中国联通与之相似，同样是采用当前产业链中更成熟的技术，提出IPRAN2.0设备规范，后期方会根据流量则增长按需升级为大容量 IPRAN2.0 设备。

　　当前国内该行业的代表上市公司主要仍是中兴与烽火通信。

　　以上概念股中，当前滚动市盈率除中际旭创及新易盛高接近或超过100X，光迅科技为70X外，其余个股均在55X以下。去年概念股中除中兴、中际旭创、华工科技及新易盛外，其余个股表现均平平。但进入今年之后，以上概念股均录得不错的股价涨幅（下图左边区间涨跌为年内涨跌幅，右边区间涨跌幅为去年年内涨跌幅）。

　　在5G基建的春风终于由无线端吹到承载网端且行业发展方兴未艾时，承载网概念股部分去年表现"低调"的个股今年或能继续维持当前股价整体上行的趋势。

　　（图源：同花顺iFinD）