广发证券--应急转债：应急装备龙头 一级机会建议关注
摘要： 【研究报告内容摘要】中国应急（300527）(中国应急(300527.SZ)本次发行应急转债(123048.SZ)募集的资金)募集的资金不超过不超过8.19亿元,主体评级和债项评级均为AA+,,募集资
【研究报告内容摘要】
【中国应急(300527)、股吧】（300527）( 中国应急(300527.SZ )本次发行应急转债(123048.SZ)募集的资金 )募集的资金不超过 不超过 8.19亿元,主体评级和债项评级均为 AA+, ,募集资金将主要用于全域机动保障装备能力建设项目(4.41亿元)、国际营销平台网络建设项目(1.73亿元)和补充流动资金(2.05亿元)等三大项目。
应急转债上市初期价格预计在 应急转债上市初期价格预计在 120元左右。 元左右。应急转债的初始转股价为8.90元/股,对应转换价值为 101.24元。估值方面,参考等级、规模和平价相近的转债估值水平,预计应急转债在当前转换价值水平下的转股溢价率为 18-20%,对应转债价格为 119-121元。
应急转债的纯债价值约为 应急转债的纯债价值约为 91.97元,面值对应的 YTM 约 约 2.11%,债底 ,债底保护较强。 保护较强。
附加条款方面,应急转债的强赎条款、下修条款和回售条款设置分别为:15/30、130%,15/30、85%和 30、70%,总体符合常规。
稀释率方面,应急转债完全转股后,对正股总股本(9.14亿股)和流通股本(9.14亿股)的稀释率均为 10.07%,稀释压力一般。
应急转债并未设置网下申购渠道,原股东优先配售时间和网上申购时间均为 2020年 4月 10日(T 日,本周五),其中网上申购代码为370527,原股东配售代码为 380527。
假设原股东优先认购比例为 60-70%, 那么留给市场的规模约为 2.46-3.28亿元 亿元, ,参考近期新券的发行情况,假设网上申购者为 300万户,全部足额申购,那么应急转债的中签率可能在 那么应急转债的中签率可能在 0.01% 左右。
总体来看,应急转债信用等级较高,发行规模一般,债底保护尚可,上市价格有望达到 市价格有望达到 120元,一级市场机会建议关注。二级市场机会方面, 元,一级市场机会建议关注。二级市场机会方面,综合考虑正股业绩压力因素后,建议关注后续的业务改善情
