强赎釜底抽薪 几分钟跌一半市价 泰晶转债沉浮录警示“双高”转债风险

　　□本报记者张勤峰罗晗

　　突如其来的强赎公告，给了泰晶转债当头一棒，也给高烧不止的转债市场浇了盆冷水。

　　5月7日，开盘跌30%、停牌、尾盘跌幅扩大、收盘跌47.68%，短短几分钟，泰晶转债将过去一个多月的涨幅吞噬殆尽，炒作的游资遭到“闷杀”，转债的风险暴露。业内人士称，转债属混合型证券，专业性强、影响因素多，并非低风险更非无风险，投资者需擦亮眼睛。

　　三个选择个个都是亏

　　泰晶转债曾是转债市场名列前茅的高价券，却被一纸强赎公告“釜底抽薪”，在短短几分钟的交易时间内跌去近一半市价。

　　6日晚，【泰晶科技(603738)、股吧】（603738）发布提前赎回“泰晶转债”的提示性公告，转债持有人被逼到“死胡同”。

　　与前不久的再升转债一样，泰晶转债也是高价与高估值兼具的“双高”转债。遇上强赎，投资者无非有三个选择：一是等赎回，但赎回价只有100元外加约4毛钱利息，较5月6日收盘价亏约73%；二是转股，以5月6日股票收盘价计，其转股价值约为135元，较当日收盘价亏约63%；三是“割肉”，在二级市场卖出，但价格势必大跌。无论选哪个，高位接盘的泰晶转债投资者似乎都免不了亏损。

　　7日，泰晶转债径直低开30%，因触发熔断机制，被暂停交易至当日14时57分。恢复交易后，跌幅继续扩大，最终跌47.68%报190.92元。历史惊人地相似。先前再升转债在强赎公告发布次日也大跌53.05%。

　　强赎条款转债“终结者”

　　先是再升转债，后有泰晶转债，无论先前有多火，一遇到强赎，都迅速被“打入冷宫”，再次让人们见识了强赎条款的威力。

　　转债理论上没有价格上限，即风险有限、收益无限，但设置有诸多条款，比如，回售条款、转股价修正条款、赎回条款。其中，提前赎回条款是发行人的权利，为“加速转股”而生，扮演着转债的“终结者”。

　　赎回条款限制了转债的上涨空间和生存时间。触发赎回条款后，转债的时间价值和其他期权价值将逐渐下降，导致转债价格存在“天花板”。

　　对于“双高”转债而言，赎回条款更是“紧箍咒”。统计发现，转债绝大多数表现与其正股相关。特别是在上涨趋势中，由转股价与股价决定的转股价值构成转债价格波动的准绳。正股既可能带动转债上涨，同时又可能限制转债涨幅――因为两者比价不能过于离谱。而在类似再升和泰晶的案例中，高估值几乎是“标配”，本身就存在估值泡沫，一旦遭遇赎回，价格回归风险就很大。

　　市场散户化转债风险加大

　　值得一提的是，去年泰晶转债就“火过一把”。2019年6月底7月初，泰晶转债与泰晶科技搭台唱戏，快涨快跌，让不少传统转债投资者大开眼界。

　　“先借力题材，然后拉动正股，再通过转债T+0、无涨跌幅等交易制度的优势快速兑现转债获利，从而达到以小博大的目的。”当时就有专业人士总结称，泰晶等冷门小盘转债的蹿红，疑似为游资“手笔”，标志着以往被视为专业领域的转债市场开始出现了一些新玩法。

　　今年以来，这一现象更为普遍。3月上旬，在“抗疫”概念的加持下，再升转债上演“四天暴涨175%、一天狂跌53%”的戏码，让人瞠目结舌。

　　业内人士指出，当前转债市场散户化特征越发明显、投机气氛渐浓。据了解，此前转债投资者主要是债券型基金，现在投资者群体不断壮大且更加丰富。转债交易策略也从“稳扎稳打”过渡到“百花齐放”的阶段，然而各路资金“鱼龙混杂”，叠加转债发行人资质整体下沉，各种风险开始受到各方关注，转债作为传统防御品种的定位面临巨大挑战。

　　此前，沪深交易所已多次提示转债市场风险，但仍有游资不顾一再警示。如今，高位买入泰晶转债的持有人以惨痛代价告诫投资者：转债不等于低风险，更非无风险。

　　7日，中证转债指数收盘跌0.43%，除泰晶转债大跌外，凯龙转债、晶瑞转债、盛路转债和横河转债均跌逾20%，另有11只转债跌超10%，市场炒作的氛围有所降温。