藿香正气口服液销量连续下滑 太极集团“百亿级黄金单品”战略是否会成“黄粱一梦”？

　　近日，太极集团（600129）披露了2019年年报，报告期内公司实现营业收入116.4亿元，同比增长8.92%；归属于上市公司股东的净利润为-7083.03万元。至于亏损原因，太极集团表示，报告期内其主要产品藿香正气口服液销量下降且销售费用同比增长较大。

　　实际上，若剔除非经常性损益的话，从2010年至2019年太极集团的归母净利润有9年为负数。与此同时，太极集团的造血能力也不容乐观。截至2020年3月末，太极集团账面上的货币资金为24.4亿元，其短期借款高达36亿元。如果其借款大规模到期的话，对于太极集团的资金链来说是一大挑战。

　　王牌产品销量下滑

　　目前太极集团旗下最知名的产品就是藿香正气口服液，在2016年年报中，太极集团曾为其制定了10年战略规划，力争2018年国内销售达到20亿元，2021年达到50亿元，2027年销售达到100亿元，打造成百亿级“黄金单品”。

　　从战略目标来看，太极集团的野心不小，但从销售情况来看，藿香正气口服液的销量却越来越差。

　　具体来看，2018年，型号为10ml*5*120的太极集团藿香正气口服液销量同比下滑了28.46%；型号为10ml*10*70的藿香正气口服液销量同比下滑了10.93%。2019年情况更加不妙，太极集团型号为10ml*5*120的藿香正气口服液销量更是同比大幅下滑51.64%；型号为10ml*10*70的藿香正气口服液的销量则同比下滑17.12%。

　　（2018年藿香正气口服液销量变化情况）

　　（2019年藿香正气口服液销量变化情况）

　　在销量下滑的同时，太极集团居然还采取提价措施。据2018年年报显示，由于藿香正气口服液主要原料苍术等原、辅、包材价格持续上涨，为缓解公司成本持续上升压力，自2018年11月1日起，公司对该产品的出厂价平均上调11%，同时对该产品的终端零售价作出调整。

　　不过，《红周刊》记者通过“慢慢买”APP查询其历史价格发现，该产品在2018年11月前已经有了涨价趋势。

　　以京东商城出售的藿香正气口服液100ml*10*70为例，据“慢慢买”数据显示，2018年8月前的平均价格为14.47元，2018年8月涨到了19.8元。除此之外，其京东商城出售的太极急支糖浆200ml，2018年8月起，平均价格也从14.48元涨到了26.8元。

　　太极集团曾表示，其价格调整将为藿香正气口服液未来三年销售突破30亿元打下渠道基础。然而，从目前藿香正气口服液的销售情况来看，并不乐观，其是否能够完成“2021年达到50亿元”的销售目标，尚需要打上一个问号，“打造百亿级黄金单品”的发展战略最终是否会成为“黄粱一梦”，我们需拭目以待。

　　销售费用侵蚀利润

　　除了王牌产品藿香正气口服液的销量下滑之外，太极集团表示，2019年公司销售费用同比增长较大，也是导致当期公司亏损的重要原因。据年报显示，2019年太极集团营业收入同比增长了8.92%，但其销售费用却增长了29.58%。

　　这笔销售费用究竟花费在哪里呢？据年报显示，2019年太极集团销售费用合计37.51亿元，太极集团表示，随着国家医药政策调整，公司建立有效营销体系，加强终端销售、加大了学术宣传及推广力度，导致销售费用增加。

　　具体来看的话，太极集团在市场维护开拓和广告宣传及促销上面花费最大，2019年分别花费了20.59亿元和7.93亿元，分别占销售费用总金额的54.92%和21.15%。相较于同行业上市公司，太极集团出手阔绰，据数据显示，2019年同仁堂（600085）的营业收入为132.8亿元，但其销售费用却仅有26.22亿元。

　　那么太极集团斥巨资宣传所带来的结果究竟如何呢？上文已经提到，近年来太极集团的王牌产品藿香正气口服液的销量逐渐下滑。除了藿香正气口服液以外，报告期内，太极集团洛芬待因释缓片布洛芬0.2g的销量同比下滑7.26%；急支糖浆100ml*60的销量同比下滑13.49%；复方甘草口服溶液100ml的销量同比下滑0.91%。

　　以目前的情况来看，尽管太极集团每年斥巨资花费在营销上，但其产品，特别是王牌产品却越来越“卖不动”了。相反每年在销售上的巨额花费却侵蚀了其利润，给业绩带来巨大的负担，这未免有些得不偿失。

　　资金链脆弱

　　2010年至2019年，太极集团的营收规模从59.86亿元增长到了116.4亿元，其营收增长情况并不算差，但是和营业收入相比，太极集团的业绩表现却另有一方天地，从2010年至2019年的10年中，除了2017年之外，其扣非归母净利润均为负数，显然其收入虽有增长却未能使得经营利润走出亏损的泥淖。

　　太极集团的“造血”情况又如何呢？从数据来看，近十年间太极集团经营活动产生的现金流量净额有5年为负数，综合来看，2010年至2019年其经营活动产生的现金流量净额合计仅有0.87亿元。

　　为了实现公司的持续经营，太极集团不得不通过其它方式融资。由此也导致太极集团的资产负债率居高不下，近十年中，其资产负债率均超过70%。

　　尽管从表现上看，太极集团营收早已超过百亿，但其资金链似乎很脆弱。截至2020年3月末，太极集团账面上的货币资金为24.4亿元，其短期借款高达36亿元。过高的负债时刻考验其偿债能力，目前该公司主营产品销量严重下滑，业绩也受到不小影响。再加上其自身并不乐观的“造血”能力，太极集团可谓“压力山大”。