好想你回购背后的三大疑问待解：配合股东减持？脱离主业的资本运作

　　6月8日，好想你（002582）发布公告，抛出了A股史上最大手笔的回购计划。好想你表示，此次回购基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，意在增强投资者信心。然而，细究下来发现回购背后有三大疑问待解。

　　疑问一：好想你回购与减持的时间重合，是否存在配合股东减持的动机？

　　6月8日晚间，好想你发布公告称，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份，不低于11,300万股(含)，不超过22,600万股(含)，占目前公司总股本的比例不低于21.91%、不超过43.83%。回购价格不超过人民币13.00元/股(含)。截至6月8日收盘，好想你收报于10.46元，年内上涨26%。

　　6月9日一开盘，好想你即刻被蜂拥而来的资金推上涨停板，买一席位更是有高达157万手的买单在排队，以11.51元的涨停价计算，排队资金超过18亿元。

　　按回购价格上限13.00元/股测算，回购11,300万股、22,600万股对应的回购金额分别为14.69亿元、29.38亿元。本次回购股份的用途是减少注册资本。

　　公告称，由于公司已收到百事饮料支付的约合人民币49.67亿元的价款，拥有充裕的现金。且回购资金在回购期内逐次支付，并非一次性支付。

　　公告称，根据公司经营、财务、债务履行能力及未来发展情况，公司管理层认为本次回购不会对公司的经营、财务和未来发展产生重大不利影响，不会导致公司控制权发生变化，也不会改变公司的上市公司地位，股权分布情况符合上市公司的条件。

　　与此同时，公告还表示，截至本公告披露日，公司董事兼副总经理邱浩群先生存在减持计划，在减持预披露公告披露之日起十五个交易日后的未来三个月内减持不超过3.55万股(占公司总股本比例0.007%)。公司持股5%以上股东杭州浩红实业有限公司在未来六个月内存在减持计划，在减持预披露公告披露之日起十五个交易日后的未来六个月内减持不超过1547万股(占公司总股本比例3.00%)。

　　历史上的回购与减持齐飞，曾经引起深交所关注

　　2019年10月24日，歌尔股份（002241）（002241，SZ）发布同时“减持与回购”公告，一度在资本市场引起轩然大波，并引来深交所关注。

　　当日收盘后深交所向歌尔股份董事会下发关注函，要求公司说明公司5亿元至10亿元回购计划是否存在配合股东减持及可交债换股的动机，并要求歌尔股份认真自查并做出说明。

　　2019年10月25日晚，歌尔股份在回复深交所关注函时称，为避免减持行为同公司回购股份在实施时间上重合，公司承诺在相关股东减持实施完毕后，再实施本次回购方案。

　　据第一财经报道，业内人士也表示，大比例回购对于股东来说，的确是好事，但是投资者以此为投资主题的话，还需要综合考虑好想你本身的投资价值。此外，虽然回购有利于提升投资者的投资回报，但是也无法杜绝一些公司为了抬高股价让大股东减持，而找时点发布回购公告。由此，投资者如果是冲着回购主题去做投资的话，还是需要格外小心。

　　疑问二：回购数量是否过大，吸引眼球的“忽悠式”回购？

　　根据2016年10月由招商证券出据的《好想你枣业股份有限公司发行股价及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书》

　　当时的新增股数量如下：

　　最新的《回购细则》要求维护股价回购在发布后3个月内就完成，不得拖延新的规定是回购必须明确下限和上限，且上限不得超过下限1倍以上。

　　从最新的回购公告来看其回购下限为21.91%，回购上限是43.83%，刚刚好是一倍多一点，打了个擦边球（21.91*2=43.82）。

　　另外我们从2016年收购“百草味”时的新增股数量来看（约为1.1亿股），2017年有过一次送转10送10，也就变成了约为2.2亿股。目前“好想你”的总股本约为5.1亿股

　　也就是说正常情况下，将收购公司卖出后的股份进行回购，回购的数量上限应该约为42.7%（2.2/5.15）。

　　疑问三：脱离主业的资本运作？

　　2016年好想你斥资9.6亿元“蛇吞象”百草味，如今好想你和百草味的“联姻”走向终结，50亿元出手将百草味卖给百事。好想你先买后卖，用不到4年时间赚了40亿元，从资本运作角度看，这是一笔划算的“买卖”。

　　对于出售所得资金，好想你表示将大力发展红枣相关业务；偿还部分银行贷款，降低资产负债率，减轻公司财务压力；回购公司股份，强化股东回报。

　　可是没了优质资产的好想你或将沦为“壳公司”。

　　2018年和2019年，百草味营业收入分别是38.88亿元和49.97亿元，归母净利润分别为1.39亿元和1.76亿元。2016年至2019年上半年，百草味所贡献的营收分别占好想你总营收的54.54%、75.68%、78.6%和84.21%。

　　交易完成后，好想你2019年营业收入将较之前减少49.1亿元，降幅达82.31%，每股收益也由之前的0.08元/股降至0.04元/股。

　　事实上，好想你之所以每年利润还在增长，主要得益于百草味的贡献。而红枣类产品的营收近年并不稳定，并在2019年显着萎缩，2017年-2019年好想你红枣类产品的营业收入分别为8.3亿元、8.7亿元和7.3亿元，2019年同比下滑16.1%，占总营收的比例也由2017年的20.43%下降至2019年的12.33%，下降近8%。

　　不止营收下滑，红枣类产品的净利润也有亏损迹象。2017-2018年，好想你扣非归母净利润分别为6300万元和9100万元，而百草味的净利润则分别为8700万元、1.23亿元，均超过好想你上市公司扣非净利润。

　　好想你将最优质的资产出售，留下原先的红枣业务，也意味着好想你成为一个“壳公司”。2020年一季度报告显示，一季度好想你实现营收17.74亿元，同比下滑7.71%；归属于上市公司股东的净利润骤降78.03%至2917.42万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3070.78万元，较上年同期减少69.95%。

　　回顾历史信息，好想你似乎并未将出售百草味所获收益投资于主业，却如此大手笔进行回购。好想你是否会重走2016年收购百草味的资本运作之路？有待时间来检验。