国信证券：中芯国际H股股价将向科创板股价看齐 目标价看至46-48港元

　　获悉，中芯国际(00981)7月5日晚上公告，科创板IPO定价27.46元人民币。

　　国信证券观点：

　　1.科创板IPO定价估值低于行业平均。27.46元对应2019年底净资产的PB为3.44倍，本次募集后(考虑超额配售)对应PB为2.11倍，低于行业平均4.27倍(公司公告，按照7月2日收盘价对应2019年末净资产)。

　　2. 相同资产在不同市场有不同定价，科创板的中芯国际属于绝对稀有资产，不能参考国际半导体代工厂估值，应该参考科创板半导体代工厂华润微的估值。

　　3.华润微的技术和规模都不及中芯国际，中芯国际的相对合理估值应该超过华润微，华润微7月3日收盘价对应PB为6.4倍，考虑本次超额募集之后PB只有2.11倍，对标华润微至少还有3倍空间，对应股价83.3元人民币。此价格对应市值为6355亿元人民币=[19.38(科创板发行股份)+56.91(港股发行股份)=76.29亿股] * 83.3元/股。

　　4. 中芯国际港股股价我们维持之前判断，公司合理PB估值范围5~6倍，对应46~48港元(暂不考虑科创板募集)。

　　5. 长期看，由于AH投资人趋同，AH股价也会趋同，港股股价将会向科创板股价看齐。