永安药业净利润预增超1.7倍 牛磺酸“依赖症”何时能解

　　原标题：永安药业净利润预增超1.7倍 牛磺酸“依赖症”何时能解？

　　7月10日晚间，永安药业（002365）发布了2020年上半年的业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为8940.88万元-9603.17万元，比上年同期增长了170%-190%。

　　牛磺酸单价和销量的涨涨跌跌直接决定着永安药业业绩的起起伏伏，除了牛磺酸，该公司新拓展的化工制造业务也很重要。

　　全球牛磺酸“龙头”

　　对于上述半年报预告中业绩大幅增长的原因，永安药业解释称，首先，今年第一季度受新冠疫情影响，牛磺酸市场供给不足，需求和价格均有所上涨；其次，环氧乙烷项目同比减亏；第三，子公司永安康健业务持续改善，销售收入同比大幅增长并实现盈利。

　　永安药业及子公司主要从事四类业务，一是牛磺酸产品的研发，生产和销售以及环氧乙烷的生产和销售；二是聚羧酸系减水剂单体，减水剂等相关产品的研发，生产和销售；三是保健食品的研发，生产和销售以及国外保健食品的进口与销售；四是与健康领域相关的股权或实业投资，以及利用部分闲置资金进行现金管理等。

　　永安药业旗下产品众多，不过，截至目前牛磺酸为该公司的主导产品。2019年永安药业有41.87%的收入来自牛磺酸的销售，其次是减水剂系列，收入占比为38.81%，另外，环氧乙烷的收入占比为13.23%。

　　如果按行业划分，2019年，永安药业有41.87%收入来自医药制造业，可见该公司医药制造业的收入全部来自牛磺酸一款产品。另外，该公司来自化工制造业的收入占比为50.04%，来自保健食品行业的收入占比为7.32%。

　　作为永安药业的第一主营产品，牛磺酸在2019年为永安药业创造收入5.7亿元，同比下滑了25.7%。牛磺酸是一种由含硫氨基酸转化而来的氨基酸，广泛分布于体内各个组织和器官，且主要以游离状态存在于组织间液和细胞内液中。牛磺酸作为一种健康的氨基酸，具备替代抗生素的可能性，目前在饲料添加剂、保健品等领域得到应用。

　　目前，牛磺酸下游45%用于饮料、30%用于宠物食品、14%用于保健食品、8%用于饲料(鱼虾、母鸡等)、2%用于药品、1%其他。此外，目前牛磺酸的全球产能基本都在中国，产能约6万吨左右，日本有少量产能，但仍需从中国进口。

　　除永安药业外，我国牛磺酸生产商还包括湖北富驰、江阴华昌、江苏远洋，目前永安药业的出口占比约47%，湖北富驰占比约28%、江阴华昌占比约14%、江苏远洋占比约9%。2019年，全球牛磺酸市场需求量约在6.5万吨左右，其中92%左右产能来自中国，永安药业、湖北远大、江阴华昌三个企业占据全球83%左右的产量。

　　减水剂系列是永安药业的第二大收入来源，是该公司在2018年末收购并控股的子公司凌安科技的主营产品，收购凌安科技表明该公司在进一步拓展化工制造方面的业务。2019年，减水剂系列为永安药业创造收入5.04亿元。

　　一季度业绩增长能否延续？

　　2010年上市的永安药业，其经营业绩表现并不稳定。2014年至2019年，该公司的扣非后净利润分别为0.18亿元、0亿元、0.41亿元、1.26亿元、1.64亿元和0.69亿元，同期增速分别为53.41%、-101.62%、14108.19%、208.84%、30.27%和-57.87%。

　　对于2019年业绩大幅下滑的原因，永安药业解释称，牛磺酸销量下滑，以及销售价格回落，导致收入减少，毛利率下降；二是对闲置资产计提了减值准备。财报显示，2019年永安药业计提坏账准备和固定资产减值准备共计1717万元。

　　2019年，永安药业三大主营产品牛磺酸、环氧乙烷和减水剂系列的毛利率分别为36.24%、-7.4%和15.11%。由此可见，作为永安药业的第一主营产品，牛磺酸的销量和单价直接决定着该公司的业绩表现。2020年上半年该产品的销量和单价的回升让永安药业的净利润增长超1.7倍。永安药业的业绩增长在下半年还能否延续？这不仅要看牛磺酸的表现，该公司其他产品的表现也很重要。

　　2019年，永安药业的研发费用为5442万元，比上年同期增长了126.91%，研发费用大幅增长主要是合并子公司凌安科技数据所致。事实上，该公司的研发投入占营业收入的比例并不算高，2018年和2019年分别为2.43%和3.97%。

　　从今年年初至7月10日收盘，永安药业的股价上涨了49.33%，同期所属行业板块的涨幅为40.32%。

　　(：DF398)