不足两年股价暴涨15倍！牛股可遇不可求？超20家基金实地调研 却无奈“遗憾”错过 所为何因？

　　基金公司研究员推荐一只股票有多难？

　　在相同的故事和逻辑推动下，【坚朗五金(002791)、股吧】（002791）从名不间经转的小盘股，两年时间暴涨15倍，市值超过520亿大关。但令基民扼腕叹息的是，在坚朗五金股价启动的前夜，三家基金公司在股价最底部调研坚朗五金，然而这三家基金却与十余倍收益无缘。

　　而在过去一年间，虽然也有超过20家基金公司调研坚朗五金，但大多数研究员的调研推荐报告被基金经理否决，从而与最牛股票擦肩而过。对许多基金公司而言，即便研究员发现了大牛股，但推荐报告未被基金经理采纳，研究员也很难在考评上得分。

　　卖五金的公司为什么暴涨？

　　随着A股慢牛行情的持续演进，一只名不见经传的“小盘股”逐步进入基金和社保的重仓股名单。

　　截至8月7日收盘，A股上市公司坚朗五金最新股价为163元，市值超过520亿，而在两年前，这家A股上市公司还是一只标准的小盘股，彼时市值不足40亿。

　　在中美贸易战背景下，“高精尖”备受资金追捧，科技股、医药股在A股持续走强，但坚朗五金的业务并无“优越”之处。

　　坚朗五金业务与基建地产密切相关，这家从事传统业务的上市公司于2016年登陆深交所上市，其业务涵盖建筑五金系统、金属配件等相关产品的研发、生产和销售，也是国内规模最大的门窗幕墙五金生产企业之一，但不管如何，在经济结构转型、全民炒股看科技的大背景下，这似乎缺乏故事，看起来更像是一家装修公司。

　　自2016年登陆A股后，坚朗五金实际上阴跌或横盘了大概两年时间。到2019年1月，坚朗五金最低的时候，市值还不到40亿。

　　不过，从2019年初开始，坚朗五金的股价就开始逐步回暖，尤其是北京大兴机场在2019年内投入使用，令资金关注到坚朗五金的某些实力，公开信息显示，坚朗五金为北京大兴国际机场工程提供了结构件、护栏、幕墙、拉索拉杆、锚栓、锁具等产品，在此之前，坚朗五金也为如迪拜塔、鸟巢、上海迪士尼、国家会议中心、国家大剧院、杭州国际博览中心、上海世博中心、广州新【白云机场(600004)、股吧】（600004）、深圳宝安国际机场、深圳北站等。

　　也就是说，坚朗五金的服务对象主要集中在中高端领域的大型建筑，分散较广，单一依赖较少，客户依赖度低是其主要优势，客户分散的好处在于公司话语权比较强。

　　尤其是在建筑防水的老大东方雨虹（002271）、建筑涂料的老大三棵树（603737）的股价，持续获得基金经理挖掘后，股价萎靡两年的坚朗五金几乎在同一时期受到基金经理的关注。

　　“建筑五金、建筑涂料、建筑防水材料，讲的故事是龙头公司份额提升的故事，看重的是行业集中度从低往高走。”华南地区的一位基金公司人士告诉记者，尽管行业略有不同，但坚朗五金的投资逻辑，和东方雨虹极为相似，两个行业的龙头都处于高度分散的行业格局下。

　　比如，东方雨虹所处的建筑防水材料行业，就是一个高度分散的以中小企业为主的行业，据统计，截止2009年末，前十位防水企业的市场占有率加在一起大概也只有10%，份额排名第一的龙头公司东方雨虹彼时份额在2%左右。十年过去后，份额排名第一的东方雨虹市占率提升为8%，而公司目标是20%以上。

　　基于这种行业内集中度改善的逻辑，东方雨虹在过去十年内股价上涨了33倍，今年以来股价也上涨一倍，并在最近创出历史新高。

　　与建筑防水材料类似的事，建筑五金也是一个高度分散的行业，哪怕是份额排名第一的龙头公司，都只占有极小的比例。坚朗五金作为行业第一的公司，所占份额在2015年仅为2.3%，2018年的市场份额为4%，市场预期建筑五金行业份额分散的状态，将会持续改变，份额逐步向龙头公司集中。

　　以2018年的全球建筑五金领域的老大亚萨合莱公司从2014 年311.37 亿元人民币上升到2018 年840.48 亿元人民币，年均复合增长率为8.63%,在全球的市场份额约为10%。

　　上述信息意味着，基金经理希望在坚朗五金的身上，复制三棵树、东方雨虹的故事和逻辑，事实上这三家公司的业务都处于建筑配件领域，彼此业务只有细微的差别。

　　股价最底部迎来三家基金调研

　　值得一提的是，在坚朗五金跌至只剩40亿市值时，在2018年12月21日，嘉实基金、富国基金、银华基金都有研究员前往公司实地调研。

　　但很可惜的是，这些基金公司研究员在股价最底部的调研，大都浪费了，观察三家基金公司最近几个季度的持仓发现，坚朗五金未能进入上述基金公司的持仓，这意味着上述三家基金公司的研究员要么在调研过程中，自己否决了坚朗五金，要么所形成的推荐报告，在汇总给基金经理后，被基金经理否决，未能进入基金公司的股票池。

　　直到几个月后，也就是2019年5月7日，基金公司再一次前往坚朗五金实地调研，此时坚朗五金的股价已自2018年12月21日基金调研时，上涨了大约60%。

　　在2019年5月7日的机构调研活动中，长城基金的研究员出现在调研机构名单中，而这是基金公司将坚朗五金列入关注核心的开始。

　　但实际上这次调研，也并没有令长城基金立马开始建仓坚朗五金，根据2019年基金公司披露的半年报数据显示，长城基金公司旗下主要基金2019年中期所持有的股票中均未包括坚朗五金。以长城久富基金为例，彼时该基金截止2019年6月30日持有股票共52只，但未有长城基金研究员所调研的坚朗五金。

　　这意味着长城基金的研究员虽然在2019年5月7日就早早去了坚朗五金，但当时的研究报告大概率未被基金经理采纳。

　　事实上，与长城基金研究员一同调研坚朗五金的几个大型基金公司，在结束调研后，情况也大致类似，只是其他几家基金公司在否决坚朗五金后，之后再无关注这只看起来不够“优越”的公司。

　　部分基金上车也早下车也快

　　唯一有点区别的是融通基金，在2019年5月初的调研活动中，基金经理付伟琦亲自出马，这区别于基金公司派研究员或助理调研活动，将在大概率上意味着基金在调研后会下注。

　　果不其然，在半个月后融通内需驱动基金就下注了，根据付伟琦管理的融通内需驱动基金披露的2019年半年报信息，截止2019年6月末，坚朗五金已经进入基金的前十大重仓股名单，持有68万股，持股资产占基金净值比例为5.52%。之后的三个月内，付伟琦管理的融通内需驱动基金继续加仓坚朗五金，后者占基金资产净值比例从5.52%提高到2019年9月末的7.18%。

　　可惜的是，付伟琦并没有拿得住，尤其在坚朗五金上涨一段时间后，立刻开始横盘。

　　“股价涨了20%或30%，然后横盘两个月，估计很多人也会受不了。”深圳地区的一位私募基金人士认为，坚朗五金占基金资产比例为7%，横盘这么久意味着超过7%的仓位是无效仓位，这对基金经理能否耐得住寂寞是一个挑战。

　　在只赚了大约30%后，融通内需驱动基金就把坚朗五金全部清仓兑现。该基金披露的2019年末持仓报告证实了这一操作，报告显示截至2019年12月底，融通内需驱动基金持有的全部31只股票名单中未包括坚朗五金。

　　虽然融通内需驱动基金早早清仓了坚朗五金，但几乎在融通内需驱动基金卖出的时刻，长城基金在犹豫了五个月后，终于进来了。

　　获利或达10倍，来得早不如来得巧？

　　长城基金最早是在2019年5月初派研究员调研坚朗五金，2019年10月29日，长城久富基金的基金经理陈良栋决定亲自出马，前往上市公司调研。

　　“基金经理亲自参与上市公司调研，通常意味着会有重大决策。”一位基金公司人士告诉记者，影响基金决策比较轻的，或信息透明度已经很高的上市公司，其调研一般由研究员或助理代劳，但当基金经理亲自参与上市公司调研，大致意味着股票将进入核心股票池。

　　与付伟琦情况类似的是，陈良栋调研后不久，就重仓了坚朗五金。根据长城久富基金披露的2019年四季度末报告显示，坚朗五金进入基金的前十大重仓股名单，持股占基金资产净值比例为4.12%，持股数量为98万股。

　　毕竟陈良栋重仓介入的时间已经在2019年第四季度，此时距离2019年初的股价已经上涨了一段时间，因此，当坚朗五金股价继续上涨后，长城久富基金采取的策略，是开始小规模减持派发，摊薄持股的成本。

　　2020年第一季度末数据显示，长城久富基金持有坚朗五金为75.93万股，也就是说期间减持兑现了22万股。而到2020年6月30日，长城久富基金继续减持约10万股，持股数降至65万股，占基金资产净值比例为6.16%。

　　考虑到从2020年6月30日至2020年8月3日期间，坚朗五金的股价继续上涨超过60%，这意味着长城久富基金可能继续减持该股的，兑现收益。

　　因为，若从陈良栋2019年10月29日调研日计算，长城久富基金在短短10个月的时间内，在坚朗五金上的投资收益早已超过5倍，如果考虑到减持摊薄的因素，以基金经理亲自调研前就已大概率买入一定规模，则长城久富基金在坚朗五金上的投资收益将十分惊人，收益或已在十倍左右。

　　值得一提的是，根据基金公司披露的数据显示，截止2020年6月30日，共有15家基金公司旗下的53只基金产品持有坚朗五金，但除长城基金外，其中大部分基金公司产品持股数量低于10万股，且往往是在2020年4月之后追高买进。

　　令基民扼腕叹息的是，在2018年12月21日股价最底部调研坚朗五金的三家基金公司，基金公司研究员在调研后，股票价值未能体现在基金经理的持仓中，这意味着这三家基金公司研究员的调研报告，大概率在回去推荐后被基金经理否决。

　　那么从2018年12月21日至2020年8月7日期间，这两年不到的时间，坚朗五金股价涨了多少？答案是15倍。

　　显而易见的是，对基金公司研究员而言，成功推荐一只牛股的难度太大，因为最终是否买入必须由基金经理把关。

　　“如果研究员发现了大牛股，但推荐报告并没有被基金经理采纳，基金经理没有买，这个不算功劳。”华南地区一位超大型基金公司高管告诉记者，只有当基金经理采纳，并形成最终的效果，研究员在考评上才可能有得分。