中公教育两年盈利28 亿超出承诺6 亿借壳两年鲁忠芳母子财富增逾千亿

　　“公考第一股”中公教育（002607.SZ）造富能力强劲。

　　2018年底，中公教育（002607）作价185亿元借壳亚夏汽车，成功登陆A股市场。两年过去了，中公教育的表现颇为亮眼。

　　2018年12月27日，中公教育重大资产重组完成工商变更登记。当日股价为7.07元/股，今年9月10日，股价为33.31元/股，累计涨幅超过3倍。

　　借壳之时，中公教育承诺三年实现的扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）合计为38.80亿元。如今，两年已经实现28亿元，超出承诺数6亿元。股价与业绩大幅飘红，中公教育的实控人得到的实惠最为人艳羡。截至目前，鲁忠芳、李永新母子合计持有中公教育60.59%股权，持股财富达1244.74亿元，较借壳之时的125亿元增长超千亿。近两年，中公教育实施了高额分红，合计派发现金红利约32亿元。以持股比例计算，鲁忠芳母子共计分得19.39亿元。

　　借壳后股价最高涨超4.5倍

　　股价与业绩齐飞，中公教育借壳之后，向市场交出了令投资者满意的答卷。

　　9月10日，A股市场出现较大幅度调整，中公教育展现出较强的韧性，全天小幅波动，最终收涨0.82%，股价为33.31元/股，市值达2054.36亿元。

　　跻身2000亿元市值阵营，在A股3995家公司中排名第48位。2018年5月，中公教育筹划借壳亚夏汽车，当年11月2日，借壳重组方案获证监会审核通过，当时，中公教育100%股权作价约185亿元。当年12月27日，相关股权工商变更登记完成，标志着重组事项全部完成，公司由亚夏汽车变更为中公教育。当日，中公教育的股价为7.07元/股，较筹划重组前4元左右的股价上涨逾70%。

　　如今，借壳完成还不满两年，中公教育的股价累计涨幅已达371.15%。今年8月11日，股价最高达38.98元/股，较借壳完成时的7.07元/股上涨451.34%。

　　借壳之时，中公教育估值为185亿元，鲁忠芳、李永新母子分别持有其47.70%股权、19.80%股权，二人所持股权的估值合计约为125亿元。

　　如今，鲁忠芳、李永新母子直接持有中公教育41.36%股权、18.35%股权，通过北京中公未来信息咨询中心（有限合伙）间接持有0.62%股权、0.26%股权，母子二人合计持有公司60.59%股权。9月10日，中公教育总市值2054.36亿元，鲁忠芳、李永新母子二人持股财富合计为1244.74亿元，较其借壳之时约125亿元

　　增长1119.74亿元。

　　近两年，中公教育实施了高额现金分红，合计分红32亿元，鲁忠芳母子分得约19.39亿元。如果算上近两年的现金分红，借壳上市之后，鲁忠芳母子的财富增长了1139.13亿元。

　　市值大幅增长，与中公教育的基本面直接相关。

　　借壳时，鲁忠芳、李永新母子等人承诺，2018年至2020年，中公教育实现的扣非净利润分别不低于9.30亿元、13亿元、16.50亿元，合计为38.80亿元。

　　实际情况为，2018年、2019年，中公教育分别实现扣非净利润11.23亿元、17.19亿元，合计为28.42亿元，实现率为127.44%。这两年，扣非净利润实际数分别超出承诺数1.93亿元、4.19亿元，合计超出6.12亿元。

　　两年投入11亿研发虽然只是一家培训机构，但中公教育在研发方面的投入不菲。

　　中公教育成立于2010年，经过近10年发展，已经成为国内领先的职业培训机构，也是招录考试培训领域的开创者和领导者。主营业务横跨招录考试培训、学历提升和职业能力培训等3大板块，提供超过100个品类的综合职业就业培训服务。

　　截至目前，公司在全国超过1300个直营网点展开经营，深度覆盖全国300多个地级市，并正在快速向数千个县城和高校扩张。公司形成了垂直一体化快速响应能力驱动的高增长企业平台，拥有4.19万名员工，其中教师团队规模超过1.8万人。

　　专职专业的研发是中公教育的核心竞争力之一。截至今年6月底，公司拥有超过2700名研发人员，同比增长31.74%，约占员工总数的6.45%。2019年底，研发人员数量为2051名，同比增长51.93%，约占员工总数的5.83%。公司称，伴随着品类扩张和板块跨越，公司的专业研发不仅实现了规模效应下的分工持续细化，更不断产生品类间不断协同的研发集群效应，提升了研发效率，尤其是提升了存量研发资源对新品类新业务发展的嫁接效率。

　　与之对应的研发投入也在不断增长。2018年，公司研发投入为4.55亿元，2019年增长至6.98亿元，同比增长约53.41%。今年上半年，研发投入为3.83亿元，较去年同期的3.04亿元增长25.99%。2018年、2019年，研发投入分别占当期营业收入的7.29%、7.61%。

　　注重研发与创新，中公教育毛利率、净利率较为稳定。2018年、2019年，公司综合毛利率为59.08%、58.45%，净利率为18.48%、19.67%。

　　作为一家职业培训机构，不存在应收账款和存货压力，只存在应付款及投资压力。目前，中公教育没有应付款及投资压力，公司存在较为充足的现金流，因此不存在偿债压力。

　　截至今年6月底，中公教育资产负债率为86.84%，表面上看，负债率偏高，实际上是合同负债（预收款项）偏高所致，剔除预收款项后的资产负债率只有32.39%。

　　今年上半年，受疫情影响，考试延期，导致部分收入同步延迟近4个月。延迟确认收入，使得预收款项达72.22亿元，同比增长31.5%。

　　2018年至今年上半年，中公教育的经营现金流净额为14.08亿元、24.74亿元、40.64亿元，均为大幅净流入，同比变动40.88%、75.72%、-6.68%。

　　截至今年6月底，公司账面货币资金为46.66亿元、交易性金融资产（主要为理财产品）21.57亿元，合计为68.23亿元。在债务端，只有短期借款，为34.57亿元。

　　数据表明，中公教育流动性充足，财务较为健康。