中国长城股价“坠落”47天：三成市值消失 巨亏下抛方案激励991名核心员工

　　国产CPU先锋中国长城（000066）（000066.SZ）的投资者近日有些苦闷，有人发帖称“自己或立危墙之下”。

　　据记者统计，自8月10日触及年度最高价以来的两个多月里，中国长城股价“绿多红少”，47个交易日里，30多个交易日“飘绿”，以区间最高价22.20元/股计算，截至10月21日跌幅达约29%。

　　除了股价，该公司近期还有两件事受到外界关注。一个是业绩，10月14日，中国长城发布公告称，预计前三季度亏损1.5亿至2.5亿元。另一个是大规模的股票期权激励计划。

　　10月21日上午，《华夏时报》记者就相关问题拨打该公司证券事务部电话，但接听的工作人员并不回复问题，只是反过来“质问”记者采访的时机。

　　前三季度亏损 飞腾能否成“门面”担当？

　　今年上半年，中国长城营业收入同比下滑9.27%，归属上市公司股东的净利润更是同比减少259.89%。记者了解到，业绩大幅下滑主要是因为受新冠疫情影响，公司各项业务出现订单减少和业务落地延迟的情况，特别是其公司高新电子业务位于武汉，受疫情影响较大，但疫情期间，公司各项费用仍为刚性支出，公司销售费用同比增长24.92%，管理费用同比增长33.63%，财务费用同比增长237.14%。此外，该公司持有的东方证券股票上半年账面出现由盈转亏的情况。

　　根据中国长城发布的三季度业绩预告，该公司预计前三季度仍保持亏损，金额约1.5亿元至2.5亿元，上年同期盈利1.77亿元。公司对此解释称，随着国内新冠肺炎疫情逐渐得到控制，公司的经营状况逐步恢复正常，公司第三季度营业收入及经营业绩相较上年同期有所增长，但因疫情影响部分订单的延后及相关支出的增加。尽管预计前三季度亏损，但从公告看来，该公司第三季度实现预盈5022万-1.5亿元。

　　业绩预告放出后，中国长城股价一路下跌。10月20日，中国长城在二级市场报收16.22元/股，换手率0.79%，主力资金连续6天净流出累计4.86亿元。10月21日开盘，中国长城股价继续下跌，至下午收盘，报收15.77元/股。

　　某证券机构分析师向记者表示，中国长城后期表现如何，需要重点关注该公司去年并购的天津飞腾带来的作用是正还是负，并购效果能不能达到预期。

　　就相关问题，10月21日上午11点40分，《华夏时报》记者联系了该公司证券事务部门，但接线人员称“现在不是正常人会采访的时间”。21日下午，记者又多次联系证券事务部，对方一直不接听电话。

　　2019年8月底，中国长城完成对天津飞腾35%股权的收购。资料显示，天津飞腾是中国最早获得ARMv8指令集架构授权的芯片设计厂商，致力于ARM芯片研发，在国产高性能、低功耗集成电路芯片的设计与服务方面拥有市场话语权，是国产自主安全重要芯片厂商。记者了解到，天津飞腾2016年推出的FT-2000+/64 在Spec 2006测试中表现优异，实现国产服务器芯片首次在性能上追平Intel（英特尔）的成绩，打破国外巨头长期垄断。

　　今天上半年，天津飞腾实现营业收入3.38亿元，净利润4805万元，大幅超越去年全年的营业收入的2.07亿元，净利润400万元。但目前来看，天津飞腾由于并未并表，从业绩、估值上带给中国长城的影响并不直观。

　　有电子产业人士向记者表示，中国长城可依托中国电子拥有的自主可控产业资源，包括飞腾处理器芯片、银河麒麟操作系统、中软系统等，形成自主可控的完整产业链条。记者获悉，天津飞腾在去年推出的CPUFT-2000/4已和国产银河麒麟操作系统（PC版）完成了全部适配，并与包括联想、长城、同方、浪潮、曙光等整机厂商，以及宝龙达、联达、创智成、研祥、汉为等ODM（原始设计制造商）厂商开展基于FT-2000/4的台式机、笔记本、一体机、加固本等各类型终端和板卡的研制。

　　平安证券付强认为，目前中国长城自主可控整机的产能相对有限，可能在后续应对相关产品的爆发式增长存在一定压力，尤其是飞腾芯片能否实现大批量供货，直接制约着公司信息安全整机的出货能力。

　　安信证券研报指出，中国长城作为国产化项目中整机集成的主要厂商之一及国产化芯片龙头厂商天津飞腾的主要股东之一，将在关键行业国产化进程中充分享受行业红利。但记者注意到，有投资者在论坛发帖称，中国长城没有研报说的那么乐观，也没有被套的投资者想的那么悲观。从长远来看，中国长城作为央企，业绩可得到一定程度的保证，但二级市场的炒作与业绩关联不大。

　　一位中国长城投资者向《华夏时报》记者表示，眼下比起中国长城的业绩或布局，他更为关心中国长城对天津飞腾后续的布局计划，尤其是飞腾是否会登陆科创板。目前，记者仅从相关渠道获悉，天津飞腾正在加快全国布局的步伐，多个子公司已经完成筹备，即将投入运营。

　　值得一提的是，横在中国长城面前的还有波谲云诡的国际环境。在前文所述的分析师看来，天津飞腾作为国产领先的CPU厂商，在同类型企业纷纷受到美国制裁的背景下，天津飞腾受到美国制裁可能的风险性依然存在。

　　此外，在预计前三季度的亏损阴影之下，中国长城多个行业信创（信息技术应用创新产业（300832））标杆性项目在三季度的持续开展也被业界所关注。多家券商指出，随着项目落地，中国长城的信创业务将实现规模化。记者注意到，10月20日，国家统计局发布了前三季度经济数据，其中，截至8月份，规模以上服务业企业中，信息传输、软件和信息技术服务业营业收入增长了11.4%。渤海证券观点认为，上半年受疫情影响，信创领域的招标有所延迟，预计四季度信创领域的进程将提速。

　　瞄准991名核心员工进行期权激励

　　中国长城系我国重点的高新电子、信息安全整机和电源研发生产企业，曾经研发出中国第一台具有自主知识产权的微型电脑、第一块电脑硬盘、第一款终端ASIC芯片、第一台显示器、第一台光纤转换器、第一台光笔图形显示终端等。

　　官网显示，中国长城由中国电子信息产业集团有限公司所属的中国长城计算机深圳股份有限公司、【长城信息(000748)、股吧】（000748）产业股份有限公司、武汉中原电子集团有限公司、北京圣非凡电子系统技术开发有限公司等四家企业于2017年1月整合组成。根据天眼查APP，中国长城公司实际控制人及控股股东为中国电子信息产业集团有限公司，股权占比30.41%。

　　记者了解到，中国电子信息产业集团有限公司副总经理、党组成员陈锡明一行在10月20日到中国长城旗下湖北长城调研指导工作，此动态消息被视为疫情受挫后，该企业重振的积极信号之一。

　　空前的股权激励被多家机构认为是中国长城明年营业收入增长的拐点。10月9日，公司发布股权激励草案公告，计划授予不超过13176万份股票期权，约占总股本的4.5%，行权价格为每股16.68元，大幅度高于一期激励计划4416万份股票期权的规模。据公告显示，本次激励计划授予对象中约991名为核心员工，获授额度达总量的77.34%，而9名董事及高管获授额度合计仅为2.63%。“解锁”股权激励的营业收入考核条件为以2019年为基础，2021至2023年度公司营业收入增长率不低于40%、65%、95%，折算下来约为18%的复合增速。

　　根据过往表现，2019年中国长城实现8.34%的营业收入增速，2018年则为5.29%。安信证券在其研报中指出，本次激励计划充分表明中国长城大力发展核心业务，与全体员工共进退的决心。“参考公司较高的行权价格，我们认为公司在未来三年有充分的内生动力敦促集团上下共同聚焦业务拓展。”

　　盘古智库高级研究员江瀚接受《华夏时报》记者表示，“通过股权激励方式，员工可以增加在公司内部的事业参与感，将员工利益与公司利益有机结合到一起。但是其弊端也非常显着，股权激励下，公司的股权很有可能分散，在公司治理结构层面，股权激励的公司极其容易出现控制权的争夺，从长期来看潜在风险。”辽宁开尔律师事务所高级合伙人席旸也向本报记者表示，股权激励是一种比较复杂的规则，如果使用不当，会分散股权，影响公司决策，发展陷入僵局。