营收下挫22%利润减少48%！剥离不良资产森马服饰被上了昂贵一课

　　2020年，【森马服饰(002563)、股吧】（002563）营业总收入实现151.67亿元，较上年同期减少21.56%；归属于上市公司股东的净利润为8.02亿元，同比减少48.21%

　　近年来，休闲装市场竞争激烈、增长低迷，2020年新冠肺炎疫情对零售行业带来巨大冲击。一些海外知名服饰企业在中国的发展也出现滞缓，如美国大众品牌Forever21已开始在中国撤店，全面退出国内市场，全球知名快时尚品牌ZARA也开始了关店计划。

　　作为休闲服装市场内的龙头企业之一，浙江森马服饰股份有限公司（下称森马服饰，002563.SZ）2020年业绩也有所下滑。

　　据该公司最新披露的业绩快报显示，2020年，其实现营业总收入151.67亿元，较上年同期减少21.56%；实现营业利润11.52亿元，同比减少46.47%；归属于上市公司股东的净利润则为8.02亿元，同比减少48.21%。针对业绩下滑，森马服饰称，疫情影响是主要原因。

　　此外《投资时报》研究员注意到，2020年第三季度，森马服迅速饰剥离了刚其于2018年收购的法国Kidiliz集团，原因是Kidiliz出现了巨额亏损。

　　后疫情时代，森马服饰如何获得新的增长？森马服饰是否能在剥离海外不良资产后，在2021年轻装上阵？针对相关问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至森马服饰相关部门，但截至发稿尚未收到回复。

　　休闲服饰势头渐弱

　　2020年疫情对线下零售行业冲击巨大，森马服饰线下门店亦受到影响。

　　据该公司2020年度业绩快报显示，年内其实现营业总收入151.67亿元，较上年同期减少21.56%；实现营业利润11.52亿元，同比减少46.47%；实现归属于上市公司股东的净利润8.02亿元，同比减少48.21%。

　　分季度来看，2020年第一至第三季度，该公司营业收入分别为27.38亿元、29.96亿元、37.16亿元，同比下滑33.51%、26.95%及26.30%，虽略有减缓但并不明显。不过2020年第四季度，其预计实现57.17亿元营收，同比下滑幅度约为5.9%。

　　《投资时报》研究员注意到，以休闲服饰起家的森马服饰，时至今日休闲服饰业务势头减弱已成事实。有分析认为，该业务增长偏弱势的主要原因或在于森马服饰品牌力塑造不够，并没有培育出有影响力的中高端品牌或产品系列，低价路线是引流利器亦是增收的泥沼。

　　而其营收之所以还能连年增长主要原因在于儿童服饰。自2018年起，儿童服饰对森马服饰营收贡献的占比就超过50%，且占比越来越高。数据显示，2019年童装业务对森马服饰年营收的贡献率为65.49%。2020年上半年，该比率进一步小幅上升达67.04%。且相较休闲服饰毛利率，儿童服饰的毛利率也更优。据2020年半年报显示，森马服饰童装业务毛利率为47.01%，休闲服饰毛利率为35.01%。

　　不过，面对休闲服饰万亿级别的市场，森马服饰针对成人休闲服饰板块亦提出了品牌力、设计研发能力等等升级举措，但后续效果如何仍待时间考验。

　　森马服饰2020年业绩快报（元）

　　剥离不良海外资产

　　《投资时报》研究员注意到，2020年森马服饰亦做出了一个重大动作，即通过出售子公司剥离不良资产。此次出售为关联交易，接盘方为森马服饰控股股东持有的森马集团有限公司（下称森马集团），该不良资产为森马服饰于2018年度收购的法国童装品牌Kidiliz集团100%股权。

　　2020年7月20日，森马服饰发布拟出售资产公告称，拟向公司第三大股东森马集团出售全资子公司法国SofizaSAS（SofizaSAS拥有Kidiliz集团100%股权）100%的资产和业务，目的是降低经营风险、避免业绩遭受更大损失。

　　《投资时报》研究员注意到，2018年4月28日，森马服饰全资子公司森马国际集团(香港)有限公司以现金方式约1.1亿欧元（约合人民币8.44亿元）收购InchiostroSA持有的SofizaSAS100%股权及债权，进而达到收购Kidiliz集团全部资产的目的。

　　然而受限于欧洲童装市场滞涨格局，Kidiliz集团近年来增长有限，盈利不佳。2018年年底爆发并持续到2019年全年的重大事件，亦重创了2018年法国圣诞季零售，更对在法国本土拥有大量门店的Kidiliz公司经营带来直接影响。2018年第四季度，Kidiliz集团亏损0.49亿元，2019年亏损3.07亿元，2020年第一季度继续亏损1.21亿元。

　　而自2020年1月末起，新冠肺炎疫情逐渐在全球范围内爆发，零售行业及服装产业成为重灾区。

　　由于Kidiliz集团大部分业务分布在欧洲，并在疫情深重的法国和意大利拥有大部分的零售门店，随着欧洲大规模的市场关停和人员隔离政策，Kidiliz集团的经营开始遭受严重影响并持续加剧。

　　收入急剧下滑的同时，欧洲企业相对不易调整的固定费用迅速导致巨大亏损并造成资金缺口。2020年上半年，Kidiliz集团的实际经营活动陷入较大困境。

　　受多重因素影响，森马服饰不得不剥离此项收购不久的业务。截至2020年9月30日，森马服饰已收到森马集团支付的第一期股权转让款合计人民币3.5亿元，且已于2020年9月8日完成了股权转让的工商变更手续。

　　行业资深人士分析认为，国内企业大多数缺少驾驭国际品牌的能力和经验，而疫情作为最后一根稻草，宣告了森马服饰此次海外并购的失败。企业跨境并购时，在被并购对象增长乏力、陷入瓶颈的情况下，中国企业给国际品牌除了提供资金支持外，能给予的市场经验十分有限。