三峡水利的“第三张网”步伐：2020净利增长超2倍 2025年售电量将破千亿千瓦时

　　随着重大资产重组完成，电力业务产业链不断延伸，中国长江三峡集团旗下配售电上市平台三峡水利（600116）（600116.SH）交出一份亮眼的“成绩单”。

　　3月25日，三峡水利2020年度报告。公告显示，三峡水利全年发电量29.47亿千瓦时，同比增长51.98%；实现上网电量29.17亿千瓦时，同比增长52.23%；完成售电量113.26亿千瓦时，同比增长13.69%。

　　报告期内，公司实现营收52.56亿元，同比增长302.17%；归母净利润6.24亿元，同比增长223.43%。拟每10股派发现金红利1元（含税），共计派发现金红利1.92亿元（含税），占当期公司归母净利润的30.84%。

　　对于业绩增长的原因，三峡水利表示，报告期内，公司完成重大资产重组，合并报表范围扩大；同时深入电力用户，加大市场开拓力度，强化管理、降本增效，全年发电量、上网电量和售电量水平均有较大幅度提升。

　　公开资料显示，三峡水利最早源于万县地区水利电力局，经改制后于1997年在上海证券交易所上市，拥有鱼背山、杨东河等下属及控股公司水电站，供电区域覆盖重庆市万州区80%的面积，业务范围涵盖电力生产、输配、销售上下游全产业链环节，是上市公司中少数拥有“厂网合一”的电力企业。

　　2019年3月，三峡集团旗下的中国【长江电力(600900)、股吧】（600900）股份有限公司，通过多次增持、引入外援股东新华水力发电有限公司，拿下了三峡水利的控制权。

　　同时，三峡集团启动了通过三峡水利重大资产重组整合联合能源和长兴电力有关工作，拟整合重庆市内的万州区、两江新区、涪陵区和黔江区四张区域电网，并购总额超65亿元，剑指打造独立于国家电网、南方电网之外的电力系统“第三张网”。

　　三峡水利也早有走出供区、外延拓展电力市场的思路。三峡水利地处的万州区域存在因降雨变化等因素导致的自发电量不能满足需求的情况，长期以来外购电占比一直较高，公司业绩也因此受到影响。

　　财报显示，2018-2019年，三峡水利归母净利润分别同比下滑37.8%、10.26%，主要原因系报告期内公司水电站所处流域来水量减少，自发水电量同比下降，外购电成本同比上升所致。此次重组将提升公司水电总装机容量，减少对外购电力的依赖，进而降低其综合购电成本。

　　然而，在2019年12月，由于“未能未能充分说明并披露本次交易有利于提高上市公司资产质量、改善财务状况和增强持续盈利能力”，三峡水利的重大资产重组事项未获证监会审核通过。

　　时隔3个月后，2020年3月，三峡水利再度重启上述重大资产重组，并将联合能源给出的业绩承诺调整为，2020年-2022年实现合并报表净利润分别不低于3.78亿元、3.97亿元和4.23亿元，同时通过定增募集资金5亿元，用于支付交易现金对价部分及补充流动资金。该重组事项于当年4月获证监会有条件通过。

　　根据公告，上述资产重组完成后，三峡水电的水电总装机容量从原来的236.9MW增长至713.3MW。联合能源也完成相应的业绩承诺。报告期内，实现合并报表净利润为4.13亿元，业绩承诺完成率为109.23%。

　　在电力需求增长以及国家大力倡导发展清洁能源的大环境下，我国水电发电量与装机容量逐年增长，2020年全国水电发电量为1.355万亿千瓦时，占当期全国发电量的17.8%；新增水电装机容量从2019年的445万千瓦时回升至1323万千瓦。

　　去年业绩增长超过2倍的三峡水利也在年报中勾勒出公司对未来的美好愿景：2021年公司计划完成销售电量120.92亿千瓦时，实现营业收入107亿元；力争到2025年，公司销售电量超过1000亿千瓦时，总资产超过320亿元，营业收入超过150亿元。

　　在碳目标蓝图下，以水电为主要电力来源的三峡水利，相比于国家电网和南方电网，占据着一定优势。并且，随着“成渝经济圈”的提出以及万亿级别的投资规划，使得三峡电力未来的电力销售市场更加广阔。

　　不过，三峡水利在发展中也面临着一些问题。

　　公告显示，尽管水电装机容量将进一步增加，但是受到我国水电资源条件限制，经济效益较好的水电资源基本被开发完毕，预计未来新增水电装机容量增速有限。意味着三峡水利未来外购电力占比或仍维持在较高水平。

　　此外，并购完成后，三峡水利新增商誉30.74亿元；总负债90.09亿元，较年初上升318.25%；资产负债率46.24%，同比增加4.35个百分点。水力发电量有限、负债压力攀升的背景下，三峡水利的“第三张网”之梦，仍需经历考验。

　　截至3月26日收盘，三峡水利股价报收9.5元/股，较前一交易日上涨4.51%。