“兜底”增持数量大减 员工持股计划新标配：利用银行资金放大杠杆

　　多家上市公司日前披露员工持股计划购买完成的公告。从目前股价看，多数公司员工持股出现浮亏。记者观察到，2020年以来，使用银行贷款的方式放大员工持股计划杠杆的上市公司十分常见，其原因和2020年以来上市公司股价位于高位不无关系：一方面，上市公司需要利用杠杆降低员工持股成本；另一方面，需要员工持股计划资金对股价进行一定的支撑。

　　出现浮亏

　　以【拓斯达(300607)、股吧】（300607）为例，公司5月7日晚公告，“陕国投·拓斯达2020年员工持股集合资金信托计划”已通过二级市场集中竞价及大宗交易方式共买入拓斯达股票461.5万股，占公司现总股本2.66亿股的1.73%，成交均价为每股42元。至此，公司已完成2020年员工持股计划的股票购买，本次持股计划购买的股票将按照规定予以锁定，锁定期自公告披露之日起12个月，即2021年5月7日至2022年5月6日。

　　记者计算发现，上述买入金额合计约为1.94亿元。截至5月12日收盘，拓斯达二级市场股价收报31.7元/股，相比成交均价42元/股，浮亏约24.52%。

　　记者从拓斯达方面了解到，员工持股计划公司出资约9000万元，银行贷款约6000万元，员工出资约5000万元，比例大概为4：3：3。员工自有成本约为成交价的30%。

　　“股价下跌，当然是有压力的，员工自己的钱虽然没有亏，但员工持股计划本来就是给员工的激励，让员工通过买股票赚钱。公司出资的9000万元和员工出资的5000万元都是劣后级，银行的6000万元是优先级，员工持股计划买的股票本身是抵押物。公司出的这部分钱是给员工买股票的，不需要偿还。银行的钱当然需要偿还，锁定期结束后出售、变卖股份进行偿还。之所以引入银行贷款，是为了放大杠杆。”拓斯达方面指出，“放大杠杆是为了在股价上涨时增加员工的股票收益。”

　　“兜底”增持罕见

　　2020年以来，使用银行贷款的方式放大员工持股计划杠杆的上市公司十分常见。此前，很多上市公司通过实控人“兜底”，号召员工增持公司股票的方式则更为常见。

　　多位参与员工持股计划的上市公司相关负责人介绍，实控人兜底式员工持股计划放大员工持股的杠杆有限。而杠杆式员工持股计划一般利用公司出资的资金、银行贷款、员工自筹资金的方式，往往能筹得更多的钱，不仅有利于扩大员工持股的规模，也有利于变相增持股票，起到市值管理的作用。

　　记者梳理发现，2021年以来，“兜底”式增持的上市公司较罕见，仅有个位数公司推出此类计划。【中顺洁柔(002511)、股吧】（002511）近日发布公司董事、实际控制人向全体员工发出增持公司股票倡议书的公告。公告显示，公司董事会于日前收到公司董事、实际控制人邓颖忠提交的《关于倡议全体员工增持股票的函》。邓颖忠承诺，凡在2021年5月10日至2021年5月31日期间净买入中顺洁柔股票（不低于1000股），且连续持有至2022年5月30日并在职的员工，若因在前述期间买入公司股票产生的亏损，由本人予以全额补偿；若产生收益，则全部归员工个人所有。截至2020年12月31日，公司及下属控股公司共有员工6618人。

　　从上市公司披露的结果看，以“兜底”的方式让员工增持买股票，其数量和规模微乎其微。有的公司甚至不是全部兜底，最终只收获了几百万元的增持额度。

　　以九安医疗（002432）为例，公司2021年2月发布关于董事长向公司员工发出增持公司股票倡议书事项实施完毕的公告。公告显示，公司于2020年2月17日收到公司实际控制人、董事长刘毅提交的《关于鼓励公司员工增持公司股票的倡议书》。刘毅承诺，凡2020年2月18日至2020年2月21日期间净买入的九安医疗股票，且连续持有12个月以上并在职的员工，若因在前述时间期间增持九安医疗股票产生的亏损，刘毅将以个人资金予以补偿50%，若有股票增值收益则归员工个人所有。最终，公司及全资子公司、控股子公司全体员工**有55名员工通过二级市场以集中竞价的方式增持公司股票，累计增持股票数量为47.82万股，增持均价为6.52元/股，增持总金额为311.6万元。

　　多个问题待解

　　针对员工持股计划存在的问题，中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林对记者表示，在公司成长期的时候通过持股计划对员工激励作用比较明显，部分企业已经进入成熟期再分配员工股权，对于员工激励作用有限。有些股权激励的行权价格定在高位，员工看到行权可能性很低，于是就放弃了行权，也不能产生积极意义。

　　“管理层通常是股权激励的最大受益人。对于公司而言，员工持股激励了公司员工的工作积极性；对于中小股东来说，股权激励其实是通过这些计划对员工进行利益补贴，短期来看是牺牲了一部分中小股东的利益。”盘和林指出。

　　他认为，激励需要小步累积，盈利目标不能定太高，要分阶段实施。员工持股计划被动依赖于市场行情，如果股价达不到，就没有激励的作用，如果股价涨很高，员工持股又会从中小股东中套现利益。总体来看，定价是个主要问题。