翔鹭钨业 关联方资金占用以会计差错糊弄

　　资金捉襟见肘的【翔鹭钨业(002842)、股吧】（002842），经营状况并不理想，但却从银行借钱后，再通过各种形式向子公司、关联公司失血式借款。

　　5月9日，翔鹭钨业（002842.SZ）发布了一则会计差错调整的公告，称对2019年的会计差错进行更正。为了安抚投资者，特意强调不影响经营成果，只对其他应收款和预付账款两个会计科目进行了调整。

　　如果只看财务报表的话，会发现只有资产负债表两个会计科目和现金流量表的经营性现金流和投资性现金流有影响，公司的营收、净利润均无影响。

　　事实是这样的吗？

　　公告中有这样一句话：构成了关联方非经营性资金占用事项，公司对此事项进行了追溯调整。

　　这并非一个简单的会计差错，而是严重的信披违规，公司没有及时披露关联方资金占用！

　　未披露的关联交易

　　2019年，翔鹭钨业子公司江西翔鹭钨业有限公司向关联企业大余县佳信有色金属矿产品有限公司预付1400万元货款。

　　业务发生后，公司财务视同普通的采购业务计入了预付款项，然而事实上，这是一笔和经营无关的借款。

　　天眼查显示，大余县佳信有色金属矿产品有限公司注册资金1000万元，法人代表范正辉，而公司的实控人，“恰好”是翔鹭钨业的实控人陈启丰。

　　因此，这笔借款就成了实质上的关联方资金占用，属于证监会严格要求的强制信披范围之内。

　　2020年年报显示，和大余县佳信有色金属矿产品有限公司的关联交易并不仅限于这1400万元。年报余额1160万元，看似下降了一部分，然而这是新增2.11亿元、偿还2.13亿元的结果。

　　不仅如此，公司在2020年还向另一家关联方――大余县光耀矿产品有限公司借款1106万元，截至年报披露日，仍未偿还。天眼查显示，该公司的实控人同样是翔鹭钨业的实控人陈启丰。

　　也就是说，和2019年相比，翔鹭钨业的关联方资金占用不仅没有减轻，反而成了常态。

　　关联交易是证监会高度重视的项目，而没有业务往来的借款更是重中之重。上市公司向关联方借出款项是一种很“危险”的行为，涉嫌利益输送。大股东可能掌握普通投资者所不知道的商业机密，在公司爆雷之前转移资产。

　　比较有意思的是，翔鹭钨业为了彰显“交易公平”，在年报中列出借给关联方的款项是收利息的，借款利率5%。

　　但事实上，由于上市公司并非金融机构，大股东实际控制的关联公司一旦借故不还，公司利益也得不到有效的保护。而大股东不可能自己起诉自己，最可能的结果，上市公司将资金转移至关联方后，计提坏账准备一笔勾销。

　　业绩持续下滑

　　翔鹭钨业专注于钨制品的开发、生产与销售，主要产品包括各种规格的氧化钨、钨粉、碳化钨粉、钨合金粉及钨硬质合金等。

　　据2020年年报，公司营业收入14.80亿元，同比减少11.66%，净利润6672.60万元，同比减少37.35%。

　　这是公司第二年连续业绩下滑，在公司关联方借款发生的同时，公司2019年营收比2018年下滑11.64%，净利润比同期近乎腰斩。

　　事实上，公司在2019年和2020年都实现了销量的增长，而营收业绩没能同步增长是因为近年来钨价非常不稳定，在2019年和2020年分别出现两次暴跌，导致公司并未因为销量的增加而受益。

　　翔鹭钨业在年报中披露的信息显示，碳化钨粉产量6225吨，同比增长21.23%，销量4983吨，同比增长8.54%；钨粉产量6232吨，同比增长20.46%，销售455吨，同比增长10.55%；硬质合金产量768吨，同比增长213%，销量443吨，同比增长110%。公司主要盈利来自碳化钨粉，营业利润1亿元，其余产品线大多亏损。

　　从公司分产品线的产销量不难发现，公司的销售节奏把握比较差，出现了大量的存货，产量远超销量，年报中存货余额超过6.18亿元。考虑到当前钨价并不稳健，高位库存意味着公司的存货跌价准备风险比较大，尤其是已经亏损的产品线应计提较高的存货跌价准备。账面显示，公司仅计提了140万元的存货跌价准备。

　　库存单价作为商业秘密，通常不会细致地向投资者披露，但公司的存货跌价准备的比例过低，存在着漏提、少提的嫌疑。

　　从现金流量表来看，如果剔除掉公司解押的票据保证金款项，连续两年的经营性现金流量净额均为负数。

　　这说明公司的销售回款情况比较差，产品缺乏强劲的竞争力，整体经营情况逐年退步，净利润的水分比较大。

　　资金链高度紧张

　　如果上市公司资金状况优异，钱多的花不了，借给关联方周转，还能收点不菲的利息，倒也不失一门好生意。

　　翔鹭钨业2017年上市后，通过了《关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》和《关于使用部分闲置募集资金购买保本型理财产品的议案》，分别用来补充流动资金和购买理财。

　　按照议案内容，公司可以使用不超过1.6亿元的闲置募集资金补充流动资金，不超过1.6亿元的闲置募集资金购买理财，然而事实情况是，公司确实拿了1.6亿元补充流动资金，而2020年的理财余额只有1000万元。

　　从财报其他项目判断，这1000万元的理财可能是在年底临时买来放账上的，因为利润表显示，公司2020年全年的理财收益为零。

　　公司的资金链紧张，并不是钱多的花不了去买理财。资产负债表中，短期借款5.09亿元，一年内到期的长期借款3680万元，长期借款1.35亿元，应付债券2.56亿元。有息负债差不多是营收的八成左右，公司偿债压力巨大。2020年的利息费用达到了4666万元，甚至超出了净利润。

　　在资金链紧张的情况下，依然向关联方借钱，背后的动机不由让人感到疑点重重。

　　而据天眼查显示，公司并列第一的两大股东陈启丰和潮州启龙贸易有限公司（实控人为陈启丰）均进行了比例较高的股权质押，分别为57.9%和46.75%。

　　股权质押是一种非常方便快捷的融资手段，但过高比例的股权质押，也说明出质人要么资金周转紧张，要么不看好公司的未来前景。

　　陈启丰名下共有11家担任高管的公司，其中5家经营不善注销或者吊销。上述翔鹭钨业借款的这两家关联方企业，也让人怀疑其持续经营能力。

　　隐蔽的其他应收款

　　上市公司年报有两个口径，一个是母公司口径，一个是合并口径。合并口径是将控股、全资子公司并表以后的汇总报表。绝大多数情况下，投资者在阅读上市公司年报的时候，不需要分别了解各个分子公司的具体情况，只需要阅读合并报表即可，无需单独阅读母公司报表。

　　翔鹭钨业却很特殊，需要额外关注母公司报表。

　　公司有一家并表子公司叫广东翔鹭精密制造有限公司，这家子公司拖欠母公司往来款6315万元并长达三年。

　　母公司报表计入其他应收款，子公司报表中计入其他应付款，内部企业无需计提坏账准备，合并报表时二者抵消。但子公司长期拖欠母公司欠款的行为非常不正常，其他应收款这个科目核算的款项，并非经营事项产生，说明这些款项大概率又是借款。

　　由此可见，公司的操作也就越来越清晰：资金捉襟见肘的翔鹭钨业，在经营状况不佳的前提下，辛辛苦苦从银行借来钱后，再通过各种形式向子公司、关联公司借款。

　　虚晃一枪的一季报

　　翔鹭钨业随后公布的2021年一季报显示，营收增幅40.52%，净利润增幅29.46%。初看起来，迎来了“新生”。

　　2020年一季度是非常特殊的时期，很多企业的经营质量分析都改成了2019年同期比较。

　　那么，和2019年一季度相比，翔鹭钨业营收同期下降了15%，净利润下降了50%左右。因此公司的业绩并没有明显好转。

　　不仅如此，公司的经营性现金流量净额达到了-9225万元，为2018年以来最差的一季度现金流。和1200万元的净利润相比，说明公司的经营现金流并不理想。

　　主要原因是公司新增销售主要是赊销，而新增采购都是付现。

　　这存在着两种可能，一是公司在产业链中地位不高，产品竞争力不强；二是向可能的关联方输送利益。