十年收入只靠一款药 贝达“弃”自研改“买药” 冲港股继续融钱“买买买”

　　经观大健康 余诗琪/文 5月30日，贝达药业（300558）发布公告称已通过港交所聆讯。若成功挂牌，将成为内地医药行业少有的“A+H”架构。

　　有消息称，此次贝达药业赴港上市，计划募集10亿美元。半年前，它刚在创业板上完成了10亿元的定增。

　　这两笔募资进一步夯实了贝达药业向“license in（授权引进）”模式的转型。在2017年之前，这家公司“不紧不慢”，自2003年成立之后只上线了一款药――埃克替尼。虽然该药是目前国内商业化最成功的抗癌药之一，自上市以来累计销售额超过了90亿元。但近些年来受到新一代药物的猛烈挤压，市场两年就丢了一半。且进入医保之后，净利润持续走低，这款药在去年占到整体营收的96.95%。

　　贝达药业在2016年登陆创业板之后，就快速转向“license in”。只是在2017年一年，就发生了四笔投资记录。这几年通过多笔交易，它的管线已经不仅限于原有专注的肺癌领域，甚至覆盖了贝伐珠、PD-1、CTLA-4等几个热门的大品种。

　　今年速度进一步加快，除了资本市场上的动作之外，对引进品种的需求越来越大。

　　在今年2月的电话会议上，公司管理层称，对BD（商务合作）部门的要求是每年要有三个项目进来。相比于股权投资，BD能更直接的对应到合作方某款具体在研的药物上，落地速度更快，也是近几年来国内药企快速扩充管线的主要方式之一。

　　在1月的年度工作会议上，针对今年要完成的港股上市所募集的资金，管理层的目标更加明确，除了40%的钱用于现有管线的推进之外，要拿出30%的钱继续推动BD。贝达药业企业宣传部负责人对该信息并没有确认。

　　这看上去都是直指贝达药业的“致命伤”：管线少。这家老牌药企在行业内留下的印象，一方面是盈利性挺好，但另一方面就是危机感不足。

　　埃克替尼是一代EGFR靶点非小细胞肺癌药物，适用人群覆盖了一半的肺癌患者。2012年到2015年，这款药的销售额从3.1亿元猛增至9.1亿元，年化复合增速达到惊人的95.35%，从罗氏和阿斯利康手中抢到不少份额。

　　而阿斯利康在2017年便实现了反扑，第一个获批了三代药物，之后，包括豪森药业跟【艾力斯(688578)、股吧】也相继获批。相比于一代药物，三代药物解决了耐药和副作用的问题。两年之后，三代药物的市占率从0猛升至47.3%。贝达药业直到今年3月，才基于此前收购的三代产品提交了上市申请。

　　公司管理层在2021年的工作计划沟通会议中也提到：“要做好三、五年之后，三代药物替代掉一部分一代药物市场份额的思想准备，三代的市场份额会越来越大。”

　　也是在这个转型的阶段，贝达药业本来引以为豪的自研体系频频遭遇离职风波。前总裁兼首席科学家王印祥、前首席医学官谭芬来、前首席化学家胡邵京等相继离任。今年三月，接任没多久的首席医学官毛力离任。

　　贝达药业并没有对外解释过几位高管的离职原因，但显而易见，一旦进入“license in”的轨道，耗资巨大的自研体系甚至会成为“累赘”。

　　“贝达就是之前太舒服了。目前比较被动，此前管线布局的不够，之后开始买，但这个模式需要时间去验证，且也需要大量的资金。埃克替尼这几年的收入增速压力肯定很大，甚至有可能下跌，这部分‘丢’掉的收入怎么办？”某不愿具名的行业投资人称。

　　在2016年，埃克替尼降价一半进入医保之后，虽然营业收入有所上涨，但利润却再也没超过2016年的3.68亿元，基本在2亿元左右徘徊。

　　从目前来看，针对三代药物的进攻，贝达药业还无法应对，即便自己的三代药物有望获批，但主要竞对阿斯利康从去年开始重仓中国市场，这个先发优势挺难突破。

　　另一个被寄予厚望扛收入的是去年获批的恩沙替尼。贝达药业管理层称，今年将投入大量资源在恩沙替尼的推广，预计销售目标在3亿元左右，这也使得公司今年的利润增速可以保持在2020年的水平。这款药物目前还未进入医保，2021年第一季度销售额在3000万元左右。

　　贝达药业企业宣传部负责人并没有确认该销售目标，且对经观大健康记者表示，计划在今年积极参与医保准入谈判。

　　此外，虽然“license in”模式因为再鼎医药的成功，受到一众国内创新药企的模仿，但实际上这个产生这个模式的环境已经发生了翻天覆地的变化。

　　不少创新药企CEO跟记者抱怨过，现在去海外搜罗项目的企业太多，项目价格也翻了好几番了。根据医药魔方数据显示，单笔创新药项目引进的价格呈逐年增高的趋势。2019年披露交易总金额的28笔创新药项目交易，平均单价已经达到1.5亿美元。1亿美元以上的交易有17笔，占比超过了60%。

　　一季度报显示，贝达药业的货币资金为8.31亿元，如果无法成功登陆香港证券交易所，自有资金能做的事很有限。再鼎医药账面上有11.875亿美元，且近期还在募资8.5亿美元。

　　贝达药业董事长丁列明在2019年称，团队在美国跟踪了一百多个项目。公司管理层在今年的沟通会上提到具体的方向是把核心产品埃克替尼所在的肺癌赛道“填满”，还是聚焦于小分子药物，更看重性价比，交易总金额不希望过大，很贵的就放弃了。

　　关于之后在“license in”上的规划，贝达药业相关负责人并未透露过多信息。

　　贝达药业未来两年内都不会太好过，两地上市之后，虽然拿到了更多的资金，但也意味着对业绩的要求更高。基于目前相对单一的产品序列，贝达药业很难有十足的把握能取得多大的增速。至于它是否可以成功转型“license in”模式，是另外一个重要话题。经观大健康记者都会持续跟踪。