凯赛生物和讯SGI指数评分72 加权净资产收益率评分下降

　　近日，【凯赛生物(688065)、股吧】最新的和讯SGI指数评分出炉，公司获得72分的成绩。尽管三季度高达85分，但是在2020年第四季度SGI指数有所下滑。

　　图：凯赛生物和讯SGI指数综合评分

　　凯赛生物研发费用不断攀升 商业化进展可期

　　如下图所示，从加权净资产收益率（ROE）、销售毛利率和销售净利率的三个指标的评分来看凯赛生物经营期间的盈利能力。

　　图：凯赛生物和讯SGI指数 数据来源：公司各季度报、年报

　　可以很直观的看到，公司盈利能力的评分在2020年Q4现很明显的下滑趋势，加权净资产收益率下降到45分以下。销售毛利率和销售净利率评分均维持在75分与100分。

　　财报显示，2020年归属于上市公司股东的净利润约为4.58亿元，同比下降4.43%；营业收入约为14.97亿元，同比下降21.87%；基本每股收益盈利1.18元，同比下降10.6%。公司表示，营业收入和营业成本减少主要系新冠疫情的影响导致下游客户的订单减少所致。

　　凯赛生物坦言，随着市场环境的变化，公司未来的原材料和能源采购价格存在一定的不确定性。若公司的原材料、能源价格出现大幅上涨，而公司不能有效地将原材料和能源价格上涨的压力转移到下游或不能通过技术工艺创新抵消成本上涨的压力，都将会对公司的经营业绩产生不利影响。

　　据2020年年报显示，凯赛生物的业务包含开发具有大型应用场景的生物基新材料，特别是热塑性纤维增强复合材料。以 生物基聚酰胺“原料可再生、产品可回收、成本可竞争”的优势，加强在车辆、风电、航空、建筑材料等轻量化应用领域的实施推广。积极探索生物废弃物的产业化利用，拟开发高效的 生物质纤维的预处理、 纤维素糖化、杂糖生物利用等综合技术，为生物制造所需的大宗原料开辟资源。

　　值得注意的是，目前，国内公司中暂无与凯赛生物在业务模式、产品种类上均完全可比的竞争对手。

　　凯赛生物和讯SGI指数 数据来源：公司各季度报、年报

　　此外，公司应收账款周转天数评分从Q1到Q4都稳定维持在100分，收现比幅度相对较大，幅度差高达55分。

　　另外，凯赛生物在各期不仅没有减少研发投入，还不同程度的追加，在Q3到Q4更是大幅增加研发投入，高达5.63亿以上。2019年四季度至2020年四季度，凯赛生物研发费用分别为4.71亿元、3.63亿元和3.63亿元、4.46亿元、5.63亿元。

　　从凯赛生物获悉，目前，凯赛生物乌苏生产基地的聚酰胺项目调试逐渐正常，太原生产基地的癸二酸募投项目已开工建设。凯赛生物产能5万吨/年的生物基戊二胺生产线与料产能10万吨/年的生物基聚酰胺（尼龙）生产线也将于今年中期开始量产。

　　国内领先的二元酸企业 行业前景广阔

　　安信证券指出，在化石资源日益枯竭、CO2过度排放等造成的全球气候、环境危机背景下，转向低碳循环经济已成为全球共识，而生物基产业是其中重要一环。华安证券（600909）分析师刘万鹏则认为，凯赛是一家“马斯克式”创新型公司，即从第一性原理出发，从上游本质出发，降低产品成本，而非单纯依靠中国制造业的生态优势。在创新驱动下，公司开发的产品差异化很强，竞争对手少，即便是英威达这样的成熟海外巨头也在与凯赛的长链二元酸竞争中退出。这种差异化竞争优势确保公司产品销量和价格稳定性，业绩持续稳定增长。

　　相比市场其他技术，凯赛生物自主研发的生物法合成长链二元酸更具优势。业内人士称，由化学法和生物法制取的化合物本身没有区别。但由于使用不同的生产工艺，凯赛生物生物发酵技术能够在常温常压下一步转化、不使用有害的催化剂，加上该公司发明的高效分离纯化技术，使产品质量和成本都具有显着优势。在该技术下，凯赛生物所生产的生物法长链二元酸各项参数指标均领先同行。

　　此外，凯赛生物的生物法长链二元酸系列产品通过不断研发改进工艺，为市场日益增加的新材料需求提供更多可能，如十三碳二元酸的推出使得麝香T生产成本有效降低，使香料市场规模有效扩张，带动该行业发展。