光大证券：中国中免业绩符合预期 长期向好格局不变 维持“买入”评级

　　光大证券发布研究报告称，中国中免（601888）(601888.SH)业绩符合预期，长期向好格局不变。该行维持21-23年EPS为5.65、7.49、10.06元，对应2021-2023年PE为50/37/28倍，维持“买入”评级。

　　光大证券主要观点如下：

　　21年上半年营收同比增超84%，符合预期：

　　公司发布2021半年度快报，营收355.01亿元，同比增83.85%，相比2019年增45.83%，实现营业利润86.14亿，同比增加626.77%，同比2019年增长33%，归母净利54.35亿元，较上年同期增加484.12%，同比2019年增65.76%。其中Q2营收173.67亿，同比增48.78%，相比2019年增63.04%，归母净利25.86亿，同比增146.05%，相比2019年增165.78%，符合预期。

　　离岛免税保持高增速，免税购物节开启预计Q3销售有望好于Q2：受疫情影响居民出境依然受阻，离岛免税销售依然贡献公司主要营收。离岛免税新政已满一年，销售依然火热，根据海口海关数据，自去年7月1日离岛免税新政实施至今年6月30日，海关监管离岛免税购物金额468亿元、同比增长226%，件数6072万件、同比增长211%，购物旅客628万人次、同比增长102%。

　　因此推算2021年上半年离岛免税销售额约279亿，其中Q2约143亿，相比Q1离岛免税销售额略有提升(137亿)，其中中免整体四家门店销售额我们预计占整体离岛免税营业额90%以上，预计6月受广东疫情扰动影响销售额有所下滑，未来疫情缓解叠加Q3中免离岛免税购物节开启，整体离岛免税Q3预计销售将好于Q2。目前与首都机场租金合同谈判仍在进行中，未来谈判落地租金减免有望贡献部分业绩。

　　赴港上市已受理，未来长期增长可期：

　　公司已递交H股上市申请，战略仍将是巩固其全球最大免税零售商地位，其公布募集目的主要为三大方向：拓展海外渠道，巩固国内渠道以及促进产业链延伸。未来市内店政策放宽较为确定，公司若待政策落地加大市内店布局，其增长天花板将进一步提升。长期来看，吸引海外消费回流已成大趋势，长期免税行业向好格局不变。