贵州茅台回血 一度跌掉1.5个泸州老窖 张坤葛兰等减仓 白酒还香吗

　　“喝酒”行情还能继续吗？

　　今年以来，明星基金经理顶流张坤到底还爱不爱“喝酒”备受关注。近期，白酒概念迎来今年的第二次大调整，张坤在管的蓝筹精选从贵州茅台（600519）前十大股东之列退出，基金女神葛兰等基金经理减持茅台等举动都引起市场热议。

　　7月30日，白酒概念大跌，贵州茅台跌破1700点。8月2日早盘，白酒概念再次下挫，水井坊（600779）跌超8%，山西汾酒（600809）跌5%，舍得酒业（600702）、贵州茅台跌超3%至1620元的低点。不过10点半后，白酒概念开始集体拉升。截至收盘，贵州茅台上涨4.53%，报1755元。

　　白酒股的估值高吗？现在还是上车的好时机吗？明星基金经理调仓，张坤不爱“喝酒”了这个谜有答案了吗？

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　　贵州茅台、五粮液市值合计跌掉

　　两个泸州老窖 专家详解白酒下跌原因

　　7月中旬以来，白酒股持续下探。数据显示，白酒概念从7月21日的3030点下滑至月底的2521点，下跌了20%以上。

　　具体来看，水井坊跌幅最高，超过30%，今世缘（603369）、舍得酒业、泸州老窖（000568）、山西汾酒、口子窖（603589）、酒鬼酒（000799）、五粮液（000858）和洋河股份（002304）跌幅均超过20%。从市值来看，贵州茅台市值减少了3781亿元，相当于跌掉了约1.5个泸州老窖（以7月30日收盘后的市值计算）。

　　市场对此热议频频，茅指数与宁指数的PK仍在持续。8月2日，白酒概念在早盘下挫后集体上扬，截至收盘，皇台酒业（000995）、酒鬼酒涨停，舍得酒业和山西汾酒涨逾8%，贵州茅台上涨4.53%，报1755元。

　　银河证券首席策略分析师曾万平向贝壳财经记者表示，2021 年初至 6 月 1 日，A 股食品饮料板块表现欠佳，尤其在春节后大幅下跌，落后于沪深300 指数，而其中的酒类子板块逆势上涨12.2%。估值方面，截至 6 月 1 日，酒类板块当前估值水平接近历史最高水平。

　　曾万平称，今年2月份，白酒概念也有一轮调整，且两轮调整白酒概念的估值都位于高点。“事实上，2月份市场对白酒概念超配比现在更严重。当时市场普跌，不管是白酒还是新能源、光伏等板块都在下跌，而此次主要是白酒概念回调。”

　　对此，曾万平强调，股市投资并不完全看行业本身及估值的高低，某种程度上还要看市场环境和行业比较的情况。2020年受疫情影响，股市受到冲击，几乎所有行业都在下跌，但是白酒概念发展稳定，当时表现比白酒好的行业几乎没有。而今年随着经济的逐渐恢复，不少板块都在上涨，白酒概念虽然保持稳定，但光伏、新能源、半导体、甚至煤炭、钢铁等多个行业的表现也很好。在这种情况下，投资者发现持有白酒不如持有新能源、半导体，进而卖出茅台进入新能源、光伏等赛道。

　　在他看来，白酒、医疗服务、医美等板块属于长期具有配置价值的弱周期长逻辑主线。“这类板块行业周期长期处于向上趋势，具有较强的成长性，在较长的时间里都具有配置价值。目前主要问题是估值高，下半年超预期可能性不大，适合‘大跌买入’。”

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　　“张坤”退出贵州茅台前十大股东

　　胡昕炜、葛兰等也在减持，白酒不香了？

　　2018年底和2019年初，中国股市触底，一轮新的牛市随之而来，创业板指从1200点上升至2021年年初的3400点附近，涨幅高达180%，深成指涨幅 70%、中小板涨幅 100%，沪深 300 指数上涨超 90%。即使是因为缺乏成长性的行业占比高、相对落后的上证指数，两年半时间的涨幅也约 50%。

　　细数白酒概念的成长来看，白酒概念的崛起要远远早于这轮牛市。以贵州茅台为例，2016年初，贵州茅台股价在200元左右徘徊，而2019年6月，茅台酒股价首次突破千元。从200元到千元，贵州茅台用了近3年。

　　随后在疫情影响下，市场行情表现不佳，贵州茅台也一直在千元初徘徊。2020年3月，市场行情好转，贵州茅台股价与日俱增，2021年年初，贵州茅台股价突破2000元，并于2月下旬触及2627.88元的高峰，又一个千元，贵州茅台用了不到一年。

　　近期市场持续调整，贵州茅台股价波动下滑。尤其是7月最后一周，白酒概念集体暴跌，贵州茅台市值在10天内跌掉了3700多亿元。

　　值得注意的是，在贵州茅台股价波动的时刻，公募基金也是频繁调仓。7月30日，据贵州茅台公布的半年报显示，明星基金经理“张坤”旗下的易方达蓝筹精选退出贵州茅台前十大股东引起热议。

　　贝壳财经记者发现，在贵州茅台成长之初，公募基金就一直是贵州茅台的忠实支持者，早在2004年左右，贵州茅台的前十大股东除了两位国有法人股大股东之外，其他均为流通股，且基本以公募基金作为主体。

　　张坤也是茅台的忠实爱好者。2012年9月，张坤开始担任易方达中小盘的基金经理，中小盘的选股风格也是随之而变。

　　早在2012年四季度，易方达中小盘的重仓股还是以地产股、保险股为主。2013年起，张坤开启了“喝酒”之旅。2013年上半年，贵州茅台首次成为易方达中小盘的重仓股，持仓占比位居第二。

　　随后，无一列外，在易方达中小盘发布的年报中，贵州茅台均为重仓股，且持仓多次排名靠前。张坤在管的基金中一度集齐了贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒等多只白酒股。

　　而2018年刚刚成立的易方达蓝筹精选中，贵州茅台、五粮液等白酒股从一开始就是重仓股。在此轮行情下，重仓白酒等消费股带来的收益也让张坤声名鹊起，成为明星基金经理“顶流”，易方达蓝筹精选的规模也位居前列。

　　到2021年第一季度，张坤在管的易方达蓝筹精选中重仓贵州茅台432万股，持股市值高达86.79亿元。由此易方达蓝筹精选也得以挤入贵州茅台的前十大股东，以0.34%的持股占比位列第9位。

　　7月30日，贵州茅台发布的半年报显示，易方达蓝筹精选已经退出前十大股东之列。据易方达蓝筹精选的报告显示，二季度张坤持股贵州茅台426万股，相对一季度减持了6万股，由此掉出贵州茅台前十大股东之位。

　　值得注意的是，除张坤外，胡昕炜、葛兰等知名基金经理也在二季度不约而同地减持贵州茅台。二季度，胡昕炜在管的汇添富中盘价值精选将茅台“踢出”了前十大重仓股之列；葛兰管理的中欧阿尔法也减持茅台28.36万股，持仓比重由第一位降至第五位。

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　　分析：白酒增长仍在持续，只是增速变缓

　　多位明星基金经理对白酒的减持，叠加白酒概念的集体下滑，白酒概念估值高、现在是否还能上车等话题再次被提及。

　　曾万平表示，目前白酒概念处于高位，但并没有衰退的迹象，只是在高基数下，相对增速变缓了。

　　“未来十年白酒肯定还是有增长的，但是涨速比以前慢了。”曾万平表示，从2014 年到 2020 年，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒（000596）等白酒股价实现了 15-50 倍的惊人涨幅。所以在此基础下，未来三五年涨个五倍很难，但是涨个一两倍，还是有可能的。

　　他还表示，现在白酒下跌跟其自身表现没有太大关系。“基本面是没有问题的，只是现在位置偏高，所以增速慢了一些，但从绝对水平看，表现非常好。只是说其他行业增长比白酒更快了。

　　曾万平坦言，目前为止，中国股市在过去 31 年没有所谓的十年慢牛，五年慢牛也没有发生过，只有不到三年的快牛，其中最常见的就是最长的就是白酒，购买热情从2019年、2020年，一直到2021年的上半年。

　　“假如投资者不着急用钱，现在把茅台抛了，也不一定是明智的选择，”曾万平表示，如果公司出事了抛掉是正常，但白酒没有问题，只是增长不像以前那么快了。2600点没有抛，怎么到1600就抛呢？”

　　曾万平强调，现在拿着茅台、五粮液，未来五年亏钱的概率很低。他还表示，本轮牛市已持续 32 个月，超过历史上历次上证指数和创业板指牛市时长，目前尚无大的系统性风险或确定性指标指示牛市结束，何时结束有待政策或基本面的重大变化。

　　杨德龙也强调，继春节之后，当前A股市场出现今年第二波杀跌，这两次杀跌的共同特点是对于估值较高的白马股分歧较大，加速了白马股的回调，而每次大跌都是抄底优质股票或者优质基金的时机。现在消费白马股出现了大幅回调，这波杀跌也成为下半年比较好的一个买点。