“少女针”即将上市 一周超200家机构调研 华东医药为何股价“跌跌不休”

　　近日，华东医药（000963）官方预告“少女针”正式发售时间，Ellanse伊妍仕将于8月29日发布。据悉，Ellanse伊妍仕上市后首发医院达100家，明年将逐步扩大到300-500家医院。此前，华东医药吸引机构扎堆调研，8月10日、11日、13日，华东医药接待了3批次，合计超过200家机构，调研人员总数达到341名。

　　但在华东医药备受瞩目的同时，股价却在“跌跌不休”，什么原因导致华东医药股价下挫？“少女针”的上市能否让华东医药“翻身”？华东医药未来成长性如何？

　　增收不增利 和讯SGI指数评分微增

　　华东医药2021年上半年实现营收171.79亿元，同比增长3.11%；归母净利润13亿元，同比下降24.89%;扣非净利润11.94亿元，同比下降15.12%，出现了增收不增利的情况。

　　华东医药最新和讯SGI指数评分79分，较上个季度小幅提升，主要原因系华东医药回笼率提高，经营性支付节降，现金流高速增长所致。虽然和讯SGI指数评分有所提升，但华东医药的加权净资产收益率8.54%，较去年同期减少了4.58%。毛利率32.54%，也出现小幅下滑，如下半年盈利情况没有好转，和讯SGI指数评分或将下滑。

　　受集采、医保降价影响 业绩增长疲软股价下跌

　　2021年华东医药净利润增长率持续下降，华东医药报告显示主要原因有两个：（1）中美华东部分产品因国家集采及医保谈判原因降价导致收入及毛利同比有所下降。（2）公司2020年一季度非经常性损益为2.90亿元，其中包括英国子公司Sinclair向高德美公司转让产品区域经销权益获得净收益3065万英镑，大幅增厚公司当期整体收益，本报告期内无该类事项发生，其他非经常性损益合计为1.06亿元，导致归属上市公司股东净利润同比降幅进一步加大。

　　图：华东医药2020年年报

　　图：华东医药2020年年报

　　华东医药的业绩颓势在2020年就已显现，从上图可以看到华东医药在2020年的业绩开始放缓，各主营业务也出现下滑态势。2020年，从新冠疫情对生产经营的全面冲击，到阿卡波糖片集采失标，以及后续国家集采和医保价格谈判等一系列政策影响，使得华东医药面临前所未有的挑战。

　　受华东医药的业绩影响，华东医药股价持续震荡下跌，截至今日午盘报收31.84元。

　　“少女针”即将上市 华东医药能否翻身？

　　华东医药2018年通过成功收购英国Sinclair公司战略性布局医美行业，用不到3年时间高效完成了产品和业务整合，实现了无创+微创的医美产业链全布局。重点产品注射用长效微球Ellansé 伊妍仕也就是“少女针”已于2021年4月获批，本月将正式登陆中国大陆市场。另外，华东医药的另一个医美项目，引进美国R2公司的冷触美容仪酷雪，预计将于三季度在国内正式上市。

　　目前华东医药的国内医美业务和国外医美业务仅占营业收入的3.29% 和1.61%，医美产品的上市有望带动公司医美业务迎来新的业绩增长，同时也将一定程度上决定华东医药未来业绩走势。对于华东医药的医美业务，券商多次出调研报告表示看好。

　　安信证券表示：华东医药通过代理韩国LG玻尿酸、收购英国公司Sinclair、参股美国公司R2、与韩国公司Jetema合作等方式全面布局医美管线，目前公司医美产品管线已全面覆盖玻尿酸、少女针、埋线、肉毒素、光电医美等核心品种。其中，玻尿酸代理品牌伊婉国内销售市占率第一，少女针2021年4月国内正式获批，其他医美产品的在研进展顺利，预计未来三年公司有多个核心产品上市，医美业务有望重新激发公司增长活力。

　　天风证券（601162）表示：2021H1医美业务实现收入5.65亿元(+46.25%)，其中国际医美业务收入2.76亿元，同比增长111.28%，剔除西班牙HighTech并表因素影响，Sinclair自身营收增长74%。一方面，海外疫情无碍Sinclair销售快速增长，订单量显着恢复，另一方面，公司引进的高端玻尿酸Maili上半年已经开始在欧洲市场销售，新代理上市韩国Lanluma 童颜针也有不错的销售表现，有望在2021H2维持此增长趋势。

　　向创新药转型 会是华东医药出路吗？

　　医药集采大幅压缩药企，尤其是仿制药企业的利润，华东医药正向创新药转型，制定了未来5年的创新药发展战略规划，围绕现有覆盖治疗领域，明确规划期间每年创新项目立项重点方向和数量，提出规划期间每年完成不少于15个创新品种（包括创新药物、改良型新药、创新医疗（002173）器械和高端医美产品等）的立项和储备。

　　从去年开始华东医药对创新药概念进行研发管线梳理，创新药研发组织架构进行调整，并引进外部研发高层次人才。不过从华东医药的半年报看，研发力度还是不足，研发投入占营业收入比重仅占2.55%。且新药研发周期长，投入大，研发过程存在诸多不确定性，面临研发新药因疗效或安全性原因未能获得注册审批的风险，新药上市后也存在市场需求考验、招标采购、医保支付准入以及同类产品市场竞争等风险。

　　总体来说，华东医药面临较多不确定性，转型是一件不轻松的事，医美产品的上市和创新药的研发能否让华东医药华丽转身，只能拭目以待。