年内至少上涨70%！港股“煤飞色舞”行情还将持续多久

　　继上周“煤超疯”的超级行情之后，今天的港股市场，周期股再度强势来袭，逆市大涨；西王特钢拉升逾60%，中广核矿业涨超30%，中国铝业（601600）劲升超10%，煤炭、石油等能源股集体拉升。

　　另一方面，在疫情蔓延、市场宽松、需求下行与供给约束的矛盾的大背景下，2021年传统周期行业的行情远远超越了其它行业。据开源证券统计，截至9月9日上午收盘，煤炭、钢铁、有色金属分别实现了86.82%/85.72%/74.27%的涨幅，其中，铝、铜等大宗商品甚至升至多年新高。从大类行业的成交额占比看，近期六大强周期行业（石油石化、有色金属、煤炭、钢铁、基础化工和建材）占比大幅提升至25%以上，年初仅不足15%。

　　华泰期货候峻表示，大宗商品价格持续处于高位所带来的顺周期行业业绩的大爆发支撑了近期行业的强势表现。那么此轮暴涨的表现究竟是周期盛宴的开端，还是尾声将至的警示灯呢？对此，各机构也看法不一。

　　周期股逆升是什么信号

　　去年开始，高盛就表示大宗商品的“结构性牛市”才刚开始。

　　在最新报告中，高盛认为，大宗商品市场正在需求旺盛与供应受限矛盾中艰难平衡，“日益稀缺的特点”将导致未来大宗商品价格飙升。高盛认为，现在“整个（大宗）实物市场的稀缺程度都在日益上升”，而需求处在非常高的水平――除了石油以外都高于疫情前水平，该体系的供应能力日益受限。高盛的超级周期理论的另一个核心支柱是供应不足，无法满足需求的任何结构性转变。

　　野村、信达力挺周期行业下半年将维持强势。

　　野村东方国际也认为，考虑到下半年稳增长政策的潜力、仍偏紧的供需压力和中长期“碳中和”的政策目标，周期行业仍有望在今年下半年跑赢。信达证券指出，近期周期股的上涨包含了五层逻辑，其中产能问题、市场定价「偏见」的修复以及大宗商品超级周期这三个逻辑是中长期维度上的，且还没有充分兑现，有望支撑周期板块进一步上涨到明年初。

　　但方正证券对周期类资产则显得更“谨慎一些”。

　　该机构表示，本轮上游周期行业高景气度与常见范式截然不同，本轮上游周期景气度受供给约束的影响更大。因此认为，未来不论是宏观政策还是产业政策，均有可能出现微调。政策的调整可能会直接影响对于上游行业景气度持续程度的判断。

　　同时，不免有机构高呼风险，认为大宗商品涨价已步入尾声。

　　国信证券策略分析师发布观点称，本轮全球复苏的高点大约在2021年5月份左右已经出现，根据历史经验一般商品价格的高点会滞后宏观经济的高点大约5到6个月左右，商品价格的高点可能出现在11月左右，当前商品价格上涨可能已经进入到尾声，越往后看，“抓尾巴”的收益和风险越不成比。

　　还有哪些品类值得持续关注

　　平安证券魏伟称，当前最强的有色品种当属铝、镍，相较而言，铝业的景气度在短中长期均具备向上的动力，是周期板块内最推荐的品种。中信证券研报也指出，在前期供需双弱的格局向着供需缺口扩大的局面改变的背景下，成本的抬升进一步夯实价格，维持铜价和铝价的高位持续性将强于市场预期，且铝价有望持续走高的判断。

　　将视线聚焦于供给约束，方正证券认为对于上游行业的关注重点应放在电价调整、焦煤进口、双控政策调整、原煤产能释放等四方面。其中原煤产量如何在符合国家政策和安全监管的基础上有效释放，值得重点关注。

　　沿着价值重估的逻辑，申万宏源证券（000562）再度强调：主导周期股上涨的是供给侧逻辑，价格中枢上涨是必然趋势。当前大宗商品“限产+限价”不改基本面，反而有助于高盈利能力的线性外推。短期的波动属于市场的正常反应，但结构选择方向不变，应聚焦上游。开源证券也表示，周期股或许存在波动控制的必要，但不存在方向上的择时。对于传统行业和资源类企业的重估是广泛而长久的，仍然看好当下正成为新共识的：钢铁、煤炭、铝、纯碱；但建议投资者关注更多资源类企业的重估：油、黄金、铜和天然气。

　　根据市场热点铜、铝赛道标的估值、弹性和成长性，中信证券建议铜板块关注洛阳钼业（603993）(A/H)、紫金矿业（601899）(A/H)、中国有色矿业(H)，铝板块关注中国铝业(A/H)。

　　总的来说，周期股现已迎来行情拐点，下半年是继续高歌猛进，还是接近尾声转而下行，还需密切跟踪供需变化以及经济调控政策。