华谊兄弟“血亏”8亿后8.7亿卖英雄互娱15%股份，后者股价较高点跌近8成

　　9月24日晚间，华谊兄弟（300027）公告称，其拟将持有的参股公司英雄互娱的约15%股份，转让给游戏投资人陈琛或其指定第三方，全部转让对价为8.7亿元。本次交易后，华谊兄弟对英雄互娱的持股比例将从约20.17%下降至约5.17%。

　　2016年2月，华谊兄弟曾斥资19亿元认购英雄互娱20%的股份，彼时英雄互娱的估值高达95亿元。与彼时入股的价格相比，华谊兄弟本次转让英雄互娱约15%股份的总对价折让了38.95%。

　　曾经的新三板明星公司英雄互娱，近年业绩表现不佳。2019年及2020年，英雄互娱的扣非归母净利润分别同比下降84.19%及61.41%。今年上半年，其更是直接录得扣非归母净亏损。如以历史最高收盘价16.51元/股（同花顺（300033）前复权，下同）计算，其9月24日的收盘价较历史最高点下跌了79.41%。

　　华谊兄弟的这笔投资也谈不上成功。算上追加投资，其最初所持英雄互娱股份的长期股权投资为19.77亿元。由于计提资产减值损失等原因，其今年6月末所持英雄互娱股份的长期股权投资已降至11.69亿元，较最初的投资金额减少8.08亿元。

　　但对于目前存在一定资金压力的华谊兄弟而言，8.7亿元的股权转让价款意义较大。其此前在回复深交所问询函时称，截至9月22日，其一年以内有息债务余额为16.5亿元，未来其计划通过经营现金流以及资产处置实现的现金回流重点偿还一年以内到期的有息债务。

　　英雄互娱上半年扣非归母净亏损5600万

　　公告显示，华谊兄弟目前持有英雄互娱2.89亿股无限售股份，约占英雄互娱总股本的20.17%；本次计划转让2.15亿股无限售股份，约占总股本的15%。

　　考虑到陈琛或其指定第三方（下称受让方）取得英雄互娱约15%股份的成本以及英雄互娱实际情况，华谊兄弟与受让方协商同意，按照英雄互娱本次交易前估值58亿元，转让总对价为8.7亿元，即每股约定转让价格为4.04元。

　　最近两年半时间，英雄互娱业绩表现一般。2019年，其营收13.75亿元，同比增长15.29%；实现扣非归母净利润5584.72万元，同比大跌84.19%。2020年，其实现营收15.1亿元，同比增长9.88%；实现扣非归母净利润2155.11万元，同比下降61.41%。

　　今年上半年，英雄互娱则实现营收8.11亿元，同比下降6.99%；录得扣非归母净亏损5632.39万元，而2020年同期的扣非归母净利润为1.31亿元。

　　英雄互娱称，其今年上半年录得净亏损的原因包括，新上线游戏《影之刃3》不及预期、预备上线游戏《灵魂潮汐》延期上线，同时人工成本及推广费增加。

　　英雄互娱的股价在此期间也呈现震荡下跌之势。其收盘价从2018年10月末的5.91元/股，下跌至2019年12月末的4.9元/股，再跌至2020年12月末的3.9元股。今年9月1日，其盘中成交价一度跌至近四年来最低的2.99元/股。

　　截至9月24日收盘，英雄互娱报3.4元/股，跌2.86%，总市值为48.79亿元。由于新三板公司股票早期无涨跌幅限制，之后的涨跌幅限制也不同于A股，其盘中成交价波动极大。如以历史最高收盘价16.51元/股计算，英雄互娱目前的股价较历史最高点下跌了79.41%。

　　而在今年6月末，英雄互娱的总资产为53.8亿元，归母净资产为46.93亿元。以此计算，英雄互娱本次交易前的58亿元估值，较其目前的总市值溢价18.88%，较其6月末的归母净资产溢价23.59%。

　　2016年2月，华谊兄弟曾斥资19亿元认购英雄互娱新增2772.19万股股份，占英雄互娱总股本的20%，彼时英雄互娱的估值高达95亿元。而其2015年末的归母净资产为3.38亿元，即当时华谊兄弟入股英雄互娱的估值较其归母净资产溢价27.11倍。

　　以彼时入股的价格计算，华谊兄弟认购英雄互娱15%股份的对价约为14.25亿元。与之相比，本次转让的总对价折让了38.95%。

　　入股英雄互娱后，华谊兄弟还曾计划以发行股份的方式进一步购买英雄互娱部分股份。不过，由于英雄互娱属于公开挂牌公司，标的资产涉及股东众多，华谊兄弟与交易对方经过多次协商，未能就标的资产整体估值和交易价格达成一致意见，最终决定终止本次资产重组。

　　2016年，因为追加投资，华谊兄弟最初所持英雄互娱股份的长期股权投资增至19.77亿元。由于追加投资及转增股本等原因，华谊兄弟2016年末所持英雄互娱的股份增至2.89亿股，持股比例变更为20.17%，自此未发生变化。

　　随着英雄互娱的业绩逐年攀升，其所持英雄互娱股份的长期股权投资也从2016年末的20.85亿元增至2018年末的24.18亿元。但因英雄互娱的业绩疲软和股价下滑，华谊兄弟针对2019年末所持英雄互娱股份计提长期资产减值损失12.51亿元。

　　截至今年6月末，华谊兄弟所持英雄互娱股份的长期股权投资为11.69亿元。与最初的投资金额相比，其所持英雄互娱的长期股权投资减少8.08亿元。

　　此外，根据会计准则的规定，经初步估算，华谊兄弟就本次转让英雄互娱约15%股份预计取得损失约176.77万元。

　　华谊兄弟目前有息短债余额16.5亿

　　谈及本次交易的目的，华谊兄弟表示，这有利于其进一步聚焦“影视+实景”，持续整合优化现有资源配置和资产结构，逐步剥离与核心业务关联较弱的资产。

　　华谊兄弟还称，此次出让英雄互娱的部分股份有助于优化整合资源，提高资产配置效率，股份转让所得资金可用于补充公司流动资金等，更好的支持其主营业务发展战略的推进。

　　对于目前存在一定资金压力的华谊兄弟而言，8.7亿元的股权转让价款意义较大。

　　此前深交所在对华谊兄弟2021年半年报的问询函中称，截至今年6月末，其现金及现金等价物为8.22亿元，短期借款为15.85亿元，一年内到期的非流性负债为5.91亿元，长期借款为8.08亿元。

　　深交所要求华谊兄弟结合现金流情况，尤其是经营性现金流情况及债务到期明细，说明其是否存在短期或长期偿债风险，并说明如果相关担保物被强制执行，对其正常生产经营可能产生的影响以及公司风险应对措施。

　　对此，华谊兄弟回应称，2021 年初至9月22日，华谊兄弟通过经营活动及资产处置产生的现金回流偿还有息负债累计6.28亿元，同时累计完成14.65亿元借款的续贷合约签署。截至9月22日，其一年以内有息债务余额为16.5亿元。

　　华谊兄弟表示，未来其计划通过经营现金流以及资产处置实现的现金回流重点偿还一年以内到期的有息债务，同时借款的续贷工作正在沟通协商中，部分贷款的展期工作已经取得了关键性进展。其不存在无法偿还即将到期且难以展期的借款。

　　担保物方面，华谊兄弟称，截至今年6月末，其股权质押的授信额度使用金额合计为23.4亿元，影片收益应收账款质押的授信额度使用金额合计为9.15亿元。

　　华谊兄弟表示，截至9月22日，其针对上述质押借款陆续进行偿还，同时与金融机构进行贷后沟通，如有必要，推动贷款的展期沟通，或协商进行增加担保的相关措施。其因债务无法偿还导致相关担保物被强制执行，进而对主营业务产生实质性影响的风险较低。

　　深交所还在问询函中，要求华谊兄弟补充说明实控人是否存在履约能力和追加担保能力，是否存在平仓风险，已采取或拟采取的应对措施，以及股份质押事项对其生产经营、控制权稳定性等方面影响。

　　对此，华谊兄弟回应称，截至9月22日，其实控人王忠军、王忠磊的合计持股比例为25.41%，累计质押股份占其所持股份的比例为91.5%，占华谊兄弟总股本的比例为23.25%；其质押的股份不存在被平仓处置的情形。

　　华谊兄弟还表示，根据实控人说明，其除持有公司股票外，其还拥有房产、其他长期投资、艺术品等多项资产，且该等资产财务状况良好。实控人表示将以自有及自筹资金全力履行股票质押合约，目前其质押股份实际被平仓处置的风险相对较低。