华润系入局，“差等生”金种子酒能否迎来转机

　　新年一过，华润系便开始“出动”了。

　　2月16日晚间，“徽酒四杰”之一的金种子酒（600199）对外披露，华润集团旗下华润战投拟收购其控股股东金种子集团49%股权。股权转让完成后，阜阳投资发展集团有限公司（以下简称“阜阳投发”）持有金种子集团股权比例将由100%降至51%，金种子酒的实际控制人仍为阜阳市国资委。

　　总部位于安徽省阜阳市的金种子酒于1998年登陆上交所，是继古井贡酒（000596）之后安徽第二家白酒上市公司。自上市至今，金种子酒的控股股东均为金种子集团。截至2021年9月30日，该集团的持股比例为27.1%。如果一切顺利，华润战投将实现对金种子酒的间接持股。

　　这是继参股山西汾酒（600809）后，华润系入股的第二家白酒上市公司。尽管这一交易尚未落地，但二级市场对于华润的入局意向已迅速予以回应。2月17日，金种子酒开盘即涨停，报收17.33元。

　　值得注意的是，2月16日午后，在上述公告发布之前，金种子酒股价已率先“平地起飞”，直接封板。

　　华润系间接入股

　　作为安徽四大名酒之一，金种子酒始建于1949年7月。1998年8月，其以每股5.7元的发行价登陆上交所，成为国内第8家白酒上市公司。

　　同花顺（300033）数据显示，截至目前，金种子酒前十大股东合计持股比例为48.97%，其中金种子集团占股27.1%，为一大股东，名列第二大股东的则是新华基金，持股5.11%。作为阜阳市属国有企业，金种子集团前身是阜阳县酒厂，由阜阳投发100%控股，实控人为阜阳市国资委。

　　根据金种子酒在公告中的表述，为推动国有企业深化改革和高质量发展需要，阜阳投发拟以非公开协议转让方式将所持金种子集团49%的股权转让给华润战投，双方已于2月16日签署了股权转让协议。

　　“本次股权转让是央企下属子公司与地方国资企业之间战略性重组，尚需获得有关部门的审批后生效。”金种子酒方面进一步表示。

　　针对华润战投间接持股以及公司战略布局等相关问题，2月17日，《国际金融报》记者联系金种子酒方面，不过截至发稿尚未得到回应。

　　记者留意到，早在去年7月份，曾有投资者在交流平台上称，华润将收购金种子酒，不过之后不了了之。从时间线来看，华润系近年来正在加速布局白酒业务。2018年2月，华润旗下华创鑫睿（香港）有限公司以总金额51.6亿元，受让山西汾酒9915万股无限售流通股，成为山西汾酒第二大股东（持股比例为11.45%）。彼时，与金种子酒的说法类似，山西汾酒控股股东汾酒集团称，此举为积极推进混合所有制改革相关工作，为山西汾酒引进战略投资者。

　　2020年底，华润系也曾参与对舍得集团70%股权的竞购，不过最终后者被复星系以45.3亿元的价格收入囊中。2021年8月，华润啤酒附属公司华润酒业以增资方式收购了山东景芝白酒40%的股权，后者则为中国最大的芝麻香型白酒生产企业。

　　“布局白酒赛道应该是华润系寻找新业绩增长点的关键，目前金种子酒介入成本比较低，华润也能够掌握主动权，”白酒行业专家蔡学飞对《国际金融报》记者表示，“华润系本身需要新的业务发展，白酒无疑是最近几年比较活跃的赛道，其次华润自身拥有庞大的渠道资源，能够与白酒实现整合具有积极意义。”

　　蔡学飞进一步称，华润系本身拥有庞大的白酒消费需求，而对于正在实施高端化与区域拓展的金种子酒来说，可以增强品牌背书，提振市场信心，并且解决资金、资源等短板，助力企业参与新的市场竞争。

　　金种子酒陷亏损中

　　那么，华润入股，能否给亏损中的金种子酒带来新希望？

　　1月底，金种子酒发布2021年业绩预亏公告称，2021年全年，其预计归母净利亏损1.55亿元到1.85亿元，而2020年同期盈利6940万元。对于亏损原因，公司解释称，主要系公司白酒产品结构处于调整期，次高端产品销售占比较低，综合销售毛利较低。

　　惨淡的业绩早有预兆，2021年前三季度，金种子酒营收为8.07亿元，同比上升21.58%；归母净利亏损1.44亿元。其中，第三季度单季营收为2.62亿元，同比上升3.18%；单季归母净利亏损4652万元。值得一提的是，记者梳理发现，2021年前三季度，在19家白酒上市公司中，金种子酒业业绩排名仅好过“末尾生”皇台酒业（000995）。

　　实际上，拉长时间线，在2012年业绩到达顶峰后，从2013年开始，金种子酒的营业收入增速便已出现负增长，此后8年的时间里仅2018年与2020年出现正向增长外，其余6年的增速均为负值。且自2015年开始，金种子酒的营收体量均未超过20亿元。相比之下，同为徽酒的口子窖（603589）早自2018年起年营收均超过40亿元，古井贡酒2019年就已进入百亿俱乐部。

　　“省内酒企高集中度，马太效应凸显。”2月上旬，平安证券的一份有关徽酒的行业研究报告称，假设2020年安徽白酒市场规模约330亿元，经过对省内四家上市酒企的市场份额进行测算，最终得出古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒（603198）在省内白酒市场份额分别为21.8%、9.6%、6.1%，金种子酒的这一比例仅为1.8%。

　　蔡学飞对记者表示，在消费升级、存量竞争态势下，安徽省内市场竞争加剧，金种子酒品牌价值不高，产品结构低端严重，渠道粘性不足，以馥合香为代表的次高端产品正在培育期，无法贡献销量，企业正在实施产品结构升级的艰难转型期。

　　“作为区域中低端白酒的代表品牌，金种子酒拥有一定的消费市场。在资本的助力下，金种子酒只要聚焦酒业板块，并且积极的推动馥合香等产品结构升级，利用好渠道资源的本地优势，加大政商务人群的口感培育，应该还是拥有不错的发展前景。”一位长期关注白酒行业的业内人士则向记者如是表示。