"长征五号"计划下半年首飞 五股彰显国家实力

　　据中国之声《新闻和报纸摘要》报道，我国研制的新一代大型运载火箭——长征五号计划今年下半年首飞，火箭正样正在总装。王珏表示，整个火箭构型，中间是一个5米直径的，芯一级模块和芯二级模块，四个助推器的直径是3.35米，每个助推器有两台120吨的液氧煤油的发动机，火箭的整个长度接近57米，起飞重量达到870吨左右，起飞推力超过了1000吨。

　　"长征五号"计划下半年首飞 火箭正样正在总装

　　据中国之声《新闻和报纸摘要》报道，我国研制的新一代大型运载火箭——长征五号计划今年下半年首飞，火箭正样正在总装。

　　据央广网4月22日消息，长征五号是我国研制的首个新一代大型运载火箭，也是我国由航天大国向航天强国迈进的重要标志之一。长征五号运载火箭总指挥王珏介绍，这枚火箭的运载能力是现役火箭的2.5倍以上，今后，包括载人空间站、探月工程三期、火星探测等重大任务的发射，都将由它来完成。

　　王珏表示，整个火箭构型，中间是一个5米直径的，芯一级模块和芯二级模块，四个助推器的直径是3.35米，每个助推器有两台120吨的液氧煤油的发动机，火箭的整个长度接近57米，起飞重量达到870吨左右，起飞推力超过了1000吨。

　　王珏说，长征五号采用了12大项、247子项的关键新技术，首次使用化学能推进剂里面性能最高的氢氧发动机；首次使用液氧煤油的助推器；燃料贮箱占据了大部分空间，为了保证性能和效率，就必须减掉“燃料贮箱”上多余的重量。

　　长征五号下半年将在海南发射场的发射，也是这个发射场的“首秀”。

　　航天动力:航天发动机资产整合平台

　　航天动力 600343

　　研究机构：国金证券 分析师：陆洲 撰写日期：2016-04-20

　　投资逻辑

　　背靠航天六院,将打造国际一流宇航动力公司:航天动力是航天科技集团下属航天六院培育的民品上市公司,主营产品是液体火箭发动机技术转民用的液力变矩器、特种泵等。航天六院是“液体火箭动力国家队”,产品包括导弹武器和运载火箭主动力系统、上面级动力系统、姿轨控动力系统和空间飞行器推进系统,产品应用于导弹、火箭、卫星、飞船、探测器等各种航天器。六院2015年收入144.5亿元,利润总额10.1亿元。六院已经明确了建设国际一流宇航动力公司的目标,计划到2020年实现营业收入340亿元,利润总额达到17亿元。六院今年的任务量(长五、长七等)比去年增长,长九等预研型号令人瞩目。

　　发展航天动力先行:大型运载火箭的运力高低是彰显国力最有力的证明,也是大国太空博弈的主体。运载火箭技术水平体现了一个国家最终利用空间和发展空间技术的能力。根据国际航天数据,发动机占火箭造价的三分之一。今年,我国年宇航发射次数将首次突破20次,是“史上最密集发射年”,其中有15次为重大专项任务或首飞任务,这将直接利好航天六院的效益。同时,预计长征九号重载火箭即将立项,这将为六院未来发展打开新的空间。此外,在未来载人航天、嫦娥三期、国际空间站、火星探测器等航天器发射任务中,所有的飞行器推进系统都将由六院承担。

　　航天科技集团资产证券化方向明确,航天发动机类资产整合一马当先:航天科技集团已经明确提出,要在十三五期间将资产证券化率由15%提高至。六院十三五规划纲要明确提出,将在资产证券化领域取得突出成果,实现整体上市。目前,航空发动机领域已经成立了国家航空发动机集团公司,中国船舶重工集团也已经将船舶发动机注入风帆股份,并更名为中国动力。我们认为,航天科技集团的航天发动机类资产也存在强烈的整合预期,有望在集团内部率先推进证券化。

　　航天院所改制加快,军工板块配置价值明显:我们预计,近期军工事业单位改制指导意见获得国家有关部门批准的概率较大,军工资产证券化最后的障碍有望扫除。军工科研院所的改制将释放丰富的技术红利和资源红利,极大提高上市公司的资产质量和盈利水平,有力提振军工板块。近期,航天动力原任董事长已经辞职,航天六院院长谭永华已成为公司董事候选人,预计人事调整将为航天动力掀开发展新的篇章。围绕“长征九号”的立项,我们预计六院将在资产整合和载体建设上快速推进,六院的唯一上市平台航天动力将承担更重要的使命。

　　投资建议

　　我们认为,在航空和船舶两大系统的发动机资产整合完成后,航天发动机资产整合已是大势所趋。2008年,在时任航天科技集团副总经理、曾经的六院院长雷凡培的大力推动下,航天科技集团通过整合一院、八院的航天液体动力资产到六院,支持六院这个“航天液体动力国家队”做强做大。8年之后,产业整合已基本成熟,资本运作成为题中应有之义。我们预计近期有望在航天发动机资产证券化上实现突破,航天动力作为航天发动机资产整合的唯一平台,空间十分广阔。

　　估值

　　考虑到航天六院庞大的优质资产和强烈的重组预期,从市值角度分析,目前上市公司130亿市值无法承载航天发动机的巨大体量。从长远角度看,航天六院“十三五”目标为年17亿利润,资产整合后的市值目标应在500亿元以上。我们给予航天动力“买入”评级,未来6个月目标价30元。

　　风险

　　资产重组不达预期。

　　航天电器:业绩稳步增长,军民领域业务持续拓展

　　航天电器 002025

　　研究机构：广发证券 分析师：真怡,胡正洋 撰写日期：2016-04-13

　　15年业绩符合预期。 15年营业收入18.73亿元,较上年同期增长16.77%; 归属母公司股东净利润2.33亿元,同比增长14.70%;15年EPS0.54元/ 股,同比增长14.89%。公司15年经营活动现金流净额高达4.12亿元,同比大幅增长204%,体现出公司15年资金回收成效明显。

　　公司三大类主要产品稳步增长。公司收入结构中占比最大的是连接器产品, 约占收入的64%,电机业务约占22%,继电器约占11%。2015年收入同比增长约16.77%,继电器、连接器、电机增幅分别为11.5%、15.2%、23.3%。公司军品业务约占70%左右,主要涉及航天、航空、舰船、兵器等领域,民用业务主要涉及通讯、轨交、石油、家电等领域。从下属子公司情况看,苏州华旃盈利增速超过50%,对公司业绩贡献约占25%。

　　综合毛利率下降、但费用率下降抵消了盈利负面影响。公司综合毛利率36.6%,较上年同期下降2.1个百分点,主要是收入占比最大的连接器业务毛利率下滑约3.7个百分点,电机和继电器业务毛利率则分别提升了约2.1、1.4个百分点。公司期间费用率下降了2.6个百分点,管理费用率和营业费用率均有下降,显示出公司费用控制力度较大。

　　盈利预测与投资建议:考虑到公司国防需求支持的军品业务稳步增长,民品业务在通讯、轨交、石油等领域持续拓展,我们预计16-18年EPS0.64、0.74、0.83元/股,16年37倍PE,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　民用业务拓展如果低于预期、军民业务竞争格局加剧均可能影响公司盈利能力;军工行业的重组整合是大趋势,但公司未来重组整合进度具有不确定性。

　　航天晨光:转型中谋发展

　　航天晨光 600501

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,刘磊 撰写日期：2016-04-18

　　转型期营收利润下滑,投资收益成为业绩的重要支撑。航天晨光2015年度利润表显示,营业总收入为31.81亿元,营业总成本为31.84亿元,收入无法覆盖成本费用,但报告期内投资收益(参股中国航天汽车有限责任公司)0.38亿元保证了公司利润总额为正值。自2013年公司谋求转型,营收规模持续下降,对旗下经营不善的子公司实施关停并转。报告期内,航天晨光完成了对子公司晨光天云股权转让、晨光山水业务重组,开展了晨光利源达、晨光开元、晨光三井三池的清理整顿工作。

　　主动调整产品结构,打造航天科工装备制造业龙头企业。2015年航天晨光加强产业结构调整,退出工程机械行业并将原五大类产品重新划分为特种装备、环卫设备、柔性管件、化工机械、艺术工程和海洋工程六大产业板块,瞄准军工、核电、市政环卫、海洋工程、能源等领域市场需求,开展技术创新和新产品研发。我们看好航天晨光在军事后勤保障、环卫装备和海洋工程领域的拓展前景。同时,公司大力推进商业模式创新,拟以货币资金投资2000万元,受让航天科工集团航天云网2%股权,利用“航天云网”等平台推动“产品+服务”一体化运作。

　　完成定向增发,提升主业产能。航天晨光2015年顺利完成再融资,非公开发行股份0.32亿股,募集资金9.6亿元,其中航天科工集团和航天科工资产公司认购0.14亿股。募集资金拟投资“油料储运及LNG运输车项目”、“年产3500台新型一体化城市垃圾收运环保车辆项目”和“航天特种压力容器及重型化工装备项目”以及补充公司流动资金。本次募投项目实施将进一步提升航天晨光在专用汽车和压力容器领域的产能和技术水平,巩固公司在细分领域的领先地位。

　　盈利预测及评级:我们预计2016年至2018年航天晨光的归母净利润分别为0.55亿元、0.75亿元和0.67亿元,对应的EPS为0.13元/股、0.18元/股和0.16元/股。我们维持对航天晨光的“增持”评级。

　　风险因素:募投项目建设不达预期;公司向新领域拓展不达预期。

　　中航光电:业绩持续超预期,买入

　　中航光电 002179

　　研究机构：浙商证券 分析师：高志伟 撰写日期：2016-04-21

　　投资要点

　　业绩增长最大动力来自防务市场和新能源汽车配套等产品销售收入

　　防务市场是公司业绩决定因素,贡献了约55%的收入、75%的毛利,防务市场收入增长对业绩有直接拉动作用;新能源汽车配套产品是民品业绩增长主要来源,2015年新能源汽车实现收入3.92亿元,同比增长约4倍,目前产能已经扩产至12亿元/年,由于增速快,新能源汽车配套产品业务对公司业绩也有较大影响。

　　库存商品交货超预期是业绩大增的另一重要助力

　　公司业绩主要由母公司决定,2015年,97.1%的归属净利润由母公贡献。而2015年底,母公司存货8.64亿元,同比增长63.36%,存货大幅增长, Q1存货交付超预期并确认收入,是向上修正业绩的另一重要助力。

　　新项目保证业绩持续增长

　　公司拟投入10.24亿元,建设新技术产业基地,项目建成达产后,预计年新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.168亿元。新项目的建设,保证了公司业绩增长的持续性。

　　盈利预测及估值

　　预计公司2016、2017、2018年净利润增速分别为29.59%、27.09%、27.23%, 对应EPS 分别为1.22、1.55.1.98,当前股本下对应的PE 分别为30.6、24.1、18.9,维持“买入”评级。

　　风险提示:系统性风险、产能扩充不顺、产品交付延后。

　　中国卫星:业绩符合预期,看好科研院所改革进程

　　中国卫星 600118

　　研究机构：申万宏源 分析师：赵隆隆 撰写日期：2016-03-15

　　投资要点:

　　事件:中国卫星发布2015年年报,公司2015年实现营业收入54.48亿元,同比增长16.82%,实现归属上市公司股东净利润3.83亿元,同比增长7.62%。

　　航天五院稳步发展。2015年全年公司共完成10颗小/微卫星的发射任务,卫星在轨维护任务也取得了圆满成功。而全年五院共发射13星和8颗全面覆盖了1至100公斤产品体系的微小卫星,整个"十二五"期间,五院发射数量较"十一五"增长了130%,在轨航天器突破100颗。此外,五院全年完成了7颗卫星出口合同的签署,埃及ait中心援外项目完成立项,总签约额超过7.7亿美元。五院“十三五”综合发展规划中提到,到2020年,确保五院营业收入不低于750亿元,力争800亿元,利润不低于50亿元。此前该院2015年的计划为完成总收入500亿元,实现利润30亿元,与上市公司相比,体量差距相当明显。

　　卫星产业特别是微小卫星产业迎来发展黄金期。按照计划,到2020年,我国在轨航天器数量将超过200颗,占全球在轨航天器总数的1/5,年均发射数量达到30次左右,占全球发射数量的30%左右。据欧洲咨询公司最新报告《2024年卫星制造与发射》预测,2015-2024年全球将需要发射1400颗卫星,总价值量为2550亿美元,其中67.5%的份额将由含中国在内的10大航天大国承担。据权威机构预测,全球未来五年内将发射510颗微小卫星,其中预计有超过70%的卫星用于政府和国防领域。未来五年微小卫星的市场空间约为74亿美元左右,有望保持17%的增长速度。近几年每年微小卫星的发射量都占到全球全年发射航天器总数的40%-50%左右。

　　投资评级与估值。公司2015年业绩基本符合预期(此前预测2015年EPS为0.33元),维持2016、2017年EPS分别为0.38元、0.45元,预测2018年EPS为0.52元。3月11日,上证报报道,全国人大代表、中国航天科技集团公司副总经理张建恒表示,航天科技集团2015年底资产证券化率仅为15%左右,计划到“十三五”末达到45%。集团科研院所改革方案已确定,今年将启动,科研院所改制后大部分将变为企业,分业务板块上市,分步骤有序推进。公司作为五院卫星研制和应用业务的重要上市平台,未来有望注入其优质资产,受益于其整合。此外,公司公告将由五院院长兼党委副书记张洪太接任公司董事长,我们认为这也从另一个角度证明了公司推进科研院所改革的决心。我们看好公司未来的发展前景,维持增持评级。