银轮股份：商用车与乘用车双驱动发展 17年增势不减

　　银轮股份(002126)公司商用车与乘用车业务持续增量、尾气处理与新能源热管理的新增长点。

　　1、商用车与乘用车业务双驱动，银轮再上新台阶。

　　受益于重卡与工程机械周期复苏以及自主乘用车的高增长，公司2016年营收31.2亿(+15%)，净利润2.57亿元(+28%)，符合我们预期。

　　1)分季度来看：2016Q1-Q4，营收分别为6.7亿(+0.2%)、7.7亿(+2.6%)、7.6亿(+21%)和9.2亿(+37%)，净利润分别为0.6亿(+10.5%)、0.6亿(+15.4%)、0.6亿(+63%)和0.8亿(+33%)，下半年高增速源于年底车市的火爆以及重卡的爆发。

　　2)业务结构看：热交换器占78%，尾气处理占7.6%，空调占8.6%，其他业务占5.9%(包括贸易、新能源热管理等)。

　　3)毛利率28.86%，相比15年的26.75%有较大提升，主要由于：

　　一是商用车景气度回升，产能利用率提升;

　　二是收入结构变化，乘用车模块化供货，单车价值量提升。公司预计2017年实现营收37-40亿元(同比增长19%-28%)，归母净利润3.0-3.5亿元(同比增长17%-37%)。

　　2、热交换器：传统业务新增弹性，2017年增速不减。

　　16年热交换器收入24亿(+26%)，营收占比78%;公司油冷器和中冷器在国内市占率分别达到50%和30%。从配套领域看，商用车:乘用车:工程机械，约为5:3:2。

　　1)重卡+工程机械：重卡延续高增长态势，2017Q1销量28.4万台(+93%);基建拉动工程机械强劲复苏，一季度增速超预期;重卡中一汽、东风、重汽、北汽福田等，发动机中康明斯、潍柴、玉柴、上柴等，工程机械中卡特、三一、徐工、柳工等均为公司客户。

　　2)乘用车：自主渗透率提升;单车价值量提升;中冷器装机量提升。长期益于零部件国产化及自主品牌崛起。已配套车企：福特、长城、吉利、上汽、广汽、长安、奇瑞、通用等。

　　3、尾气处理17年装机或提速，新能源热管理享长期空间。

　　1)尾气处理:2017年7月重型柴油车、2018年1月轻型柴油车推国五排放标准，轻卡可选EGR+DPF路线/SCR路线，而重卡需加装SCR。理论上，若渗透率达60%/80%，则每年市场空间有33.6亿/44.8亿。公司是国内少数掌握SCR技术的公司，也通过与皮尔博格合作(EGR)、收购德国普锐(DPF)、与佛吉亚合资(SCR)储备国六技术。

　　2)新能源热管理：已与比亚迪、广汽、吉利、江铃、奇瑞等合作，具有先发优势。

　　预计银轮股份公司2017-2019年EPS分别为：0.45元、0.57元、0.64元。

　　根据赢家江恩星级评定模型：002126股票分析综合评论：银轮股份002126当前趋势运行在生命线以上强势可操作区域，中期资金筹码占流通盘25.94%，主力控盘度较低未来上涨的潜力有待观察。通过江恩价格工具分析，该股短期支撑是8.74元，阻力是9.83元;通过江恩时间工具分析，该股短期时间窗为 2017-04-26号和2017-05-17号，中期时间窗2017-06-07号和2017-07-11号 ，结合持仓成本做好计划。