万润股份：估值性价比较高的新材料标的，原料药业务被市场忽视

　　万润股份是估值性价比较高的新材料标的，目前业务包括信息材料产业和大健康产业。OLED中间体材料是全球龙头，受益于OLED产业向中国转移的大趋势。沸石材料业务是全球龙头，直接受益于国六政策，其沸石分子筛主要供应给英国汽车尾气催化剂厂商庄信万丰。此外，大健康板块涉足原料药、医药中间体、成药制剂、生命科学和体外诊断领域。

　　1、OLED中间体材料龙头

　　万润股份实控人中国节能环保集团持股比例达到28.94%，是由国资委监管的唯一一家主业为节能减排、环境保护的央企。

　　近年来利润和毛利率等经营数据稳步增长，净利润从1.2亿增长到2020年的5.05亿。毛利率始终维持在40%水平之上。

　　OLED材料业务在同行中营收体量最大，受益于全球OLED产能向中国转移以及TCL、京东方等国内企业大量产能的投放，将带动国内OLED材料企业陆续放量。

　　此外，公司布局的聚酰亚胺薄膜（PI膜）是显示屏实现由“硬”到“软”转换的关键材料。

　　同时万润在光刻胶产业链上游的成膜树脂方面储备丰富，不断发展力争切入光刻胶供应链。

2、沸石材料绑定全球大佬，直接受益国六放量

　　2021年7月1日开始，国内重型柴油车全面推行国六标准，有效拉动国内沸石需求。券商分析指出，选择性催化还原技术（SCR），将成为国六更严标准下柴油车尾气处理主流，而沸石催化剂成为SCR催化系统的最佳选择。

　　环保材料沸石分子筛主要供应给英国汽车尾气催化剂厂商庄信万丰。庄信万丰和巴斯夫并列是全球汽车催化剂市场最大的份额。

　　公司现有沸石产能5850吨/年，仍有7000吨/年产能在建，预计2021年投产。投产后沸石材料业务将不断放量。

3、医药中间体业务版图被忽视

　　目前每年可实现原料药100吨、片剂4亿片、胶囊4亿粒、颗粒剂和干混悬剂2.1亿袋的生产规模。

　　在建的“万润工业园一期项目”总投资6.26亿，主要产品有西洛他唑、阿齐沙坦、洛索洛芬钠、普仑司特、TM35等，达产后可年产医药中间体及原料药共3155吨，预计2020年底投产，项目达产后预计销售收入9.5亿，利润总额1.5亿。

　　综合分析指出，伴随着OLED材料、沸石材料以及原料药相关业务的持续放量，公司业绩稳健增长，估值性价比高。