天风证券：维持龙佰集团(002601.SZ)“增持”评级 钛白粉量价齐升 贡献业绩增量

　　天风证券发布研究报告称，维持【龙佰集团(002601)、股吧】(002601.SZ)“增持”评级，考虑到钛白粉价格及销量情况，调整2021-2023年归母净利润分别至45.8/50.3/58.4亿元(前值为32.4/38.3/45.4亿元)。

　　事件：龙佰集团发布2021年中报，实现营业收入98.38亿元，同比增长55.5%;实现归属于上市公司股东的净利润24.35亿元，同比增长88.3%。按23.79亿股总股本计，实现摊薄每股收益1.02元，每股经营现金流0.64元。其中第二季度实现营业收入51.93亿元，同比增长97%;实现归属于上市公司股东的净利润13.71亿元，同比增长250.1%;单季度EPS0.58元。

　　天风证券主要观点如下：

　　钛白粉量价齐升，贡献业绩增量

　　从收入增量结构看，公司上半年实现营收约98亿元，较去年同期增加约35亿元;其中钛白粉业务、铁系产品、锆制品、海绵钛及四氯化钛业务分别为71、12.5、4.2、5.9亿元，收入较去年同期分别增加22.7、3.3、4、4.4亿元。公司上半年综合毛利率41.2%，同比增加0.5pcts，毛利额同比增加约14.8亿元，其中钛白粉业务、铁系产品、锆制品、海绵钛及四氯化钛业务毛利率分别为43.7%、52%、15.3%、27.8%，同比分别同比+0.8、+11.5、-6、+18pcts。

　　钛白粉业务是公司营收及利润增长的主要来源，其中收入的增长来自于产品的量价齐升：2021年上半年公司销售钛白粉43.77万吨，同比增长23.14%(其中硫酸法30.95万吨，同比增长2.65%;氯化法12.82万吨，同比增长137.64%)，销售均价同比上涨约19%至1.62万元/吨，毛利额则伴随销售规模的扩大显著增加。

　　纵横规划，积极布局新能源材料

　　公司积极布局新能源电池板块，形成以集团总部为中心，七大生产基地相统筹经营管理模式，涵盖从矿山开采、钛白粉、钛金属的纵向延伸与锆制品、钪制品、智能装备制造、新能源电池材料的横向拓展的七大板块。

　　公司通过加大研发投入、引进高端人才等方式，积累了磷酸铁、磷酸铁锂及石墨负极先进的规模化生产技术，同时公司现有的原材料供应体系能够有力支撑公司新能源发展战略，公司副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、硫酸、双氧水、蒸汽等可直接用于锂电池正负极材料的生产，降低生产成本。

　　报告期内，公司收购河南中炭新材料科技有限公司100%股权，利用中炭新材料在人才和技术方面的优势进入石墨负极行业，正式进入新能源领域;公司筹划与湖北万润新能源科技股份有限公司在湖北南漳县成立合资公司建设年产10万吨磷酸铁项目;此外，公司筹划年产20万吨电池材料级磷酸铁、年产20万吨锂离子电池材料产业化、年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料三个新能源项目，积极融入新能源材料生产制造供应链。

　　风险提示：钛白粉价格下跌、环保政策风险、原材料价格波动风险、汇率风险、投资风险。