财信证券：维持先导智能(300450.SZ)“推荐”评级 合理估值区间为75.5-83.1元

　　财信证券发布研究报告称，维持先导智能(300450.SZ)“推荐”评级，预计2021-23年实现归母净利润15.61/23.62/30.98亿元，对应EPS分别为1/1.51/1.98元，对应PE分别为71.23/47.09/35.9倍，予2022年50-55倍PE，对应合理估值区间为75.5-83.1元。

　　事件：公司发布2021年限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予258万股限制性股票，占股本总额的0.165%，授予价格为35.43元/股。激励对象总人数为327人，占员工总人数3.98%(2021半年报总人数8215人)，激励对象主要为公司高管1人(副总经理、董事会秘书，获授4万股)，核心骨干员工326人(共获授予203万股)，预留51万股(占此次授予比例的20%)。

　　财信证券主要观点如下：

　　净利率向上趋势打开。

　　本次限制性股票激励计划设置了以下业绩考核目标：以2020年营业收入为基数，2021、2022、2023年营业收入增长率分别不低于50%、120%、170%或以2020年净利润率为条件，2021、2022、2023年净利率分别不低于16%、18%、20%(计算净利润率时，以剔除股份支付费用的归属上市公司净利润为基准)。

　　锂电设备行业此前由于议价能力不强，毛利率净利率均呈现逐年下降态势，此次公司制定的未来三年净利率考核目标逐年提升，反映出行业将可通过规模效应以及降低费用率的举措对冲毛利率下滑带来的影响，未来整个行业盈利能力或将面临改善。

　　在手订单保障短期业绩，深绑定电池龙头持续受益。

　　公司2021年上半年新签订单92.35亿元，占2020年全年新签订单的83.5%，创历年新高。另外，截止6月30日，公司存货为59.32亿元，同比+124%，预收账款为28.18亿元，同比+158%，公司短期业绩有保证。根据公司此前公告，2021年以来公司共获得宁德时代45.47亿元大额订单，占上半年总新签订单的49.24%，公司深绑定宁德时代将充分享受电池龙头扩产红利。

　　平台化优势显现，多业务协同实现快速发展。

　　公司目前布局了包括锂电设备、光伏设备、3C设备等多业务板块，并成立八大事业部，通过共享营销、技术和研发以及增强各行业之间的业务协同等举措，逐步将动力电池设备领域积累的技术优势和经验向其他领域进行扩展和复制。

　　基于此，公司2021年上半年锂电装备业务营收23.19亿元，同比增长94.74%，占总营收达71%;光伏设备实现营收3.37亿元，同比增长44.42%，占总营收10.3%;3C智能设备实现营收1.95亿元，占总营收6.0%，各业务均实现快速发展。

　　风险提示：下游需求不及预期，技术更新迭代不及预期，市场竞争加剧。