东吴证券：给予高测股份增持评级

　　2022-02-23东吴证券股份有限公司周尔双,朱贝贝对【高测股份(688556)、股吧】进行研究并发布了研究报告《2021年业绩快报点评：业绩快报偏业绩预告上限，切割设备&耗材&切片代工三轮驱动》，本报告对高测股份给出增持评级，当前股价为64.03元。

　　高测股份(688556)

　　事件：2022年2月21日公司发布2021年业绩快报。

　　投资要点

　　业绩快报偏业绩预告上限，切片设备龙头受益于下游光伏高景气

　　公司2021年实现营收15.7亿元，同比+110%；实现归母净利润1.73亿元，同比+193%，偏业绩预告（1.58-1.78亿元）上限；实现扣非归母净利1.73亿元，同比+303%；Q4单季度来看，实现归母净利润0.61亿元，同比+259%，环比+61%。2021年归母净利润大幅增长主要系：（1）设备订单高速增长，大额订单体现市场对公司2021H2新推出的可变换轴距切割机的认可。（2）金刚线在2021年进行了技改，从一机6线升级为一机12线。2021年出货量为900万公里以上，2022年产能将达2500万公里。（3）蓝宝石等创新业务大幅增长，2021Q1-Q3实现收入7000多万元。（4）切片代工服务三个项目中，通威永祥5GW项目在2021年11月形成满产，贡献营收。

　　切割设备&耗材需求高增，高测股份技术优势显着享高市场份额

　　大尺寸趋势下切片环节核心技术难点在于设备兼容性、硅片良率，2020年公司针对大尺寸硅片切割推出了新一代可调轴距的切片设备，并针对可能的半片工艺提出了相应的解决方案。公司通过切割设备反哺金刚线业务，形成“设备+材料”双轮驱动的发展格局。（1）设备：薄片化是N型硅片的降本点，N型硅片要达到120微米才能产生足够的竞争力，公司120微米半棒半片设备将在2022年形成突破。公司布局半棒半片切割工艺，解决大尺寸在薄片化时候切割困难碎片率高的问题，120微米半棒半片设备正在从小批量转换成大批量。（2）耗材：2021年经过多线改造，2022年产能达到2500万公里，毛利率由2020年的33%提升至2021年37%左右，2022年还有望小幅提升。

　　进军切片代工释放业绩弹性，专业化分工提高产业链效率

　　面向硅片厂&电池片厂两类客户，高测股份的切片代工业务通过专业分工实现降本、增效、提质，同时帮助客户轻资产运行。切片代工根据订单确定性扩产，2022Q2增加6GW切片产能，2022Q3再增加10GW产能，到Q3末总计形成21GW产能。2023年增加14GW切片产能，达到35GW。切片代工服务的盈利来源为代工费+结余硅片售出，对高测股份来说，切片代工业务可以更好地将公司的研发转化为收入和利润，充分享受技术红利。

　　盈利预测与投资评级：下游光伏行业高景气度，公司作为切片设备&耗材龙头持续受益；同时开拓切片代工业务，有望迎来新业绩增长点。我们维持公司2021-2023年的归母净利润预测为1.7/3.5/5.4亿元，对应PE分别为60/29/19X，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业受政策波动影响风险，市场竞争风险，业务拓展不及预期。

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为83.41。证券之星估值分析工具显示，高测股份（688556）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)