普源精电-U：易方达、华宝基金等4家机构于5月5日调研我司

　　2022年5月7日普源精电-U（688337）发布公告称：易方达杨桢霄 谢允昌 欧阳良琦 许征 鄢煜、华宝基金陈怀逸 汤慧 吴心怡 张金涛 强超廷 刘世昌、国金证券王大伟 王班 慈晓聪 李文、西南证券叶泽佑于2022年5月5日调研我司。

　　本次调研主要内容：

　　问：据观察目前的缺芯情况对有些企业业绩影响很大,但是对普源精电的业绩影响却并不大?

　　答：首先可以明确的说，芯片短缺其实不是一天两天的事情了，应该是从20年初疫情开始后就出现了芯片供应短缺的情况，行业内芯片最为短缺的阶段应该是2021年，而从去年下半年开始整个行业的芯片荒已经陆续缓解。公司积极面对外部环境变化，通过战略储备、物料替换和现货采购来缓解“缺芯”对于公司运营的实际影响。另外公司自研芯片战略有效保障了中高端产品核心器件的可获得性。因此，“缺芯”对于公司的实际业绩影响是可控的，并没有阻碍我们对于业绩承诺的达成。

　　问：有传言说公司第一季度海外销售大幅下降,请问具体情况如何?

　　答：此传言没有事实依据。公司海外市场整体销售金额与去年同期基本持平，高端数字示波器海外销售同比增长79.28%。从海外销售区域来看，除了欧洲区域受欧元汇率大幅贬值影响外，其他海外销售区域在本年第一季度均实现了预期增长。在公司自研“凤凰座”芯片组加持的高端数字示波器收入成长驱动下，尽管受到全球疫情、芯片短缺、物流不畅、汇率波动等诸多外部不利因素的影响，公司全球销售一季度业绩依然符合预期，营收同比增长26.28%，为全年目标达成奠定了良好的基础。公司一季度国内销售的大幅成长，符合公司国内销售增速大于海外销售增速的经营预测。

　　问：能否再具体介绍下公司直销业务的成长情况?

　　答：公司直销比例在2021年底已经达到25%以上，直销业务由大客户销售、终端销售、垂直官网销售和自营旗舰店销售等模式组成。其中大客户/终端销售模式是主体，以高端产品和关键客户为业务核心，有效支撑了公司高端产品战略的开展。现在公司在中国、北美、欧洲、日本、韩国、新加坡、印度、巴西、俄罗斯、马来西亚等十余个国家和地区都部署了本地员工，海外子公司和代表处通过市场、技术、服务为客户创造价值，进一步促进高端产品销售。2022年第一季度，公司直销业务仍然保持高速增长，其中大客户/终端销售模式收入金额同比增长174.43%，最大单一直销客户收入金额同比增长65.62%。伴随着高端产品的不断发布和大客户战略的深度布局，公司有信心近几年将直销比例提升到50%以上。

　　问：公司很强调品牌推广,请问现阶段品牌推广对于公司的作用如何?

　　答：2009年我们美国子公司成立的时候，本地员工去推广RIGOL牌的数字示波器阻力很大，因为很少有人知晓这个品牌。一个产品的销售过程，是需要符合“认知-兴趣-动机-购买”这一规律的，而其中最为基础的一步是解决认知（Awareness）的问题。从常识来看，越高端越高值的商品，对于品牌的追求越强烈。只有品牌深入人心，客户才能产生认知和兴趣，进而产生动机和购买。公司高度重视国际化品牌营销战略，并取得了阶段性成果。公司已成为国际品牌影响力国内厂商领军企业，目前公司在B2B平台领英（LinkedIn）中关注者总数，仅次于行业头部企业是德科技、罗德与施瓦茨和泰克，位列全球同类企业第四、中国同类企业首位且遥遥领先。领英平台上聚集了大量专业领域内的职业经理人和专业工程师，甚至包括诸多公司的CEO、CTO等高管，他们在高端仪器选型和采购方面具有极大的影响力和决策力，非常符合公司高端产品战略对应的用户画像。亚马逊是电商销售平台，与京东天猫类似，是一个典型的B2C平台，其与领英B2B平台的属性有本质区别。亚马逊平台上的评论数在一定程度上反映了经济型产品的销量，领英平台上的关注者数量反映的是国际品牌的影响力。

　　问：公司目前5GHz带宽数字示波器DS70000在国内外遇到的市场营销环境和商业成功逻辑有什么区别?

　　答：整个示波器市场其实类似于纺锤型分布，低带宽的那头量大但价低，高带宽的那头量小而价高，中间那块是既有销售数量又有销售金额，而且有着非常高的毛利率。业界公认4GHz-33GHz这个主流高端市场是最为重要的，公司是目前唯一能够达到4GHz带宽及以上的国产示波器供应商，已经拿到了宝贵全球高端市场准入门票。搭载自研核心芯片的DS70000产品，其国产唯一性和行业稀缺性对于满足国产替代和自主可控的需求非常重要，中国总部技术支持和售后服务相对于国外品牌的营销分支机构也有充分的本土优势。在国内示波器市场，公司拥有最佳资源配置和国产品牌优势，头部效应决定了头部价值、头部收益和头部红利，我们是国外品牌的最佳甚至唯一替代品牌，商业成功逻辑显而易见。在国外市场，由于欧美行业巨头在示波器产品上具有较大的技术领先性和品牌影响力优势，中国品牌在本行业的商业成功逻辑首推创新力和性价比，追求价值和价格的最佳平衡。

　　问：目前看公司数字示波器无论是销售金额还是技术指标都是国内行业第一,请问公司其他产品线有何优势?公司产品策略是什么?

　　答：回顾公司产品历史，在相关产品发布时基本都具备国内第一或唯一的标签，这与公司一直追求的精品战略是高度一致的。公司数字示波器由于具备非常突出的自研芯片和技术价值优势，被市场关注度和认可度都极高。其实，公司目前还拥有国内最高技术指标的5GHz的16bit任意波形发生器（AWG）、多通道高精度数据采集/开关系统等产品线，技术和市场优势在其他产品线同样明显。同时，我们已经在射频类仪器建立了显著的品牌和市场地位，在销售收入方面在国内品牌中也具备领先优势。未来，公司会坚持通过技术创新实施高端产品战略，进一步夯实在数字示波器、波形发生器等优势产品线的国内领导者地位的同时，在射频类仪器也会做出重要的里程碑式的产品布局，解决“卡脖子”的核心器件和关键工艺问题，引领行业迈向新高度。

　　问：公司发展如何看待外购和自研芯片?在自主研发和生产方面和同行有什么策略差异?

　　答：公司自研芯片是满足高端产品战略和解决“卡脖子”问题的必由之路，外购和自研芯片是并行开展的，但核心技术一定要掌握在自己手里。其实，对于高端产品开发，核心器件只能说是技术壁垒之一，其他还包括材料工艺、精密加工和高端制造能力，如薄膜工艺、厚膜工艺、微组装工艺等。正因为如此，我们在募投项目中重点提到了新建高端仪器组装线、完善微组装线、建设薄膜电路工艺线和精密加工线。在自主研发和生产方面，我们围绕高端产品战略和核心能力建设的需要进行布局，低附加值和非核心研发和生产都可以进行外协，但核心业务必须自主保障。对标国际龙头企业，我们和他们的底层发展逻辑是一致的。我们选取了2021年相关可比公司1（均以示波器作为其重要产品）可查询的年报数据进行分析发现，对于公司K和公司F（注：公司T母公司）在长期经营和发展过程中都建立了自研芯片和自主生产的卓越能力，且其单位营收对应的固定资产金额都相对较高。纵览电子测量仪器行业，产品多元化和高端化到一定阶段后，为满足精密加工、高端制造和快捷交付的需求，选择自建产线成为行业龙头公司的一致路径。或许，“轻资产”和“高外协”是厂商在产品低端和品类有限的情况下的合理选择，这样可以达到较好的经济平衡。这个选择，作为一家23年的创业公司，普源精电同样经历过，我们非常清楚这样做的必要性和正确性。

　　普源精电-U主营业务：通用电子测量仪器中的数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等的设计、研发、生产和销售

　　普源精电2022一季报显示，公司主营收入1.17亿元，同比上升26.28%；归母净利润427.91万元，同比上升135.14%；扣非净利润64.17万元，其中2022年第一季度，公司单季度主营收入1.17亿元，同比上升26.28%；单季度归母净利润427.91万元，同比上升135.14%；单季度扣非净利润64.17万元，负债率18.13%，投资收益69.68万元，财务费用168.6万元，毛利率53.87%。

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出1051.06万，融资余额减少；融券净流出5935.84万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，普源精电（688337）好公司评级为0星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为0.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)