沙隆达A：与ADAMA签订合作框架协议 推荐评级

沙隆达A：与ADAMA签订合作框架协议 推荐评级

2014-10-07 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：张翔 周阳 蒲强

事件描述沙隆达发布与ADAMA签署合作框架协议的公告：根据中国化工农化总公司战略安排，为尽快发挥双方协同效应，公司和ADAMA拟在农药生产、分销、市场和技术等方面展开合作，公司拟与ADAMA签署《合作框架协议》。

事件评论框架协议的签署，打消市场对沙隆达后续发展的顾虑：合作框架主要包括全球市场分销合作、国内制剂市场合作及技术合作等几方面，我们前期持续强调公司和ADAMA合作，后续发展空间打开，本次框架基本确定沙隆达与ADAMA业务合作相互优先原则，公司后续成长性明确。

近期公司在股权处置方面，连续发布公告，验证双方进展呈现加速状态：

ADAMA在2014年10月1日的公示中明确表示：ADAMA已同中农化公司针对中农化业务（沙隆达、安邦、麦道、淮北化工）达成协议，ADAMA拟现金收购上述资产，时间点初步预计为ADAMA上市之后，且基本确定所有工作在2015年上半年之前完成，本次时间安排再次超出市场预期。

继续看好百草枯、乙酰甲胺磷及草甘膦后续价格上涨，2,4-D也迈入价格上涨通道：百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦产品在过去一年持续上涨，我们对后期价格一如既往的乐观，后续价格均存在大幅上涨空间，核心逻辑在于我们前期一直强调的“产能转移+供给收缩”。我们在2013年初提出公司是受益农药行业持续繁荣最为明显的标的，公司在核心产品上基本实现产业链上下游一体化，在行业景气提升过程中业绩贡献更为明显。2,4-D国内小企业受环保影响，价格也逐步迈入上升通道中，此外吡啶装置的逐步投产，我们判断公司盈利依然处于放大过程中。

业务整合为公司发展打开空间，百亿农药巨头不在话下：由于ADAMA公司是全球领先的仿制药制造和销售商，可生产制剂1400多个，在全球有近6000个产品注册登记和7000多个商标；公司2013年营业收入30.76亿美元，净利润1.27亿美元，位列世界农化公司第七位，我们认为后续双方合作值得期待，沙隆达后续发展空间逐步打开。

继续推荐：我们维持2014-2015年公司每股收益1.20、1.43元；公司百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦等产品价格上行将进一步提升公司盈利，与ADAMA公司的合作为公司后续发展打开空间，继续推荐。