洪涛股份：家装B2C电商建设加速 增持评级

　　投资要点：

　　优装网以新模式打造家装电商平台入口：公司今年与中装新网、公司董事长刘年新等共同出资设立北京优装网络科技有限公司，公司出资比例为70%。优装网是一个相对独立的子公司，管理层全部为电商及互联网资深专家，努力以新的模式打造家装电商b2c平台。

　　下调盈利预测，维持对公司的“增持”评级：由于房地产投资增速下滑，主业压力较大，下调盈利预测，预计公司14/15/16年eps为0.39元/0.43元/0.48元，增速分别为11%/10%12%（之前预计23%/18%/19%）；对应pe分别为30.1x/27.3x/24.4x，维持增持评级。

　　关键假设：电商业务推进顺利，公装业务维持平稳增长。

　　我与大众的不同：（1）全电商及互联网人才构筑新团队，组织架构充满活力。优装网管理层全部为电商及互联网资深专家，很多成员有在亚马逊、苏宁易购、腾讯、阿里巴巴、马可波罗网等管理运营的经验，怀揣着创业的梦想与洪涛股份一起打造优装网，公司给予优装网极大的资源支持和管理、财务、战略等方面的独立性，这种组织架构环境有利于电商新业务的推进。（2）优装网拥有核心资源优势，虽然起步略晚，仍具备成为行业领导者的潜质。优装网可以充分利用背后上市公司提供资金和供应链资源上的支持，同时可以借力中装新网作为行业协会可提供的的品质背书和线下资源。家装b2c平台目前还缺乏领导企业和成熟的商业模式，通过分析先行者的优势劣势，可以帮助优装网更快的成长。（3）着力解决业主痛点，打造家装一站式解决平台。根据中装协的数据，泛家装市场是4.7万亿的巨大市场。优装网针对原家装流程中的各种痛点，总结竞争对手的经验教训，将在装修保障，监理，后期服务等方面提供全面服务，着力打造家装、建材、家具、家居一站式解决平台，有望在2017年覆盖50个重点城市。

　　股价表现的催化剂：优装网的新业务开展顺利。核心假设的风险：新的设计师等级认证体系得不到行业认可、主业增速低于预期、回款风险等。