新都化工：哈哈农贸搭建农村生活+生产的综合电商生态圈 增持评级

　　新都化工：哈哈农贸搭建农村生活+生产的综合电商生态圈 增持评级 2015-04-02 类别：公司研究 机构：申万宏源 研究员：邓建

　　[摘要]

　　投资要点：

　　公司公告拟与成都市哈哈帮电子商务中心合资设立哈哈农庄电商公司，从事农村电商业务，主营农资、调味品、酒水、日化及小家电等农村刚需类产品，并提供便民服务及代收费业务。同时公告应城益盐堂与荣成凯普在广东设立益新开普公司建设200吨海藻碘、200吨海藻肥项目；应城益盐堂与广东多品种盐设立广东益盐堂从事高端品种盐的研发、生产和销售；成都益盐堂调味品收购四川望红食品80%股权。

　　哈哈农庄的核心是搭建农村“生活+生产”的综合电商生态圈，是真正的农村电商而非简单意义上的农资电商。哈哈农庄电商平台终端呈现为四大APP，分别为哈哈农庄、哈哈订肥、哈哈带货、哈哈农贸。哈哈农庄自营大牌低价农村刚需品；哈哈订肥—为种植大户、农技专家、零售商提供个性化、专业化的化肥定制服务；哈哈带货—农村（城乡）物流的整合平台，类似于农村的嘀嘀打车、UBER，解决电商下乡配送最后一公里的问题；哈哈农贸——农产品反向收购贸易平台。目前安卓系统哈哈农庄APP已上架，安卓系统其余三大APP及苹果系统四大APP将陆续上架。同时哈哈农庄电商采用员工持股的激励模式进一步激发管理层和业务骨干动力。

　　哈哈农庄无论在商品、价格、渠道、物流上都有无可比拟的独特优势。商品：帮你选刚需，选大牌，选高性价比的产品，公司在农资及调味品方面具有强大的资源整合能力；价格：

　　较普通电商有一定折扣，全部送到价，物流体系部分由哈哈农庄直补。渠道：经过20多年对于复合肥的深耕，目前新都在全国活跃的复合肥经销商超过2000家，每个经销商有50个乡村零售商，在乡镇开展店铺经营的活跃复合肥零售商有10万家。以此为中心继续大力发展代理人体系与注册用户。物流：通过哈哈带货+复合肥渠道+盐业渠道的综合优势，核心是对于现有渠道的改造并非重建，投入相对较小，但可保证配送到农村的每个角落。

　　盐业公司拥有国内最强大的渠道（物流，仓储和资金），可以配送到任何偏远的山区，这是目前大多数电商甚至实力强的调味品经销商不可及的。

　　在刚刚结束的糖酒会上，益盐堂携手十大盐业公司首次亮相，其中包括吉盐、中盐、卫群、云鹤、碧源、粤盐、桂山及蓝海星等品牌。目前公司已与14个省份盐业公司密切合作，占尽时间上的先机，未来这种模式还将继续复制，盐改后公司将增产普通碘盐，低成本+品牌+渠道优势将使其在放开后的价格战中获胜。

　　利用海藻碘盐完整产业链优势设立合资公司投建200吨海藻碘、200吨海藻肥项目，加强公司对海藻碘浓缩液的控制同时丰富复合肥产品线。应城益盐堂是国内唯一拥有海藻碘生产线和国内最大食用氯化钾生产线的食盐生产企业，同时荣成凯普能提供优质的原料来源。

　　应城益盐堂出资700万持股比例70%为益新开普的控股股东，预计海藻碘和海藻肥生产线都将于年内完工，公司预计将实现销售收入、净利润分别为2560、600万元。

　　哈哈农庄全面布局，强调增持评级。大农业模式初见雏形，同时盐改正式方案呼之欲出，新都化工布局以备，预计15年其品种盐业务仍将翻番，随着复合肥新增产能的投放及营销策略的创新，预计复合肥销量将实现50%的增长。维持新都化工15-16年EPS预测为0.53元、0.74元，对应PE为51、36倍，强调增持评级。