华侨城A:新模式 买入评级
摘要: 华侨城A:新模式买入评级2015-04-21类别:公司研究机构:中信建投研究员:苏雪晶陈慎[摘要]华侨城A发布2015年一季报,实现营业收入41.5亿元,下降27%;实现营业利润7.3亿元,下降30%
华侨城A:新模式 买入评级 2015-04-21 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:苏雪晶 陈慎
[摘要]
华侨城A发布2015年一季报,实现营业收入41.5亿元,下降27%;实现营业利润7.3亿元,下降30%;实现归属母公司净利润5.2亿元,下降23%;每股收益0.07元。
地产结算收缩,旅游保持稳定增速:一季度公司利润率保持平稳,业绩出现下滑主要源于房地产结算规模的收缩。2015年一季度公司销售商品提供劳务收到现金45亿,估算其中约六成为地产业务贡献,较去年仍有所下降,但1月份公司苏河湾项目去化亮眼,今年以来主流城市去化改善叠加政策宽松加速,对公司的主流城市稀缺资源去化带来暖风。我们估算公司一季度旅游人数超过400万,对应旅游收入约为12亿左右,同比略有提升。2015年清明小长假三天实现37万游客量,酒店入住率同比翻倍,顺德旅游产品、湖南欢乐水世界有望在年内贡献增量。
长三角落子南京,轻资产模式推进:公司一季度与南京市签订战略合作协议,推广创新产品规模更小,但辐射半径选址更考究。
公司还在积极寻找西安、南昌、桂林等地的项目投资和合作机会。
除了公司传统产品的复制,公司今年也有望通过管理输出实现轻资产模式,公司与湖南常德市经投集团合作的常德华侨城欢乐水世界项目有望于6月1日开园,作为公司管理输出的典范,公司有望将这种模式向全国进一步复制。
杠杆略有提升,定增方案获国资委批复:一季度末公司资金压力略有抬头,但都处于合理水平,今年公司适时启动了股权再融资,有助于:1、提升公司对核心控股子公司的掌控力,提升盈利能力;2、进一步改善公司财务结构,夯实公司在同规模房企中的资金优势;3、大股东华侨城集团的认购凸显集团对上市公司支持护航的决心。目前公司定增方案已经获得国资委批复。
盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.72元、0.84元,维持“买入”评级。
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