联发股份：业务领域有望拓展 买入评级

　　联发股份：业务领域有望拓展 买入评级 2015-04-21 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：焦娟 唐苓

　　[摘要]

　　2014年实现营业收入33.92亿元，同增5.82%；归属于上市公司股东的净利润3.04亿元，同增8.32%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.24亿元，同增4.64%；经营活动产生的现金流量净额6.22亿元，同增82.61%；EPS0.94元，同增8.05%。2015年一季度实现营业收入7.88亿元，同增4.10%；归属于上市公司股东的净利润4626.07万元，同增5.25%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3187.70万元，同减4.19%；经营活动产生的现金流量净额-2688.50万元，同减118.54%；EPS0.14元，同比持平。以公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。

　　为进一步拓展公司业务领域，通过分工与专业化提升盈利能力，公司拟出资设立一家投资公司，注册资本2亿元，全部以自有资金出资。投资公司设立后，将通过股权投资、并购、财务投资等灵活的投资机制和方式，培育新的利润增长点；利用投资公司平台，创新业务模式，力求达到产业经营和资本经营的良性互补。

　　在低成本国家分流国内企业订单的背景下，公司积极开拓海外市场，在新增合作客户的基础上，原有核心客户的订单量稳步增长，从近年市场销售情况来看，海外业务所占比重不断提升。期内公司加大海外营销网络布局，在俄罗斯、印度和巴西设立办事处；增设孟加拉、印尼等海外营销服务机构，开发了一批海外服装加工厂，并实行转口贸易运转，扩大服装业务量。2014年，海外市场同比增长14.79%，收入占比进一步升至75.62%。

　　目前，全球中高端色织布产能约8亿米左右，我国的国际市场份额约为50%左右，是全球最大的色织布生产基地。由于纯棉色织布具有染色牢度强、条纹组织清晰、品种变化丰富、穿着舒适度高等特点，其消费需求呈增长趋势。在国内市场上，随着环保压力的增大，低端、小规模的色织布企业正逐渐退出竞争，带来整体市场集中度的不断提升。在中高档色织布领域，联发股份、鲁泰等少数几家纵向一体化棉纺企业形成寡头垄断格局。公司竞争力在于资金、管理、客户关系、研发和创新，同时，率先布局海外制造基地，以及关键技术工序的产能集中，而低技术含量、劳动力密集型的环节则间接外包，从而实现资源整合下的成本优势。