探路者：户外+旅行+体育协同发展 打造以旅行为核心的服务提供商

　　探路者：户外+旅行+体育协同发展 打造以旅行为核心的服务提供商 2016-01-21 类别：公司研究 机构：中银国际 研究员：旷实

　　[摘要]

　　事件：2016年1月19日，探路者(300005.CH/人民币18.95,未有评级)组织投资者交流活动。会上公司公布了2015年业绩快报，并对公司三大事业群的进展情况以及2016年的战略规划进行了介绍。

　　一、2015年业绩快报及12月经营数据2015年销售收入实现了超预期增长，并购的旅行服务板块的公司所实现利润也超过了对赌条款中的预期，很多人不知道如何安全地参加户外运动，导致这个市场进一步爆发之前有一个调整期，整个户外运动市场不够成熟。公司推出有体验式的旅行，跟公司户外运动板块相衔接，鼓励更多的人去参加户外运动，去产生未来的协同销售以及带动整个国内户外旅行的氛围。

　　净利润增速下降的原因：一方面系整体消费宏观环境的影响，户外运动市场处于爆发前的培育阶段，户外用品市场竞争加剧，导致毛利率有所下降；另一方面，公司的旅行服务板块的相关业务处于快速开拓期亏损2,000万元。

　　线上线下销售情况：线上的销售收入较去年增长6%左右，线下的销售收入略有下降，源于对业务的整改升级。公司希望开出具有体验功能的大店，对体验功能不是太好的进行了关闭，已经关了一百多家，线下店铺店效略有提升。

　　营收构成：旅行服务板块贡献营收19.54亿元，约占公司整体营收的52%。