宜华木业：获外资及大股东认可 买入评级

　　宜华木业：获外资及大股东认可 买入评级 2016-01-31 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：徐春

　　[摘要]

　　事件描述：

　　上周五，公司在连续经历了7个跌停板的情况下，获外资和大股东的大笔买入，当日收盘跌幅为2.78%，单日成交额20.89亿元，换手率达12.8%，成交量位列沪股通个股的第二位。

　　事件评论估值回归较低区间，获外资青睐。据我们估算，上周五单日外资买入5200万股，占总股本的3.4%。对此，我们认为，外资的大笔买入一方面是因为近期收购的华达利原是新加坡上市的国际沙发品牌，具备一定的国际知名度，但更重要的原因是，连续经历了7个跌停板后，公司估值已回归较低水平，中长期的投资价值显现。以2016年的业绩预测推算，上周五当日的最低价对应18X的PE，收盘价对应20X的PE。基于我们对2016年、2017年业绩增速维持在30%以上的判断，当前的安全边际较高，且具备一定的上涨空间。

　　大股东继续增持，已过增持计划的半数。大股东宜华集团继上周一的增持后，继续买入483万股，本周共计增持583万股，占《控股股东增持计划》总量的58%。该增持计划是公司在2015年7月10日披露的，截止上周才首次增持，并累计完成总计划的58%。大股东的连续增持表明管理层对公司未来的信心，时点上与外资（代表市场预期）不谋而合，更是说明了公司在当前时点的投资价值。

　　再次重申对公司的推荐逻辑：1、构建多层次客户结构，短期业绩无忧。

　　通过构建Y+生态圈，公司将新增除内生增长外的两大利润来源，华达利的三年业绩承诺以及海尔家居、美乐乐的供应链订单，预计在2016、2017年分别贡献15%和33%的业绩增速；2、员工持股计划和大股东定增组成双保险。员工持股计划解锁时点在即，平均成本16.72元/股，目前的折价率为31%；大股东宜华集团参与的定增方案，锁定价格为18.51元/股，目前的折价率为38%。大股东与公司员工高额的持股成本为公司股价提供较高的安全垫；3、泛家居生态圈的战略制高点推动估值提升。从中长期角度，公司存在业绩超预期的可能：一方面，充分发挥生态圈圈友之间流量互通的优势，不断细化和完善产业分工，以产业闭环强大的整体竞争力带动内部企业的成长；另一方面，圈内企业具备独立上市的可能，从中公司有望获得丰厚的股权投资收益。

　　给与“买入”评级，预计15、16年EPS分别为0.43元、0.59元。