万向钱潮：资产注入存预期 增持评级

　　万向钱潮：资产注入存预期 增持评级 2016-10-20 类别：公司研究 机构：光大证券 研究员：刘洋

　　[摘要]

　　◆事件：

　　公司公布三季度报，前三季度公司实现营收77.8亿元，同比增长7%，实现归属上市公司股东净利润6.2亿元，同比增长8.9%，毛利率22.1%，同比提升1个百分点，净利率8.6%，同比提升0.1个百分点，EPS0.27元，业绩符合预期。

　　◆单季营收较高增长，盈利能力稳中有升第三季度国内汽车实现销量648.7万辆，同比增长25%，受益于汽车销量的大幅增长，第三季度公司实现营收24.5亿元，同比增长24.9%，实现归属上市公司股东净利润1.4亿元，同比增长12%，利润增速低于营收增速的主要原因源自营业外收入去年同期减少1000万元，扣除非经常性损益，公司净利润同比增长22%。报告期内，公司实现毛利率22%，同比提升1个百分点，盈利能力稳中有升。期间费用率13.3%，同比提升0.3个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.67%、8.48%、1.13%，同比变化+0.20、+0.49、-0.36个百分点，总体保持稳定。

　　◆预计全年稳定增长，资产注入存预期前三季度国内汽车销量1936万辆，同比增长13%，公司业绩基本与国内汽车产销增速同步。我们认为，在购置税减半政策的持续刺激下，国内汽车产销全年有望保持较高增速，受益于此，公司汽车主业预计全年维持稳定增长。此外，集团旗下拥有新能源整车及电池生产企业，公司曾表示，集团公司会全力以赴支持万向钱潮的发展，同时集团愿意把优质资产放入万向钱潮中。我们认为，公司汽车主业稳定，集团新能源汽车业务持续向好，亦表示全力支持公司发展，后续优质资产注入存在预期。

　　◆维持增持评级，目标价18.5元公司主业稳定增长，并积极向新能源汽车产业转型，业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2016-2018年EPS分别0.39元、0.45元和0.54元。维持增持评级，6个月目标价18.5元。

　　◆风险提示：汽车产销增速放缓；新能源汽车业务发展不及预期。