万丰奥威：估值有待提升 买入评级

　　万丰奥威：估值有待提升 买入评级 2016-10-20 类别：公司研究 机构：光大证券 研究员：刘洋

　　[摘要]

　　◆事件：

　　公司公告，2016年前3季度实现营收68.87亿元，同比增长10.78%，归属于上市公司股东的净利润7.09亿元，同比增长33.71%，扣非净利润6.89亿元，同比增长68.89%，EPS为0.39元，符合预期。

　　◆盈利能力提升，全年业绩高增长有保障公司2016年前3季度毛利率为24.99%，同比提升1.94个百分点。期间费用率10.30%，同比提升0.27个百分点，其中，销售费用率提升0.01个百分点至2.19%，管理费用率提升0.23个百分点至7.31%，财务费用率提升0.03个百分点至0.80%，显示公司费用率总体稳定。公司2016年前3季度实现销售净利率11.68%，同比提升1.77个百分点。在全球经济形势依然不容乐观背景下，公司通过市场结构及产能不断释放，实现营收两位数增长，通过产品结构优化、工艺技术的改进、内部管理的挖潜，实现净利润了更快增长。公司预计2016年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为9.57~11.96亿元，同比增长20%~50%，全年业绩高增长保障性强。

　　◆对应成长性，估值有较大提升空间公司成长性好，过去5年利润CAGR达43%，当前估值对应2016年不到36倍，PEG为0.85，有待进一步提升。公司2016年9月27日公告拟以现金方式出资584万欧元（税后，约4400万人民币）收购万丰摩轮少数股东DEG持有的25%股权，预计每年给公司贡献净利润超3000万元，PE不到1.5倍，增厚公司业绩。我们认为，公司大交通格局大，稳步推进，成长性好，估值有待进一步提升。

　　◆维持买入评级，上调6个月目标价至27.5元集团大交通战略格局突显，迈瑞丁快速发展，公司成长性好，预计2016~2018年EPS分别为0.54元、0.66元、0.88元。重申买入评级，看好公司更快成长，上调6个月目标价至27.5元。

　　◆风险提示：汽车产销不及预期；大交通战略推进不及预期。