云铝股份：加码下游提盈利 买入评级
摘要： 云铝股份：加码下游提盈利买入评级 2016-10-25类别：公司研究机构：广发证券研究员：巨国贤赵鑫[摘要]核心观点：事件公司发布公告：1）拟收购云南冶金集团等持有的文山铝业7.67%股权，收购完成后
云铝股份：加码下游提盈利 买入评级 2016-10-25 类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：巨国贤 赵鑫
[摘要]
核心观点：
事件公司发布公告：1）拟收购云南冶金集团等持有的文山铝业7.67%股权，收购完成后公司将持有文山铝业100%股权；2）文山铝业设立全资子公司文山铝业广南矿业，主要从事铝土地矿开发、开采、销售等；3）全资子公司浩鑫铝箔拟投资建设高精、超薄铝箔项目；4）拟现金收购云南冶金集团持有的泽鑫铝业31.78%股权，收购完成后将持有泽鑫铝业100%股权；5）与云南冶金集团创能金属燃料电池股份有限公司共同出资成立云南云铝慧创绿能电池有限公司（公司持股95%），投资建设铝空气电池产业化项目。
夯实上游降成本公司文山铝业氧化铝产能80万吨，15年产量为100万吨，公司电解铝产能为120万吨，氧化铝尚不能完全自给，公司非公开增发的氧化铝项目顺利完成后，公司氧化铝产能将增加至240万吨，通过收购文山公司剩余股权以及文山公司成立子公司，公司进一步加码上游，随着氧化铝自给率的提升，电解铝成本将进一步下行，盈利能力不断提升。
加码下游提盈利浩鑫铝箔主要生产铝板带箔，拟建年产铝箔3.6万吨，年产铸轧卷6万吨项，达产后预计不含税收入12.16亿元，税后利润7936万元；泽鑫铝业15年亏损1.6亿元，16年H1实现净利润7271万元，铝加工业务未来或将继续好转。同时铝空气电池项目或将成为公司盈利增长点。
投资建议预计公司16-18年EPS分别为0.22元、0.39元和0.42元，对应当前股价的PE分别为31倍、17倍和16倍，维持“买入”评级。
风险提示：项目进度低于预期；
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