中航沈飞：中长期发展信心足 强烈推荐评级
摘要：
事件：
公司发布限制性股票长期激励计划（草案）和限制性股票激励计划第一期（草案）：
1、本次长期激励计划的有效期为10年，自股东大会通过之日起。本长期激励计划分期实施，每期激励计划的有效期为5年，每期激励计划实施的间隔期为3年(36个月)。每期激励计划均需履行相关审批程序后实施。
2、第一期激励计划拟向激励对象授予407.2741万股股票，约占本激励计划签署时公司股本总额139,721.8285万股的0.2915%，授予价格为22.53元/股，激励对象为包括上市公司董事、高级管理人员以及对上市公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理和技术骨干合计92人。
观点：
授予价格有诚意。第一期激励计划的授予价格确定为每股22.53元，相当于市价打6折，面向高管和技术骨干共计92人计划授予407.27万股，诚意满满，激励效果显着。
业绩解锁条件较高、周期长。解锁业绩条件方面，分3期每一期解锁日的前一会计年度需满足以下条件：
ROE分别不低于6.5%、7.5%、8.5%，且不低于对标企业75分位水平；净利润复合增长率分别不低于10.0%、10.5%、11.0%，且不低于对标企业75分位水平；EVA（经济增加值）指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且△EVA大于0。
既强调企业整体经营业绩，也绑定个人表现。本次激励计划的限制性股票禁售期为2年，禁售期满次日起的3年为解锁期，每次解锁获授限制性股票的1/3，且实际可解锁数量与激励对象上一年度绩效评价结果挂钩，评级A/B/C/D对应实际可解锁数量分别为当年解锁比例的100%/95%/60%/取消解锁份额，既强调公司整体经营业绩达成，也绑定个人绩效表现。
我们认为，这一业绩解锁条件预示未来5年公司的经营业绩将呈现加速增长态势，且以对标企业前25%作为约束条件也充分显示了管理层对自身经营发展的坚定信心。
