中金环境：公司拟发行可转债16.95亿元 买入评级
摘要：
核心观点：
公司拟发行可转债16.95亿元，投资在手5个项目及补流公司于5月15日公告拟公开发行可转债，募资总额不超过16.95亿元。将投资于下述5个项目清河县PPP、沙河市PPP、大名县污水处理厂、清河县花海水城项目、装备高效节能泵智能工厂项目，并额外募集1.5亿元用于补流。公司此次募资必要性在于：项目工程在投标阶段需支付大额投标保证金、在项目实施阶段需支付建设保证金、建设期亦需公司垫付部分或全部工程建设款，对公司营运资金占用较大。
在手订单充裕，募资完成后将有助于项目加速推进公司拟投资的四个工程建设项目（项目投资总金额合计为18.9亿元）除清河县PPP项目为2017年中标外，其余3个均为2018年中标项目，体现出伴随着金山环保资产处置接近完成，公司拿单速度也不断提升。2017年来公司在手订单（不含框架、意向协议、剔除金山项目）近25亿元，其中清水河区域生态综合治理工程入选财政部PPP第四批示范彰显工程实力。
危废业务迎来利润释放期，传统水泵业务仍有10%以上的增长金泰莱于2018年初完成工商变更，其危废处置能力达18万吨/年，2017-2020业绩承诺分别为1.35（实际完成1.4亿元）、1.7、2.0、2.35亿元，成为公司业绩增长有力保障。同时公司有意依赖金泰莱，向水泥窑协同处置、无害化等业务方向布局，打造全流程的危废处置产业链。传统水泵业务受益于行业集中度提高、研发与市场优势，仍将有望保持10%的持续成长。
订单、业绩持续增长将打消质疑，维持“买入”评级预计公司2018-2020年EPS分别为0.71、0.92、1.16元/股，按最新收盘价对应PE估值分别为16X，12X和10X。伴随金山集团资产处置接近落地，公司将重新步入快速成长期：中咨华宇业务开拓见成效，贡献业绩增量；金泰莱进入产能释放周期，同时关联业务布局仍在加速；传统泵业务仍将保持10-15%的增长。此外员工合计增持5.6亿元，增持均价为13.86元/股（测算前复权值），拟发行可转债推进项目进程，维持“买入”评级。
风险提示新增订单与落地情况不达预期，环评政策推动不及预期，融资成本大幅上升，泵下游需求减弱，金泰莱、中咨环宇业绩承诺不达预期。
