恩华药业：限制性股票激励计划出炉 买入评级
摘要：
事件：公司发布限制性股票激励计划（草案），本次拟向526人定向发行授予的限制性股票总量不超过1250万股，约占本激励计划公告时公司股本总额的1.24%。
公司首次大规模的激励计划，深度绑定公司核心骨干。本次授予对象为高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员、骨干业务人员和关键岗位人员（含控股子公司），共计526人，是公司首次限制性股票激励计划。本次限制性股票将会深度绑定公司核心管理层，对公司未来进入新的发展周期起到重要推动作用。
本次计划首次授予限制性股票1204.3万股，授予价格为8.99元，约占本激励计划公告时公司股本总额的1.2%，占本次授予权益总额的96.3%。
业绩考核目标要求较高，扣非净利润复合增速明显提升。首次授予限制性股票解除限售的公司业绩条件为：以2017年归母扣非净利润为基数，2018年、2019年、2020年各年度的归母扣非净利润较2017年相比，增长率分别不低于20%、44.6%、75%，即2018年-2020年归母扣非净利润的复合增长率为20.5%。预留部分限制性股票解除限售的公司业绩条件为：2019年、2020年各年度的归母扣非净利润较2017年相比，增长率分别不低于44.6%、75%。本次考核目标高于公司2015-2107年的扣非净利润17%的复合增速，有望推动公司发展提速。
本激励计划公司业绩条件中所指归母扣非净利润为经审计的扣除股权激励当期成本摊销的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润。
激励全方位覆盖，将有效推动公司发展。本次激励计划覆盖了公司管理、研发、销售等多个部门的核心骨干员工，将有效提高公司研发与销售环节的效率，加快新产品的上市步伐，实现众多二线品种快速放量。根据激励方案，2018-2021年，激励计划摊销费用总计约5000万元，2018年将有约1500万元的摊销费用，对2018年业绩影响有限，预计将摊销2018年业绩的3%左右。
盈利预测与评级。暂不考虑此次新发行股本的影响，预计2018-2020年EPS分别为0.48元、0.59元、0.71元，对应PE为38倍、31倍、26倍，未来三年归母净利润将保持20%左右的复合增长率。公司在营销改革和产品进入新版医保的推动作用下，以右美为代表的二线品种将维持较高速的稳定增长，维持“买入”评级。
风险提示：招标进展不达预期、药品研发进度不达预期等风险。
