刘纪鹏：A股发行者和监管者教育刻不容缓

　　投资者教育保护是资本市场发展的一项重要工作，目前我国有1亿多投资者，中小投资者众多，广大投资者投资经验和风险意识不足。为了更好的保护投资者、促进资本市场的健康发展，近日新华网围绕资本市场投资者教育问题组织专家、机构进行系列专访。以下为中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏的观点——

　　新华网消息投资者教育在中国资本市场的理论和实践界一直存有争议，市场中的教育者和被教育者究竟是谁？实际上，从当前中国股市情况看，对发行者教育是“当务之急”，对监管者的教育也是“刻不容缓”。

　　资本市场的生物圈中，在投资者、发行者、监管者这三个主体之间，人们长期以来都把投资者当做被教育对象。事实上，市场恰恰不会因为你多看了几本书，懂得了一些投资的技巧，做了一个理性的投资人就能够成功规避损失。

　　股票投资的一个特点就是风险自负，投资者真金白银的投到市场中，对于投资技巧，以及对国家政策宏观、微观面知识攫取的渴望程度不言而喻。而投资者承受的市场非正常波动下的损失，要远远大于投资技巧方面缺失所带来的损失，这很大程度上是由于中国股市本身制度的不健全。

　　正如本轮股市异常波动给人们留下的深刻教训所演示的那样，中国资本市场的不成熟，是由于内在的制度、政策的因素。既包括中国资本市场目前存在的家族企业一股独大，畸高的发行市盈率，创业板、中小板大股东利用现有政策的漏洞恶意减持等。

　　创业板484家企业在二级市场上曾出现平均市盈率高达近150(创业板平均市盈率层高达147倍，是在6月份股市最热的时候)倍的现象，同时，在最早发行的200多家创业板上市企业中，发行平均市盈率达70多倍，平均发行价格30多元。当监管部门开始抑制发行市盈率时，出现了个股一度连续涨停，二级市场的市值增长与盈利增长明显不匹配的现象。

　　是因为它们皆是优质股票吗？

　　而即便是在这种情况之下，由于人为造成的发行饥渴和审批垄断，市场上各种私募、公募基金专门追逐这样的企业，并通过“坐庄”牟取暴利。

　　也正因如此，股市本是中国崛起的重要“战场”，但在部分人眼里，却被视作只是投机的“赌场”。而解决这种问题的核心，是先要解决好发行人和监管者的教育。

　　所谓发行者的教育，就是以上市公司为核心，以券商为龙头所贯穿的，包括律师、会计师、保荐人、交易所一系列上市的产业链条。在这一系列链条中，既有券商的炒作，也有发行人上市公司、中介机构的造假，还有交易所的行政垄断的不良习气与花钱跑步上市的恶习的结合。中国今天所出现的一系列正常股市和救市中的问题，都充分暴露了发行者教育的重要性。

　　同时，发行者的教育，从来也是跟监管者的教育联系在一起的。中国的体制下，监管部门和社会各种围绕发行者教育的产业链，存在着各种千丝万缕的联系，这才是中国当今资本市场的痼疾所在。

　　投资者教育这一概念是由2001年史美伦做证监会副主席首次提出的，但如果继续在这样一个对监管者和投资者的教育欠缺的情况下，重复15年以来投资者教育概念，简单的把教育重点始终放在监管者、发行者去教育投资者，就很难溯本清源，中国资本市场也就根本就谈不上投资者教育。