市场进入尾部风险期 加仓时间点是6月初 关注两大重要变量

　　中信证券：市场驱动力不变，外部扰动对A股影响有限

　　两会政府工作报告在财政支出、货币宽松趋势上表述符合预期，减税降费规模略超预期，与中小企业纾困相关宽信用举措明显加码。工作报告不设GDP增长目标不等于没有政策目标，“六保”的实现本身就隐含了全年3%~3.5%的GDP增长目标。尽管内部政策趋势仍在，但近期外部扰动事件开始增多。

　　港股资金结构过去1年已发生明显变化，南下资金流入港股规模是外资流出港股规模的3倍以上，南下资金成交占比上升到约20%，定价权明显提升，即便短期内外资流出港股，对市场的冲击也有限。

　　投资者的担忧背后折射的是对中美摩擦升级的担忧，但中美摩擦长期化的担忧在过去两年已持续反映在市场定价当中，并且近期中美摩擦事件对国内资本市场的实际冲击相对有限：美国针对中概股的法案将促进优质中概股回归A股或港股，提供更多优质股票供给，而针对美国联邦养老金的投资限制，估计影响不会超过10亿美元。美国当前的疫情和经济状态并不支持短期重启大范围的商贸摩擦，预计未来会以频率更高但影响更小的小范围争端为主，扰动市场情绪，但不会产生系统性风险。

　　海通证券：市场进入回撤阶段，底部震荡为牛市3浪蓄势

　　①319开始的反弹结束进入回撤阶段，底部区间震荡为牛市3浪上涨蓄势，等基本面数据回升，2季度末是第一个验证窗口。②中期视角，19年中开始的2-3年成长风格未变，今年来结构分化主要是行业层面，部分消费高估高配高涨幅，银行地产采掘相反。③目前聚焦内需，如新基建(科技)、汽车家电，3浪重启时券商优势将凸现，低估行业的修复等催化剂，关注Q4。

　　中信建投证券：三季末市场有望重回3150附近

　　市场结束此前两周震荡并开启下行。上周三市场结束此前两周在2900点附近的最后一次震荡上行后，开启下跌走势，并在周五跌破区间震荡区间，从而打破此前3月下旬开启的上行趋势，正式进入等待已久的二浪调整。预判伴随疫情后复工潮启动，二、三季度经济有望逐级恢复常态，预计三季度末市场有望重回1月高点3150附近。

　　主板择时建议：当前主板面临政策面传统基建刺激预期落空及中美商贸摩擦再度提升、技术面上震荡向下破位等多重不利因素，A股存在下探压力，是否企稳取决于疫情后的内需恢复速度，判断市场短期调整延续但幅度可控，建议控制在中等仓位耐心等待。

　　创业板择时建议：创业板整体走势参照主板节奏，但IPO上周减少至1家，显示短期弱势下的政策呵护意愿，预计板块也将伴随主板后续企稳，短期建议同样维持中等仓位等待更好的重新介入时机不变，市值风格维持创业板占优。

　　广发证券：A股整体震荡向上但斜率较缓

　　“双宽”周期中宽松力度与A股涨幅正相关，但仅决定A股的上涨斜率，并不改变市场方向。与历史相比，预计本轮双宽周期货币端的力量居中而信用端的力量偏弱，因此估值具备支撑，但盈利的改善力度相对温和，维持A股整体震荡向上但斜率较缓的慢牛判断。盈利温和修复，关注业绩修复弹性和政策刺激的方向，20年中国财政刺激“投资/消费”兼顾，利润率潜在抬升的消费/科技制造有望取得超额收益。

　　兴业证券：围绕“两会”释放的红利方向，把握新老基建

　　展望后市，随着美国大选临近，外部持续施压不仅在科技领域，还可能向国家安全、金融等领域扩展，阶段性外部环境恶化制约投资者风险偏好，但内部基本面，投资、消费等逐步转好，市场整体维持震荡格局，聚焦“内需”的中心，基本面逐步好转，围绕“两会”释放的红利方向，把握新老基建相关机会。

　　方正证券：两会后市场短期呈现上有顶下有底的区间震荡格局

　　方正证券认为：1、通过一些具体任务指标倒算今年隐性经济增长速度在2%以上。2、政府工作报告体现出明确的稳字当头、底线思维，稳就业是最重要的着力点，为此扩大内需战略、财政政策、货币政策、就业政策都将全面积极强化。3、两会前市场交易的核心在于政策蜜月期，叠加全社会流动性继续扩张，但市场风险偏好不高。4、两会后市场短期呈现上有顶下有底的区间震荡格局，类似于2018年持续走弱的行情不会再次演绎。

　　新时代证券：市场进入尾部风险期，加仓时间点是6月初

　　市场进入了尾部风险期，尾部风险期的利空一般都是之前大家利空的再演绎。但是由于3月下旬以来，投资者仓位回补得比较充分，部分博弈性资金可能会减仓，由此带来尾部风险。如果考核周期很长，或者已经找到了新的板块配置逻辑，是可以越跌越加的，但是如果考核周期不是非常长，建议等待一段时间，较早的大幅加仓时间点可能是6月初。

　　从基本面来看，未来的重点是观察各行业从疫情中恢复的速度，考虑到国内经济可能会领先全球经济的复苏，建议关注国内消费。近期多个地方政府出台了稳定消费的政策，我们认为，类似的政策可能会继续出台，对消费的正面影响大概率还没结束，建议继续超配，并重点关注可选消费(家电、汽车)。6月以后，市场的风格将会更加关注资金和行业数据的边际变化，风格可能会有所变化。

　　国盛证券：保持多头思维，科技成长是中长期主线

　　震荡期仍应保持多头思维，而科技成长将是中长期行情主线。一方面，面对内外部的复杂形势，宽松仍将是中长期政策基调。两会对“积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度”作出更为明确的部署，后续宽财政宽货币，以及新基建等结构性政策利好将持续释放。因此，我们并不认为指数有较大风险，也并不建议系统性降低仓位。另一方面，创业板注册制等资本市场改革步伐加速推进，制度变革将为转型升级、科技创新提供长期驱动力。因此，仍建议保持多头思维，在震荡期精选结构、布局未来，科技成长将是中长期主线。

　　开源证券：估值空间尚需等待“盈利复苏”

　　两会的落地，让前期观望资金确定了方向，可能成为资金脱虚入实的转折点。市场仍在抱团“确定性”。若估值开始收缩，拥挤交易的板块或存在压力。内资是近期流出的主力，这或与资金脱虚入实存在关联。现阶段市场真正关心的是复苏的斜率，这个过程或比历史上的时期更长。

　　逐步压缩的估值空间尚需等待的“盈利复苏”，或会让市场较长时间处于“时滞期”，外部的“黑天鹅”可能也会让市场相对脆弱。仍推荐更早复苏的行业。包括中观景气显现的：建筑、建材，工程机械。消费上，配置景气度出现回升的：家电、汽车，以及商务驱动为主的：酒店、航空、白酒(次高端为主)。科技板块近期拥挤度出现了明显下降，但尚需时间迎来全面行情。

　　粤开证券：震荡调整空间有限，关注两大重要变量

　　震荡调整空间有限，创业板指走势是提升市场人气的关键。目前沪指在2900点区域面临一定阻力，叠加中美关系尚未明朗，短期指数或将进入到震荡整理阶段，但震荡空间相对有限。从技术面上来看，创业板指是近期市场人气的先行指标，虽然在周五的调整中跌破了今年以来形成的上升趋势线，但是否已经转成调整趋势仍需时间确认。若在下周的市场运行过程中，创业板指能够迅速拉回至上升趋势线上方运行，将助推市场人气回升。沪指方面目前仍在沿上升趋势线轨道运行，若下周走势依旧维持当前的上升趋势，这将在很大程度上减少创业板指转为调整趋势的概率，即使跌破上升趋势线，沪指下方2750点区域也存在一定支撑，进一步向下突破支撑位则需要超预期变量走弱，震荡调整空间较为有限。

　　政策与疫苗研发进展是当前市场的两大重要变量：正值政策窗口期，政策有望与市场热点形成共振，带来主题投资机会；疫苗方面，尽管海外疫苗动物试验受阻，带动外盘走弱，但国内疫苗研发进展偏积极，一定程度上能够提振市场信心，这也是我们对市场持续保持乐观态度的重要原因之一。