明日最具投资价值六大牛股一览（2020年7月6日）

　　百润股份(002568)：业绩预告超预期鸡尾酒延续强劲表现

　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：余驰/周悦琅/吕若晨日期：2020-07-06

　　预测盈利同比增长50-60%

　　百润股份发布半年度业绩预告，1H20盈利2.05-2.19亿元，同比增长50-60%，其中2Q20盈利1.43-1.57亿元，同比增长52-67%。公司业绩预告超出市场预期，一方面，随着国内复工复产推进，公司香精香料业务环比有所改善，对整体业绩拖累减弱；另一方面，公司鸡尾酒业务受疫情影响较小，同时二季度随着线下渠道恢复，我们预计公司预调鸡尾酒继续保持快速放量态势，规模效应下，利润弹性更大。

　　关注要点

　　高基数下的高增长，RIO延续强劲表现：去年因广告播出的季节性错位，广告费用率从2Q18的14.3%下降至2Q19的6.7%，拉动公司净利率跳升至26.8%，创下2015年调整期后的单季新高；但在高基数基础上，今年二季度公司业绩增速仍达到50%以上，表现亮眼。我们认为其核心原因在于：1）收入端，二季度随着疫情影响弱化，线下渠道恢复较为明显，从我们跟踪的商超零售数据看：RIO 4-5月整体收入2.58亿元，同比+36.2%，其中微醺收入1.43亿元，同比+97.2%。RIO整体和微醺系列环比一季度增速均有大幅提升（1Q20 RIO整体增长22.2%，微醺增长77.1%）；2）成本和费用端，香精业务部分固定资产折旧期已满，今年开始折旧减少，另外，公司近两年严控费用，引入数字化营销，推动精细化运作，我们认为公司费效比处于提升过程中，规模效应推动费用率稳步下行。

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　　产品定位得到验证，长期成长趋势明确：在年初疫情影响下，公司鸡尾酒业务受影响较小，消费者的居家饮用频次反而增多，说明“一个人的小酒”的定位得到进一步验证和巩固，产品的消费趋势确立，我们认为未来渗透率和人均饮用量还有较大提升空间。

　　从短期看，公司将稳步推动消费者培育和新品开发（下半年公司计划有微醺新品推出），这符合成熟市场中类似品类的成长路径；长期看，公司已开始布局威士忌基酒项目建设，积极推动预调鸡尾酒全产业链发展，我们认为这有利于未来产业和公司品牌的持续升级。

　　估值与建议

　　由于疫情影响减弱后，线下渠道恢复推动预调鸡尾酒加速放量，我们上调2020/21年盈利预测7/7.6%至4.44/6.15亿元，考虑到业绩上调以及公司长期成长空间较大，我们上调目标价22.7%至54元，对应2021年45.6x P/E，现价对应2021年37.8x P/E，目标价有21%上涨空间，维持跑赢行业评级。

　　风险

　　微醺放量不及预期，会影响收入增速；未来潜在新品开发和消费者培育效果不佳；其他消费品龙头参与预调鸡尾酒市场竞争，竞争格局可能恶化。