北交所投资逻辑再探讨业内：北交所是资本市场的“少年班”

　　北交所开市两周以来，流动性显着提升、第一次上市委员会审议会议正式召开、首批北交所基金超额实现募集，自设立北交所的消息宣布以来，33家企业曾接受券商、基金等各金融机构的调研……

　　面对北交所开市后的种种进展，我们再来看北交所的发展和投资？11月30日，中信建投（601066）证券投资银行业务管理委员会委员、董事总经理李旭东在“中信建投2022年度资本市场峰会”上表示，从开市运营来看，北交所基本符合预期。

　　他强调，北交所是资本市场的“少年班”，并非企业上不了科创板、创业板而做出的选择，北交所的核心是承接一些有潜力、有未来的企业。

　　北交所运营基本符合预期，市场看好与怀疑都很正常

　　距离北交所设立已有两周，毫无疑问，北交所的设立使得中国资本市场迎来重大利好。中信建投证券党委副书记、总裁李格平表示，北交所的成立是中国资本市场的里程碑，是建立完善多层次资本市场、金融服务实体经济的重要举措。

　　整体来看，市场流动性显着提升。北交所开市首周，新增合格账户34万户，全市场合格投资者437万户。数据显示，截至11月30日，北交所上市企业82家累计募集资金183.19亿元，合计市值2734.51亿元。开市以来成交量有18.31亿股，成交额有339.49亿元。

　　“北交所成立后，市场中有看好的声音，也有怀疑的态度，这些都很正常。”李旭东表示，北交所设立是继2019年科创板推出，2020年创业板注册制实施之后，资本市场第三次重要的变化之一。

　　李旭东表示，北交所总体表现不错。虽然不像科创板当初那么火爆，但也很正常，因为北交所是延续新三板，大家对北交所需要有一个认识的过程，新三板过去走过一些曲折的道路，有些投资者对北交所持观望态度，也是可以理解的。

　　“北交所成立在中国证券市场的发展过程中具有里程碑意义。从大的角度来讲，对于推动国家的创新驱动战略，服务创新型中小企业，促进科技的自力自强，特别对于新经济的发展，有着深远意义。”李旭东说。

　　不过，在他看来，北交所注册制内涵有所变化。一是精准性，北交所服务对象跟科创板和创业板有所差异，比如，以前技术可能更前沿、商业模式还需进一步打磨、经营业绩还没有充分释放，但很有活力和潜力的公司，很难得到资本市场的支持，如今北交所覆盖了。

　　具体来看，北交所重点服务于“专精特新”企业，但不限于“专精特新”。李旭东强调，北交所是资本市场的“少年班”，并非企业上不了科创板、创业板而做出的选择，北交所的核心是承接一些有潜力、有未来的企业。

　　二是包容性，北交所针对于中小企业发展的规律，做了一些制度安排，比如，总体平移了原有精选层相应的制度；体现出对创新的包容，坚持注册制，给一些成立时间短、体量不够，但有活力和潜力企业予以上市平台；审核效率更高，流程公开透明可预期。

　　三是灵活性，上市方面层层递进的结构，降低后续申报IPO过程中的风险；退市方面建立了一个能上能下的缓释的机制。同时，企业可以灵活设定公开发行比例；股权激励也一方面基本上与科创板、创业板保持一致，一方面在价格和激励数量方面做了适当放松。

　　四是开放性，北交所延续了精选层的制度安排，北交所上市公司满12个月之后保留转板的机制；另外，企业进入创新层之后，也可以选择创业板和科创板上市。既尊重了企业上市板块的选择权；也打消了很多投资者、公司对北交所流动性和估值的顾虑。

　　北交所投资逻辑再探讨，如何筛选“专精特新”企业？

　　目前北交所共有上市公司82家，其中，中型企业是北交所的主力，覆盖信息技术、医疗保健、日常消费、公用事业等方方面面。在北交所开市两周后，我们再次探讨北交所的投资逻辑，如何筛选“专精特新”企业？

　　“从专精特新认定标准来看，它是鼓励中小企业走一条高质量发展的道路。”中信建投证券机械首席分析师、董事总经理吕娟认为，整个制造业发展到今天，如果还像之前追求数量的发展，大家都做低端产品，利润率很低，不管是做国内市场还是做出口市场，整个意义不大。

　　吕娟表示，中小企业未来发挥怎么样角色定位，我们要从顶层设计层方面去引导中小企业做出具有特色的产品，要注重研发投入，主业相对聚焦。“现在大企业很多可能不是特别有精力去做所有事情，这时候需要中小企业参与进来，往整个产业升级方面去靠拢。”

　　滦海资本董事长、力鼎资本创始合伙人高凤勇也在“中信建投2022年度资本市场峰会”上，就如何筛选优质公司分享了自己的四点心得。首先，龙头企业规模大；尽管是小企业，但是它应该有自己独立的根据地，在细分赛道上有足够的行业地位。

　　第二，两端TO B造假难；对于小企业来说，如果其商业模式偏两端TO B，实际上造假较困难，收入确认较容易，毛利、净利润水平很难差异于同行。第三，负债率低现金好；高凤勇认为，“小企业抗风险能力不能光赚账面的富贵。”

　　第四，脱虚向实，不追快。“推动互联网、大数据、云计算、人工智能等高科技发展，不能光有技术，一定要跟制造业深入。” 高凤勇表示。

　　李旭东强调，要重视北交所带来的机会。“未来北交所陆续会有新上市公司，我们会在这里看到沪深市场上看不到的行业，以及更前沿、更有意思的公司，这些公司可能会有风险，但是其中会有一些公司跑出来，不排除会跑出大市值的公司。”

　　互联网贝壳财经记者 胡萌 实习生 邵宇晗 编辑 孙文轩 校对 柳宝庆