太超前！生猪价格未见底 资金已着手打造反转行情 警惕板块业绩压力

　　3月25日猪肉概念冲高，正邦科技（002157）涨停，新五丰（600975）、天域生态（603717）、【天邦股份(002124)、股吧】（002124）、大北农（002385）等跟涨。值得注意的是自3月16日至今9个交易日，猪肉概念指数涨幅已经达到了13.55%。

　　期货方面，生猪2205在上市之后始终保持向下的走势，与A股猪肉概念对对应的是，生猪2205在3月17日见底之后虽然也有小幅上涨，但已连续四个交易日走低，今日收跌1.32%现已接近前期低点12530。

　　生猪价格仍未见底，猪粮比跌入一级预警区间

　　生猪价格自2021年1月见顶以来一路下跌，仅在去年10月短暂反弹，后再次一路向下，2月25这周全国22个省市生猪平均价格跌至12.45元/公斤，远低于上市公司完全养殖成本。猪粮价比跌至一级预警区间，据监测，2月21日―25日当周，全国平均猪粮比价为4.98∶1。3月1日，国家发改委发布公告称，将会同有关部门立即启动中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地积极收储。但从历次收储来看，中央收储仅能在短期起到信心支撑的作用，对猪肉价格趋势无法形成有力干预。叠加国内多地疫情反弹，短期内餐饮行业受影响，需求不振的情况没有改善。俄乌局势紧张，小麦价格暴涨，粮价上升，生猪养殖户亏损压力持续加大。

　　本轮猪周期特点：持续时间长，振幅特别大

　　2000年之后，中国共经历了4个完整的猪周期，本轮猪周期从2018年6月开始，生猪价格一路上涨至2019年11月最高曾见40.95元/kg，之后在高位震荡直至2021年1月，与前几轮猪周期比，本轮周期是生猪价格维持高位震荡时间最长的一次，也是价格振幅最大的一次。价格的巨幅波动对中小型养殖户是巨大的挑战。从2021年1月到现在，生猪价格持续下跌时间超过13个月，生猪养殖户进入大面积亏损。从能繁母猪存栏和生猪存栏量来看，产能淘汰或还需持续一段时间。截至2022年1月底，能繁母猪存栏量最新数据维持在4290万头，本轮周期能繁母猪存栏高峰出现在2021年6月，4564万头。截至2021年12月，生猪存栏量4.492亿头。

　　生猪养殖上市公司2021年业绩普遍亏损，警惕板块趁业绩期回调

　　生猪养殖上市公司大部分已公布2021年业绩预告，除了【牧原股份(002714)、股吧】（002714）外，全部预告巨额亏损。即将进入3月年报期，警惕板块趁业绩报亏股价的回调压力。

　　大面积深度亏损促产能出清，猪价有望于下半年反转

　　中国是全球最大的猪肉生产和消费国，猪肉的供给基本靠国内，外贸的占比很小。具体来看，2021年，生猪出栏6.7亿头，比上年增长27.4%。猪肉产量5296万吨，增长28.8%。从生猪出栏和猪肉产量来看，2021年已经回到非洲猪瘟之前的水平。产能淘汰仍在进行中，疫情受控后需求有望回升。从行业格局来看，中国生猪养殖业极度分散，但龙头企业的市占率正在逐年提高，2018-2021年，行业CR8出栏量市占率分别为6.98%、8.27%、10.21%、13.95%。22个省市猪粮比价自去年6月中跌破行业公认的盈亏平衡线6：1后，其后7个月大部分时间低于6：1，最低在去年10月曾跌破4：1。2月25日这周全国22省市生猪平均价格12.58元/千克，而规模以上养殖企业完全成本一般在15-18元/千克，生猪养殖进入深度亏损，这将促进产能出清。

　　(部分资料来源于：国信证券香港研报)