【研报掘金】机构：券商板块有望持续对整体估值进行修复

　　机构指出，上半年券商板块平均P/B最高为1.409倍，最低为1.231倍，整体运行区间高于22年四季度的水平；截至6月21日收盘，板块平均P/B为1.249倍，仍处于2016年以来的相对低位。在证券行业整体经营业绩大概率重拾升势的预期下，券商板块有望持续对整体估值进行修复。

　　核心逻辑

　　1、预计2023年上半年，43家上市券商调整后营收同比+22%，归母净利润同比+28%。两大因素驱动头部券商竞争优势进一步强化：①2020年以来，证券行业头部集中趋势凸显且主要体现在零售及机构业务，根源在于头部券商更强的专业化能力；预计头部券商将更好把握投资者机构化带来的客需型机构业务发展机遇；②“扶优限劣”监管导向下，头部券商亦将更受益于不断释放的政策利好。

　　2、重视证券板块左侧投资机会。今年二季度以来，A股市场成交量和两融余额同比稳中向好，尽管由于对降费等事件的担忧，市场预期证券行业周期下行，但证券行业所面临的经营环境相比2018年却更为乐观，2018年行业面临着股票质押资产暴雷的潜在风险，而如今在资产负债表层面，证券公司普遍更为优质，尤其上半年券商自营业务相比去年大幅改善，贡献良好的业绩增长，而板块整体估值却处于2018年10月以来的历史低点，因此当前不应对证券板块过度悲观，后市预期差有望逐步上修。

　　3、目前券商板块PB估值为1.14，仍处于2020年5分位点附近，具有较高的安全边际和配置性价比。此外，当前“中特估”仍为市场较为认可的投资主线，短期内仍建议关注低估值且具有央企背景的券商，如中信证券等。从券商长期业务转型和布局角度来看，低佣金率以及市场头部效益的日益加剧导致大部分中小券商的传统通道类业务盈利增长能力较弱，而注册制改革又进一步促进了券商与机构客户的沟通与合作渠道，“大投行”、“大财富”概念的搭建和转型仍是大多数券商的选择。

　　利好个股

　　华西证券（002926）指出，随着投资端改革政策的出台，A股市场发展长期向好，券商及公募基金将持续受益。目前券商板块整体估值处于极低位置，公募降费靴子的落地将带来板块配置良机。受益标的包括中信证券、招商证券、华泰证券、国泰君安、兴业证券、广发证券等。

　　中原证券（601375）认为，维持证券行业本轮上升周期将贯穿整个十四五，业绩高点有望超越2015年的观点不变。维持证券行业“同步大市”的投资评级。在证券行业整体经营业绩大概率重拾升势的预期下，券商板块有望持续对整体估值进行修复。建议关注主线一：头部券商仍是稳健配置券商板块的首选；主线二：中小券商业绩弹性足，是短期捕捉超额收益的较佳选择；主线三：低于行业P/B均值、破净的低估值个股。重点推荐公司：中信证券、中国银河（601881）、东吴证券、国元证券、东北证券。

　　本文内容精选自以下研报：

　　中原证券《证券行业2023年中期投资策略：业绩回升确定性强，继续看好估值修复》

　　国泰君安《头部集中趋势显现，强者有望恒强》

　　华西证券《证券Ⅱ：公募费改靴子落地，券商迎配置良机》

　　中信建投（601066）《低估值+基本面向好，重视非银板块左侧布局机会》

　　中航证券《非银行业周报(2023年第二十二期)：中报业绩即将出炉，把握业绩对估值的提振作用》